(ABM FN) Analisten hebben afgelopen week hun aandacht op de Benelux banken gericht, wat tot de nodige veranderingen in koersdoelen en adviezen leidde.
Bij Degroof Petercam verhoogde analist Bart Jooris deze week het advies voor KBC (BR:KBC) van Accumuleren naar Kopen met een ongewijzigd koersdoel van 70,00 euro. Jefferies handhaafde een Houden advies voor KBC met een koersdoel van 66,20 euro.
Berenberg verlaagde daarentegen het koersdoel voor ING (AS:INGA) van 15,00 naar 14,00 euro, terwijl Jefferies het koersdoel voor ING juist verhoogde van 14,50 naar 15,00 euro. Beide banken hanteren een koopadvies voor het aandeel ING. Degroof Petercam handhaafde het Houden advies voor ING met een koersdoel van 11,60 euro.
KBC Group
Degroof Petercam meent dat KBC verschillende voordelen heeft ten opzichte van ING, waaronder op het vlak van kapitalisatie. Enerzijds hield KBC de groeitrend van de kredietportefeuille intact. Anderzijds gingen de risicokosten in het eerste kwartaal 2019 omhoog door een eenmalige post in België. Bij gebrek aan een economisch crisis denkt de zakenbank dat de risicokosten in de komende kwartalen terug zullen vallen.
KBC is één van de sterkste stijgers qua aandelenkoers, ondanks de 16 procent daling van het aandeel sinds april. Het solide bedrijfsmodel blijft goed functioneren, maar het biedt geen groei van de winst per aandeel tussen de 2018 en 2021 taxaties.
De nettorentemarge van KBC blijft uiteraard fundamenteel hoger, aldus analist Bart Jooris van Degroof Petercam. Dankzij de rentestijgingen in Tsjechië is de nettorentemarge in 2018 zelfs nog enigszins gestegen. Daarbij gelooft Degroof Petercam niet dat de hogere nettorentemarge van KBC te wijten is aan een risicovollere portefeuille.
In het eerste kwartaal kwam de CET1 ratio van KBC 1,7 procent boven zijn eigen verwachtingen uit en dicht bij de buffer van 2,0 procent die de bank wil met het oog op eventuele overnames. De groei boven die buffer zal waarschijnlijk als kapitaalopbrengst gebruikt worden, aldus Jooris.
De groep blijft openstaan voor overnames in haar kernmarkten: de doelstellingen blijven Boedapest Bank in Hongarije, hoewel de timing onduidelijk is. Een andere optie is verdere overnames in Bulgarije, waar een aantal van de banken nog steeds worden geherstructureerd, menen de analisten van Jefferies.
Met de aanhoudende mogelijkheid van een handelsoorlog en de kans op een harde Brexit die toeneemt, nemen de cyclische risico's voor de bankensector toe, aldus Jooris. Voor hem is KBC fors kwetsbaar voor een harde Brexit, terwijl het minder kwetsbaar is op het vlak van de stresstesten van de Europese Centrale Bank.
Verder meent de analist van Degroof Petercam dat KBC echter ondergewaardeerd wordt als de taxaties voor het hele boekjaar 2019 in verhouding wordt gebracht met de rentabiliteit van eigen vermogen. KBC behoudt een hogere nettorentemarge, lagere risicokosten en presteert zeer goed als de kosten worden vergeleken met de inkomsten, de zogeheten cost/income ratio, dat als een belangrijke graadmeter om te beoordelen hoe banken presteren. Dit zijn posten die de risicogewogen activa niet doen toenemen en daarmee juist wel bijdragen aan een stijging van het kapitaalsurplus, aldus Jooris.
De kapitaalratio's geven KBC de mogelijkheid om het dividend in contanten te verhogen, zonder dat dit ten koste gaat van eventuele overnameplannen.
Het aandeel KBC verloor over de hele week 2,8 procent tot 56,30 euro.
ING Group
Volgens de analisten van Berenberg zijn er veel redenen om positief te zijn over ING, ondanks de moeilijke tijden voor de Europese bankensector. De markt maakt zich te veel zorgen over de kosteninflatie en de balansrisico's, aldus de analisten.
De sterke punten van het beleid van ING, met name ten aanzien van de leverage en de aandeelhoudersbeloning, worden volgens Berenberg door de markt onvoldoende op waarde geschat.
Jefferies is tot de conclusie gekomen dat de overgangsperiode bij ING langer zal duren dan gepland en verlaagde daarom de winstraming voor dit jaar. "Tenminste nog zes maanden", menen de analisten, wijzend op de afronding van het akkoord met Banca di'Italia. De winstramingen voor 2020 en 2021 werden door Jefferies wel opwaarts bijgesteld.
Voor Degroof Petercam neemt ING de tijd om de Basel IV-doelstelling van een 13,5 procent CET1 ratio te behalen. Dit is een van de problemen die aan het licht kwamen in de laatste 12 maanden.
Het belangrijkste probleem volgens analist Jooris van Degroof Petercam was de schikking van 775 miljoen euro die ING bereikte met het Nederlandse Openbaar Ministerie met betrekking tot onderzoeken naar verschillende vereisten van klanten bij het aan boord gaan en het voorkomen van het witwassen van geld en corruptie.
ING is ook betrokken in andere juridische zaken zoals in Italië waar de bank door de toezichthouder verboden wordt om nieuwe klanten aan te nemen, voegde Jooris toe.
“De juridische kwesties hebben de dynamiek van de beleggingscasus voor ING geknakt, en hoewel de effecten van de strategie commercieel zichtbaar zijn, is dit niet het geval bij de winstontwikkeling”, aldus de analisten van Jefferies
De geruchten over de overname van Commerzbank hebben ook het aandeel onder druk gezet, aldus Degroof Petercam. Dit nieuws kwam volgens analist Maxence Le Gouvello Du Timat van Jefferies als een verrassing. “Externe groei is geen onderdeel van de strategie van ING”, verklaarde hij. Al deze onzekerheid is vandaag terug te zien in de koersvorming.
ING noteert tegen een korting van krap 18 procent ten opzichte van andere Europese banken. Dit vormt dan ook een goed instapmoment, volgens Le Gouvello Du Timat.
Ondanks de koersdoelverlaging is er volgens de analisten van Berenberg nog altijd een koerspotentieel van 40 procent. Reden genoeg voor de zakenbank om het koopadvies te handhaven.
Voor Jefferies biedt ING betere kansen met een waarderingstekort van 17,8 procent en een groei van de winst per aandeel van 3,2 procent.
Het aandeel ING verloor 0,6 procent over de hele week tot 9,82 euro
Door: ABM Financial News.
pers@abmfn.be
Redactie: +32(0)78 486 481
© Copyright ABM Financial News B.V. All rights reserved. Any redistribution, duplication or archiving prohibited. ABM Financial News B.V. and the provider of this website/application do not warrant the accuracy of any News Content provided and shall not be liable for any errors, inaccuracies or delays in the content, or for any actions taken in reliance thereon.