In recente ontwikkelingen overwegen de Japanse autoriteiten, die verwikkeld zijn in een langdurige strijd met speculanten over de waarde van de yen, mogelijk een verschuiving in hun interventiestrategie.
Na een periode van verdediging van de yen te midden van een aanzienlijk renteverschil met andere G7-economieën, verhoogde de Bank of Japan (BOJ) de rente op 31 juli. Deze maatregel, bedoeld om speculatieve "carry trades" te beteugelen, resulteerde in een scherpe waardeverandering van de yen en veroorzaakte opvallende schommelingen op de aandelenmarkten in Tokio en wereldwijd.
De waardedaling van de yen tot bijna een dieptepunt in vier decennia heeft bijgedragen aan het aftreden van de Japanse premier eerder deze week. Deze daling leidde tot herhaalde waarschuwingen van de overheid en sporadische interventies van de BOJ om de yen op te kopen. De recente renteverhoging door de BOJ en signalen van verdere verhogingen hebben echter geleid tot speculaties dat de yen nu in de tegenovergestelde richting zou kunnen doorschieten.
Nomura, de grootste effectenmakelaar van Japan, zinspeelde op de mogelijkheid van interventie om een buitensporige versterking van de yen te voorkomen vóór de marktverstoring vorige week. Op 2 augustus suggereerde het macro-onderzoeksteam van Nomura dat het ministerie van Financiën (MOF) mogelijk interventies zou moeten overwegen om de sterkte van de yen te beteugelen, hoewel ze verduidelijkten dat dit nog niet hun primaire verwachting was.
In het verleden heeft de BOJ de yen afwisselend gekocht en verkocht om de waarde ervan te beheren, waarbij officiële interventies om de twee tot drie jaar plaatsvonden. Deze acties waren vaak een reactie op de neiging van de yen om door te schieten, onder invloed van de lage rentetarieven in Japan en de bijbehorende inflatie en deflatie van speculatieve handel.
De periode na de financiële crisis van 2007-2008 kende een decennium van relatieve stabiliteit voor de yen, waarbij de rentetarieven van de G7 convergeerden naar de bijna-nulniveaus van Japan, waardoor de stimulans voor carry trades afnam en de behoefte aan interventies van de BOJ afnam. De recente divergentie in de rentetarieven, verergerd door de pandemie en geopolitieke spanningen, heeft de carry trade echter weer aangewakkerd en geleid tot hernieuwde volatiliteit in de yen.
Vooruitkijkend, nu de beleidsrente van de G7 daalt en Japan een verdere normalisering van zijn rentetarieven overweegt, is het rendementsverschil met andere G7-landen kleiner geworden. Het tweejaars rendementsverschil tussen Japanse obligaties en Amerikaanse Treasuries is de afgelopen drie maanden met 1,1 procentpunt afgenomen. Een voortzetting van deze trend zou kunnen leiden tot een snelle herbalancering van de yield spread.
Te midden van deze dynamiek zijn de komende Amerikaanse presidentsverkiezingen op 5 november en de mogelijke impact van het handelsbeleid extra factoren die Japan kan meewegen in zijn besluitvormingsproces. Hoewel een sterkere yen problemen kan opleveren voor Japanse exporteurs, kan het ook leiden tot lagere importprijzen en de binnenlandse consumptie ondersteunen via reële loonstijgingen.
Mocht de yen uiteindelijk te snel in waarde stijgen, dan kan de BOJ haar toevlucht nemen tot de verkoop van yen als interventiemaatregel om de valutamarkt te stabiliseren.
Reuters heeft bijgedragen aan dit artikel.Dit artikel is vertaald met behulp van kunstmatige intelligentie. Raadpleeg voor meer informatie onze gebruiksvoorwaarden.