Geen tijd voor vakantie: Augustus gaat voortvarend van start
Tussen drie vergaderingen van centrale banken en de vrijgave van niet-agrarische loongegevens, PMI's, ISM's, BBP, CPI's en een lange lijst van ander belangrijk cijfermateriaal, kunnen we verzekerd zijn van beweging op de valutamarkt. Veel belangrijke valutaparen zijn immers de laatste tijd in een nauwe bandbreedte verhandeld en de tijd lijkt rijp voor een uitbraak. Hoewel ieders blik gericht is op de US dollar vanwege de bijeenkomst van de FOMC, kunnen het pond sterling en de Japanse yen wellicht de grootste beweging laten zien. Verwacht wordt dat de Fed het monetaire beleid ongewijzigd zal laten, maar de Bank of England kan de rentetarieven verhogen en de Bank of Japan kan zijn beleid aanpassen.
De grootste verrassing kan wel eens van Japanse zijde komen, maar met het inflatierapport over het vierde kwartaal van de BoE deze week houden de Britten ook iets achter de hand. De Fed zal zich daarentegen aan het draaiboek houden door de kracht van de Amerikaanse economie en de behoefte aan een aangescherpt beleid in september te benadrukken. De Amerikaanse munt zag de afgelopen week weinig beweging. De Canadese dollar en Japanse yen presteerden het best, terwijl de euro en Zwitserse Frank er het slechtst vanaf kwamen. De Australische en Nieuw Zeelandse dollar leden bescheiden verliezen.
US Dollar
Sleutelniveaus
- Steun 110,00
- Weerstand 112,00
Het zou een goede week kunnen worden voor de Amerikaanse dollar. Om te beginnen zijn er een hoop nieuwe Amerikaanse gegevens. De vrijgave van het ISM, de persoonlijke inkomens- en uitgavenstatistieken en het consumentenvertrouwen staan op de agenda, maar de belangrijkste gebeurtenissen zijn de aankondiging van het monetaire beleid van de Federal Reserve en de publicatie van de niet-agrarische loongegevens. Het is moeilijk om te zeggen welke van de twee een grotere impact op de dollar zal hebben, maar het belangrijkste is of ze het aangescherpte beleid ondersteunen. Wij denken dat ze dat inderdaad zullen doen. De Fed zal waarschijnlijk niet van plan veranderen en investeerders zullen van de FOMC aanhoudend optimisme en een agressief beleid verwachten. De markt heeft momenteel een 80% kans op renteverhoging in september ingeprijsd, terwijl er volgens de tabel hieronder sinds juni niet veel veranderd is in de Amerikaanse economie. De arbeidsmarkt verslechterde licht maar de banengroei bleef sterk, de verkoop van de detailhandel steeg, de inflatie ging omhoog en enkel de woningbouw liep terug. Zowel de industrie- als de dienstensector rapporteerden een sterkere groei, dus we denken niet dat beleggers in de dollar iets te vrezen hebben deze week. De verklaring van de FOMC zal hoogstwaarschijnlijk de onderliggende kracht van de economie benadrukken met een voortdurende groei en een opleving van de inflatie. Economen verwachten dat de banengroei licht zal vertragen, maar als de werkloosheid afneemt en de loongroei versnelt, zal de Fed zijn beleid graag aanscherpen.
Betekent dit dat het tijd wordt om USD/JPY te kopen? Niet al te snel graag. Hoewel de Amerikaanse munt zou kunnen stijgen ten opzichte van andere belangrijke valuta, zou de Japanse yen ook kunnen profiteren van de beleidswijziging van de Bank of Japan. De BoJ heeft zich de afgelopen maanden schuldig gemaakt aan heimelijke stimuleringspraktijken en de geruchten gaan dat dit beleid officieel zou kunnen worden, nu men moeite heeft de rendementen onder controle te houden. De BoJ is als eerste aan zet om te beslissen of het tijd is het beleid aan te passen en zelfs een kleine verandering zou de Yen kunnen doen stijgen ten opzichte van de dollar, voorafgaand aan de FOMC-vergadering. Een dergelijke verandering zou zelfs significant genoeg kunnen zijn om USD/JPY onder druk te houden gedurende en na de FOMC-bijeenkomst, aangezien de Fed-bijeenkomst naar verwachting geen verrassingen zal opleveren. Speculaties over het Japanse beleid varieerden van een verhoging van de streefwaarde voor de rentevoeten tot een verschuiving van Nikkei fondsen naar Topix fondsen, waardoor het aankopen van bedrijfsobligaties met negatieve rendementen beëindigd zal worden en de langetermijnrendementen een meer natuurlijke stijging zullen gaan vertonen. Natuurlijk kan de BoJ ook niets doen, waardoor USD/JPY een zeer aantrekkelijke koop zou worden tijdens en na de FOMC-vergadering.
British Pound
Sleutelniveaus
- Steun 1,2950
- Weerstand 1,3250
Voor het eerst dit jaar wordt verwacht dat de Bank of England de rente zal verhogen, maar op basis van de recente Britse gegevens zijn beleggers er niet van overtuigd dat de renteverhoging al in kannen en kruiken is. Het probleem is dat hoewel de activiteit in de verwerkende industrie en de dienstensector is toegenomen, de verkopen in de detailhandel zijn gedaald en de loongroei in de maand mei is vertraagd. Als de inflatie - die ruim boven de doelstelling van 2% van de centrale bank ligt - buiten beschouwing gelaten zou kunnen worden, zou de BoE waarschijnlijk tot het einde van het jaar kunnen wachten om het monetaire beleid aan te scherpen. Echter, met een CPI-groei van 2,4% en het zwakkere pond dat extra druk op de prijzen uitoefent, wordt verwacht dat de BOE de inflatieverwachtingen op zal schroeven en stappen zal ondernemen om het CPI naar het gewenste niveau te brengen. De bijeenkomst deze maand gaat vergezeld van het inflatierapport over het laatste kwartaal en wordt afgesloten met een persconferentie door bankgouverneur Carney. Het kwartaalrapport wordt vaak gebruikt om op handen zijnde beleidsveranderingen te onderbouwen, hetgeen bij de eerste renteverhoging dit jaar zeker niet zou misstaan. Maar wat beleggers willen weten, is wanneer de centrale bank het beleid opnieuw zal aanscherpen. Wij denken dat dat nog lang kan duren, gezien de gemengde gegevens en de onzekerheid over het Brexit. De onderstaande tabel toont de ongelijkheid van de Britse economie sinds de laatste beleidsvergadering. De verkopen in de detailhandel daalden en de loongroei nam af, terwijl de activiteit in de industrie- en de dienstensector toenam. Als de BOE de rente verhoogt, maar aangeeft dat dit wel eens de enige verhoging dit jaar zou kunnen worden, kan GBP/USD haar winst snel weer verliezen. Als de BOE echter duidelijk agressief van aanpak is en suggereert dat er meer moet worden gedaan om de inflatie te beteugelen, zou GBP/USD de 1,34 kunnen breken. De aankondiging van het monetaire beleid is zonder twijfel de belangrijkste factor voor het GBP deze week, maar de PMI's zijn ook de moeite waard om in het oog te houden, met name het productierapport dat één dag vóór het rentebesluit uitkomt.
Euro
Sleutelniveaus
- Steun 1,1500
- Weerstand 1,1800
De euro kon vorige week geen kopers vinden, ondanks de relatief gunstige opmerkingen van ECB-president Draghi en een tijdelijke wapenstilstand in de handelsspanningen tussen de EU en de VS. Nadat vorige maand plannen aangekondigd waren om de kwantitatieve versoepeling af te bouwen, werd van de bijeenkomst in juli niet veel bijzonders verwacht. Het hoofdthema op de persconferentie van ECB-president Draghi was dat er niet veel veranderd was sinds de laatste vergadering. De onderliggende inflatie is matig maar zal naar verwachting tegen het einde van het jaar aantrekken, de groeirisico's zijn globaal in evenwicht en de laatste gegevens zijn in overeenstemming met de prognoses voor juni en vertonen tekenen van stabilisering en wijzen op verdere groei. De centrale bank bevestigde dat de aankoop van activa in december zal eindigen en herhaalde het plan om de rentetarieven ongewijzigd te houden tot de zomer van 2019. Tot teleurstelling van euro-kopers gaf Draghi geen verdere inzichten in de specifieke timing van het rentetraject en in de diverse opstellingen binnen de bank. Naar zijn mening is het nog te vroeg om te beoordelen of het inflatiedoel van de bank gehaald is. De euro daalde na afloop van de persconferentie, omdat beleggers het agressievere beleid van de Fed en een mogelijke renteverhoging deze week van de BOE in gedachten hielden. Daarbij, hoe bemoedigend de overeenkomst tussen Juncker en Trump ook mag zijn, het is slechts een tijdelijk staakt-het-vuren. De twee partijen zijn enkel overeengekomen om nieuwe importheffingen op te schorten zolang de onderhandelingen voortduren. Beleggers zijn sceptisch en terecht, gezien het gebrek aan vooruitgang bij de gesprekken tussen de VS en China en de VS en Canada. Vooruitkijkend komen er deze week veel gegevens vrij uit de eurozone, inclusief cijfers over de CPI en het BBP, maar met met de Fed-vergadering op de agenda moet de marktvraag naar Amerikaanse dollars bepalen hoe EUR/USD zich zal ontwikkelen. Het paar wordt al enige tijd in een smal bereik verhandeld en een uitbraak hangt in de lucht. Naar onze mening is een neerwaartse uitbraak het meest waarschijnlijk, waarbij EUR/USD mogelijk tot 1,1550 kan dalen.