De recente dalingen op de wereldwijde aandelenmarkten weerspiegelen volgens analisten eerder een afbouw van carry trades dan een significante verandering in de economische vooruitzichten van de VS.
De sell-off, waardoor de Japanse Nikkei index maandag de ergste eendaagse daling sinds 1987 beleefde, werd aangewakkerd door zwakker dan verwachte Amerikaanse banencijfers op vrijdag, maar is grotendeels te wijten aan het einde van goedkope financieringsmethoden gebruikt door beleggers.
Carry trades, vooral populair in economieën met lage rentes zoals Japan en Zwitserland, houden in dat je geld leent om te investeren in hoger renderende activa elders. De recente opleving van de Japanse yen, die met meer dan 11% is gestegen ten opzichte van de dollar vanaf een dieptepunt in 38 jaar slechts een maand geleden, heeft beleggers verrast, wat heeft geleid tot een snelle afbouw van deze trades.
De Chief Investment Officer bij BlueBay Asset Management merkte op dat de onrust op de markt te wijten is aan capitulatie van posities, omdat macrofondsen aan de verkeerde kant van transacties terecht zijn gekomen, wat leidde tot stopverliezen, aanvankelijk in valutamarkten met de Japanse yen. Hij benadrukte dat de huidige gegevens niet wijzen op een op handen zijnde harde landing van de Amerikaanse economie.
Een Aziatische belegger, die liever anoniem wilde blijven, verklaarde dat sommige grote systematische hedgefondsen aandelen begonnen te verkopen als reactie op de onverwachte renteverhoging van de Bank of Japan vorige week, die de verwachtingen voor verdere monetaire verkrapping deed toenemen.
Analisten merkten op dat overvolle posities in Amerikaanse tech-aandelen, vaak gefinancierd door carry trades, tot de zwaarst getroffen behoren. Vanaf maandagmiddag daalde de NASDAQ-index met meer dan 8% in augustus, vergeleken met een daling van 6% voor de bredere S&P-index.
ING benadrukte de rol van het ultralage Japanse monetaire beleid in het faciliteren van een hausse in yen-leningen voor handel elders, waarbij de gegevens van de Bank for International Settlements een toename laten zien van 742 miljard dollar in grensoverschrijdende yen-leningen sinds eind 2021.
Een hoofd macrostrategie voor Europa bij State Street Global Markets wees op het afbouwen van door yen gefinancierde carry trades en Japanse aandelenposities, en merkte een verschuiving op in de wegingen van beleggers van onderwogen yen naar een meer gebalanceerde houding.
Volgens de meest recente wekelijkse gegevens van de Amerikaanse toezichthouder op de markten hebben speculanten hun bearish bets op de yen aanzienlijk verminderd. De netto shortpositie in de yen is nu het kleinst sinds januari, na een piek van zeven jaar in april.
De belangrijkste valutastrateeg bij Société Générale omschreef het afbouwproces metaforisch als een proces dat niet zonder gevolgen kan blijven.
De aanpassingen door hedgefondsen, die hun rendement versterken door de hefboomwerking die banken bieden, verergeren de marktbewegingen. Goldman Sachs liet klanten weten dat hoewel het lenen van hedgefondsen in juni en juli afnam, het in de buurt blijft van de hoogste bedragen in vijf jaar. Vorige week was de derde opeenvolgende week waarin inzetten op dalende aandelenkoersen groter waren dan nieuwe optimistische inzetten.
Goldman Sachs meldde ook dat op Japan gerichte hedgefondsen in de afgelopen drie handelssessies 7,6% lager stonden bij het sluiten van de Aziatische markt op maandag. Door de problemen met de regelgeving in Zuid-Korea en China hebben veel aandelen hedgefondsen hun focus verlegd naar Japan.
Hoewel er op korte termijn verdere marktverstoringen worden verwacht omdat posities verder worden afgebouwd, denken analisten dat de impact beperkt zal zijn. Handelaren verwachten nu meer dan 120 basispunten aan renteverlagingen in de VS tegen het einde van het jaar, een aanzienlijke stijging ten opzichte van de 50 basispunten die begin vorige week werden verwacht, en ze houden rekening met een aanzienlijke verlaging van 50 basispunten in september.
Ondanks de marktvolatiliteit waarschuwt BlueBay Asset Management voor een fundamentele herwaardering van de economische vooruitzichten, omdat een dergelijke stap een overreactie zou zijn op de recente koersbewegingen.
Reuters heeft bijgedragen aan dit artikel.Dit artikel is vertaald met behulp van kunstmatige intelligentie. Raadpleeg voor meer informatie onze gebruiksvoorwaarden.