Nu de Federal Reserve deze week zijn vergadering nadert, hebben de financiële markten een duidelijker beeld gekregen van de strategie van de Amerikaanse centrale bank voor balansafbouw. De verwachting is dat deze zal aanhouden tot in het volgende jaar, ondanks de lopende renteverlagingen.
De nieuwe Reserve Demand Elasticity index van de New York Fed, die de liquiditeit op korte termijn in de markt monitort, suggereert dat de geldmarkten momenteel goed gefinancierd zijn. Dit wijst erop dat er geen significante obstakels zijn voor het voortdurende proces van obligatie-afstoting door de Fed, bekend als quantitative tightening (QT).
Analisten bij LH Meyer voorspellen dat de afbouw zich zou kunnen uitstrekken tot het eerste kwartaal van volgend jaar of zelfs verder, gebaseerd op de real-time liquiditeitsmaatstaf van de New York Fed.
Een enquête uitgevoerd door de New York Fed vóór de beleidsvergadering van september voorspelde dat QT in het voorjaar van 2025 zou kunnen eindigen. Dit komt overeen met de marktverwachtingen dat de bezittingen van de Fed zouden kunnen dalen tot ongeveer $6,4 biljoen, een afname ten opzichte van de piek van ongeveer $9 biljoen in de zomer van 2022.
De strategie van de Fed is gericht op het onttrekken van overtollige liquiditeit die tijdens de COVID-pandemie werd toegevoegd, terwijl de controle over de federal funds rate wordt behouden en normale volatiliteit op de geldmarkt wordt geaccommodeerd. De uitdaging ligt in het bepalen van de optimale schaal van QT, waarbij Fed-gouverneur Christopher Waller op 14 oktober erkende dat er geen economische theorie bestaat om de juiste omvang van de balans van een centrale bank te definiëren.
Ook John Williams, president van de New York Fed, noemde op 10 oktober de onzekerheid rond het einde van QT, waarbij hij verwees naar de afhankelijkheid van ontwikkelingen in de geldmarktrente.
Ondanks enige marktturbulentie eind september, die wees op krappe omstandigheden, verklaarde Lorie Logan, president van de Dallas Fed, op 21 oktober dat de liquiditeit meer dan voldoende blijft. Ze schreef de tijdelijke druk op de geldmarkt toe aan bemiddelingsfricties in plaats van een gebrek aan reserveaanbod.
Het gebruik van de reverse repo faciliteit van de Fed, een maatstaf voor overtollige liquiditeit, is gedaald van een hoogtepunt van $2,6 biljoen eind 2022 naar $144,2 miljard op dinsdag, het laagste niveau sinds begin mei 2021. Deze daling versterkt het vertrouwen onder beleidsmakers dat er voldoende liquiditeit bestaat om QT voort te zetten.
In de eindfase van QT worden ook andere factoren in overweging genomen. Functionarissen houden rentes in de gaten zoals de tri-party general collateral rate ten opzichte van de interest on reserve balances rate (IORB). De eerstgenoemde is lager geweest dan de laatstgenoemde, maar Logan verwacht dat de geldmarktrentes uiteindelijk de IORB zullen moeten overstijgen.
Bovendien zou regelmatig gebruik van de Standing Repo Facility, die eind september in reële omstandigheden werd getest, kunnen wijzen op liquiditeitsspanningen die een herbeoordeling van QT noodzakelijk zouden kunnen maken.
Reuters heeft bijgedragen aan dit artikel.
Dit artikel is vertaald met behulp van kunstmatige intelligentie. Raadpleeg voor meer informatie onze gebruiksvoorwaarden.