Volatiele start van het jaar
Het eerste kwartaal van 2023 eindigt deze week. De eerste drie maanden van het jaar waren rumoerig en zeer beweeglijk. Vooral de obligatiemarkten werden gekenmerkt door een uitzonderlijk hoge volatiliteit. Zo haalde de MOVE-index op zeker moment een niveau dat we sinds het beruchte faillissement van Lehman Brothers in 2008 niet meer gezien hadden. Inflatie, een naderende recessie en een nieuwe bankencrisis zorgden voor de nodige onrust. De aandelenmarkten bleken echter opvallend veerkrachtig.
Trendbreuk
Naast die veerkracht vallen meer dingen op. Wat te denken van de sterke daling van de rente in de afgelopen maand? Een daling die – voorlopig - een eind maakt aan een maandenlange stijging. Naast aandelen bleken obligaties dit jaar opeens weer een renderende belegging. De energieprijzen zakten daarentegen ver weg. Zowel olie als aardgas gingen fors onderuit. In alle bovengenoemde gevallen was er sprake van een breuk met de trend van het afgelopen jaar.
Rendementsverschillen
Nog opmerkelijker wellicht zijn de enorme verschillen tussen de verschillende sectoren in de aandelenmarkt. Na een kwartaal beleggen blijken technologie, duurzame consumptiegoederen (Amazon (NASDAQ:AMZN), Tesla (NASDAQ:TSLA)) en communicatie (Alphabet (NASDAQ:GOOGL), Meta) de grote winnaars met bovengemiddelde rendementen. Het waren juist de verliezers van vorig jaar. Dat terwijl de winnaars van 2022 (energie, financials) – in het rood staan. Het rendementsverschil tussen de beste en de slechtste sector bedraagt na drie maanden reeds 28 procent.
Verschillen tussen indices
Verschillen die ook duidelijk tot uiting komen in de rendementsverschillen tussen de diverse indices. Zo staat de Dow Jones-index (veel oude economie) dit jaar op een verlies van 2 procent, terwijl de Nasdaq 100-index (technologie) een winst van 16 procent noteert. Ergens daar tussen in zit de AEX-index (ook de nodige technologie) met een rendement van 7 procent. Na drie maanden beleggen lijken alle trends van het afgelopen jaar dus gedraaid. Winnaars werden verliezers en omgekeerd.
Een nieuwe rally?
Wat kunnen we hieruit afleiden? Gaan de grotendeels uit de technologie-sector afkomstige groei-aandelen de leidende rol opnieuw op zich nemen? Zitten we aan het prille begin van een nieuwe rally? De berenmarkt van het afgelopen jaar werd immers vooral gekleurd door de oude economie. Sectoren als energie, consumentengoederen en financials trokken de kar. En vooral financials en energie lijken momenteel sterk uit de gratie bij beleggers.
Inflatie daalt, maar….
Veel zal afhangen van de verdere ontwikkeling van de inflatie. De CPI bereikte vorige zomer zijn piek en zette vervolgens een daling in die nog steeds voortduurt. De kerninflatie – waar de volatiele energie en voeding uit gefilterd zijn – blijkt echter hardnekkiger. Het maakt het voor de centrale bankiers niet eenvoudiger op. De bankencrisis lijkt ze echter – hoe vreemd dat ook moge lijken – een handje te helpen. Het verdienmodel van banken staat onder druk. Er zullen minder kredieten verstrekt worden. Deze zullen bovendien duurder worden. Dat zal de economische groei afremmen en de inflatie temmen. Misschien zijn verdere renteverhogingen niet meer nodig.
Meer schade
De grootste vrees onder beleggers is nu dat de centrale bankiers in al hun ijver de inflatie te bestrijden de economie toch meer schade hebben aangedaan dan gewenst. Zie de omgevallen banken. De gevreesde recessie bleef afgelopen winter uit. Nu wordt echter niets meer uitgesloten. De omgekeerde rentecurve wekt niet al te veel vertrouwen. Anderzijds zijn er ook nog de nodige lichtpuntjes. Zo is de huizenmarkt weliswaar afgekoeld, maar is er van een ineenstorting geen sprake. De arbeidsmarkt blaakt nog steeds van gezondheid. Afkoeling, jawel, maar een naderende crisis? En de inkoopmanagersindices geven weer een teken van leven.
Zijn de chips het licht?
Ondanks alle ellende blijken de beurzen veerkrachtig. Het meest bemoedigende is echter de opgaande trend van de Philadelphia Semiconductor Index. Deze halfgeleiderindex met bekende namen als TSMC (TW:1310), ASML (AS:ASML), Intel (NASDAQ:INTC) en Nvidia (NASDAQ:NVDA) is bezig aan een opmerkelijke opmars. Na de oktoberbodem zijn de chipaandelen met 42 procent gestegen. Daarmee outperformen ze alle marktbrede indices. Halfgeleiders zijn nodig in ieder apparaat waar een knop aan zit en vinden hun toepassing in de energietransitie, consumentenelektronica en ook op militair gebied. Ze zijn als het ware de brandstof van de wereldeconomie. Deze sector is meestal leidend. Is hun outperformance een voorbode van betere tijden?