De aandelen van logistieke vastgoedbedrijven, wiens koersen tijdens de pandemie enorm waren gestegen dankzij de groeiende behoeften van de e-commercesector, staan op de beurs fors onder druk vanwege de vrees voor een recessie. VGP (EBR:VGP1) is een van de bedrijven dat daar het meest onder lijdt.
De groep is hoofdzakelijk aanwezig in Duitsland en Oost-Europa en heeft zijn beurswaardering in enkele maanden tijd met 65% zien dalen. Vivien Maquet, analist bij Degroof Petercam, stelt vast dat de beleggers zich vragen stellen over de waardering van activa van het bedrijf.
De eerste signalen daaromtrent doken op in de lente toen Brian Olsavsky, chief financial officer van Amazon (NASDAQ:AMZN), aankondigde dat deze koning van e-commerce simpelweg te veel opslagruimte had, waardoor de hele sector van logistiek onroerend onder druk kwam te staan.
Ter herinnering: VGP bouwt en ontwikkelt vastgoed voor eigen rekening, dat het vervolgens aan zijn klanten verhuurt.
De afgelopen jaren kon de groep rekenen op de snelle toename van de online handel, die grote magazijnruimten vereist. Naast Amazon telt de vastgoedgroep onder zijn klanten ook de pakketbezorgers DHL en TNT evenals Audi (F:NSUG) of IKEA.
E-commerce vertegenwoordigt echter slechts 25% van de door VGP ontwikkelde gebouwen, evenals 20% van de projecten in ontwikkeling.
Hierbij speelt ook mee dat de rentetarieven omhoog zijn geschoten en dat terwijl veel spelers op de markt hun bouwprojecten financieren met schulden. Van de bedrijven in kwestie zal vanuit de markten word gevraagd om hun leningen tegen fors hogere tarieven te herfinancieren.
Als zodanig schommelen de rendementen van de VGP-obligaties in omloop op de secundaire markt tussen 6 en 8%, afhankelijk van de looptijden.
Fitch bevestigt zijn rating
Fitch Ratings bevestigde vorige week zijn "BBB-"-rating voor de senior schulden van VGP, een rating aan de grens van de speculatieve categorie, met een stabiel vooruitzicht.
Deze rating wordt ondersteund door de activiteiten van de groep op het vlak van ontwikkeling en door de regelmatige overdracht van voltooide activa aan de joint ventures waar VGP evenals partner Allianz (ETR:ALVG) Real Estate elk 50% van de aandelen in bezit.
Fitch verwacht dat VGP de inkomsten uit de joint venture zullen volstaan om de bouwkosten te dekken.