Door Kathy Lien, Managing Director FX Strategy bij BK Asset Management.
Van alle aankondigingen over het monetaire beleid van centrale banken deze week zal de verklaring van de Federal Reserve de minste verrassingen bevatten. Met net een renteverhoging in juni achter de rug is het aannemelijk dat de Fed deze maand geen wijzigingen zal voorstellen. De grote vraag is dus of de dollar enige reactie op de FOMC-bijeenkomst zal tonen - wij denken zeerzeker van wel. Ten eerste willen beleggers long gaan op de dollar, met name tegen de Japanse yen na het monetaire beleidsbesluit van de Bank of Japan afgelopen dinsdag. Hoewel de FOMC-vergadering weinig risico's opwerpt, is het nog steeds een belangrijk evenement en sommige handelaren willen een 'all-clear' signaal van de Fed voordat ze tot kopen overgaan. Ten tweede zal de Fed herhalen dat verdere monetaire aanscherping nodig is omdat de arbeidsmarkt sterk is en de economische bedrijvigheid in een fors tempo groeit. De inflatie zit in de lift en de activiteit in de industriële- en dienstensector neemt toe terwijl de reservecapaciteit afneemt, zodat er geen reden is om af te wijken van de huidige agressieve beleidsvoornemens.
Fed Fund Futures verdisconteren momenteel een kans van 80% op een renteverhoging in september, terwijl volgens de onderstaande tabel sinds juni niet veel veranderd is in de Amerikaanse economie. De arbeidsmarkt verslechterde enigszins, maar de banengroei blijft sterk, de detailhandel doet het goed, de inflatie stijgt en enkel de woningbouw zwakt enigszins af. Zowel de industriële- als de dienstensector rapporteerden een sterkere groei en op dinsdag zagen we dat de inkomens- en bestedingsindices gezond zijn, terwijl de productieactiviteit in de regio Chicago aanzienlijk versnelt. Daarom zal de FOMC-verklaring hoogstwaarschijnlijk de onderliggende kracht van de economie en de opleving van de inflatie benadrukken.
Een agressieve FOMC-verklaring, in navolging van het optimisme van Fed voorzitter Powell, zal de markt ervan overtuigen dat er dit jaar nog minstens één en mogelijk twee renteverhogingen zullen komen. De bredere kloof tussen de Amerikaanse en de Japanse rentetarieven zou voldoende moeten zijn om USD/JPY boven de 112 te brengen. Berichten dat de VS en China overwegen om de handelsbesprekingen te hervatten gaven USD/JPY ook een steuntje in de rug. Maar last but not least, een agressieve Fed geeft hoop dat het banenrapport komende vrijdag ook sterk zal uitvallen, met een aanhoudende loonsgroei en een dalend werkloosheidspercentage.
Wat zijn de implicaties van de FOMC-bijeenkomst voor de forex-handelaar? De kans is groot dat er geen grote wijzigingen uit de FOMC-verklaring naar voren komen en mocht USD/JPY toch vallen, dan is dat te beschouwen als een koopgelegenheid. Er is geen persconferentie voorzien, dus de reactie zou van relatief korte duur moeten zijn. Als de verklaring agressieve trekjes bevat, wordt USD/JPY een geweldig goede koop, volgens verzekeringsmaatschappij NFP. Maar als er nieuwe zorgen boven komen, hoe groot of klein ook, is de beste raad om short te gaan op USD/CHF of long te gaan op USD/CAD of AUD/USD. Met de FOMC-vergadering op de agenda zou de reactie van de dollar op de publicatie van de ISM en de ADP-gegevens beperkt moeten zijn.
USD/JPY raakte dinsdag bijna de 112 na de aankondiging over het monetaire beleid van de Bank of Japan. De Japanse yen werd massaal verkocht nadat de BoJ weinig indruk kon maken. De bank liet de rentetarieven ongewijzigd en hoewel men verklaarde dat de langetermijnrendementen "mee zullen bewegen met de economische en financiële ontwikkelingen", is men in de praktijk eerder van plan de rendementen dicht bij nul te houden. De centrale bank verlaagde ook de inflatieverwachtingen en beloofde "over een langere periode" een uitzonderingsbeleid te voeren, waardoor de kloof met het beleid van de Fed, de BOE en de ECB zich zal verwijden. De besluiten op dinsdag vertellen ons dat het bestrijden van de inflatie en het ondersteunen van de groei meer prioriteit krijgen dan het stimuleren van de winstgevendheid van commerciële banken. Het besluit om het monetaire beleid zeer accommoderend te houden zal de vraag naar de yen ten zeerste beperken.
Intussen dreef de sterker dan verwachte groei van het Canadese BBP de Canadese dollar voor de derde dag op rij op. De Canadese economie groeide in april 0,5%, vergeleken met 0,2% in april. Op jaarbasis was verwacht dat de groei van het BBP vertragen zou van 2,5% tot 2,3%, maar in plaats daarvan steeg de groei tot 2,6%. Ondanks het opschorten van de NAFTA-besprekingen toonden negentien van de twintig onderzochte sectoren een sterkere groei dan verwacht, zodat beleggers kunnen beginnen rekening te houden met een renteverhoging in het vierde kwartaal. Hoewel USD/CAD momenteel stand houd boven de 1,30, geloven we dat het slechts een kwestie van tijd is voordat dit niveau neerwaarts doorbroken wordt.
De Australische dollar presteerde ook goed dankzij een toename van het aantal bouwlicenties en geruchten over de hervatting van handelsbesprekingen tussen de Verenigde Staten en China. De industriële PMI wordt dinsdagavond uitgebracht en de recentelijk zeer zwakke Chinese yuan zou tot een afname van de activiteit kunnen leiden. De Nieuw Zeelandse dollar wist niet te profiteren van de zwakkere Amerikaanse dollar, omdat het ondernemersvertrouwen afnam, wat zorgen met zich meebrengt in de aanloop naar het uitbrengen dinsdagavond van de werkgelegenheidscijfers over het tweede kwartaal. Het risico is neerwaarts gericht, omdat volgens een enquête van Manpower de arbeidsmarkt in Nieuw Zeeland tussen april en juni verslechterd is.
Zowel de euro als het pond sterling moesten een vroege winst prijs geven, om ongewijzigd ten opzichte van de Amerikaanse dollar te eindigen. Het Britse pond heeft heel weinig beweging laten zien voorafgaand aan de monetaire beleidsverklaring van de Bank of England en het inflatiekwartaalrapport. Hoe langer deze windstilte duurt, des te groter de kans op een grote uitbraak. Wellicht kunnen we woensdag eindelijk wat beweging zien bij het uitbrengen van de industriële PMI. De eurozone gaf dinsdag veel gegevens vrij. De groei van het BBP leek te vertragen in het tweede kwartaal, maar de inflatie nam toe. Daarbij bleef de situatie op de arbeidsmarkt in Duitsland ongewijzigd, hoewel de detailhandel op positieve resultaten kon bogen. Omdat nieuwe winsten van de Amerikaanse dollar echter niet uit te sluiten zijn, kunnen zowel EUR/USD als GBP/USD onder druk blijven staan.