Hier is wat Amerikaanse sancties op Venezolaanse olie betekenen voor markten

De politieke crisis in Venezuela escaleert. Gisteren hebben de Verenigde Staten, Canada, Brazilië en een aantal andere Zuid- en Midden-Amerikaanse landen officieel de Venezolaanse oppositieleider Juan Guaido erkend als interim-president in plaats van Nicolas Maduro, wiens regime het Zuid-Amerikaanse land tot economische instorting heeft gedreven.

Guaido was de voorzitter van de Venezolaanse Nationale Assemblee geweest voordat hij deze nieuwe, betwiste rol op zich nam. Bovendien overweegt de regering van Trump nu openlijk om sancties op de oil export van Venezuela te plaatsen.

De V.S. heeft al een verscheidenheid aan sancties opgelegd aan Maduro en zijn aanhangers, maar heeft zich ervan weerhouden om Venezuela's olie te sanctioneren. Dit zou kunnen veranderen. President Trump zegt dat hij dergelijke sancties actief overweegt te midden van toenemende protesten tegen het steeds autoritairder wordende bewind van Maduro.

Oil 300 Minute Chart

Vorige week heb ik de mogelijke gevolgen van dergelijke sancties voor de Citgo-raffinaderij in de V.S. aangestipt. Er zijn echter grotere potentiële gevolgen voor de olieprijs en de markten die sancties op Venezolaanse olie kunnen veroorzaken.

Prijs van zware ruwe olie zou kunnen stijgen

Venezuela heeft de grootste oliereserves ter wereld. Gemakkelijk oppompbare olie werd daar voor het eerst ontdekt in 1914 in het Maracaibomeer, maar veel van Venezuela's huidige productie komt van de veel duurdere en moeilijk te exploiteren oliebronnen in de Orinoco Belt. De olieproductie in Venezuela is met 3,4 miljoen vaten per dag even hoog geweest, maar daalde tot minder dan 1,2 miljoen vaten per dag in 2018. Venezuela is de derde grootste bron van de buitenlandse olie voor de Verenigde Staten (Canada en Saoedi-Arabië exporteren beide meer olie naar de V.S. dan Venezuela). Iets minder dan de helft van de huidige productie van Venezuela wordt geëxporteerd naar raffinaderijen in de Verenigde Staten, waarvan er één, Citgo, eigendom is van PdVSA.

De olie van het land is voornamelijk zware ruwe olie, die vaak wordt gemengd met andere soorten olie voor verwerking. Als Venezuela wordt verwijderd als bron van zware ruwe olie, zal de prijs van dit soort olie sterk stijgen. Volgens Reuters is de prijs van sommige vergelijkbare kwaliteiten van ruwe olie op dinsdag met $6,25 gestegen.

Venezuela's import van Amerikaanse olieproducten zou stoppen

Canada produceert ook soortgelijke ruwe olie uit zijn teerzandgebied in Alberta. De getroffen Amerikaanse raffinaderijen, die voornamelijk in de Golf van Mexico zijn gevestigd, zouden echter moeite hebben om die olie te krijgen, omdat Alberta te maken heeft met aanzienlijke transportknelpunten. Het halen van olie uit het Midden-Oosten is geen ideale optie, aangezien dat een aanzienlijke hoeveelheid tijd zou kosten.

Daarom zouden de raffinaderijen in de Golf van Mexico die gebruik maken van Venezolaanse olie, als deze sancties zouden worden opgelegd, met hogere kosten worden geconfronteerd. Als ze op minder dan hun volledige capaciteit moeten draaien, zouden we op sommige plaatsen zelfs prijsstijgingen van benzine kunnen zien.

Als de Amerika Venezuelaanse olie sanctioneert, is het waarschijnlijk dat Venezuela ook zijn aankopen van Amerikaanse olieproducten zal stopzetten, ook al zou dat besluit Venezuela meer schade berokkenen dan de V.S. Volgens de EIA importeerde Venezuela in oktober 2018 meer dan 3 miljoen vaten aardolieproducten uit de V.S.

Venezuela's raffinaderijen zijn verwoest en kunnen niet langer genoeg benzine en andere aardolieproducten produceren om aan de lokale behoeften te voldoen. Sinds 2016 importeert Venezuela verdunningsmiddelen uit de Verenigde Staten, aardolieproducten die worden gemengd met de zware olie van Venezuela, zodat de olie kan worden geëxporteerd. Als de handel met de Verenigde Staten volledig uitvalt, kan de olie-export van Venezuela naar andere afnemers aanzienlijk afnemen totdat het een andere bron van verdunningsmiddelen vindt.

Rosneft zou PdVSA onderdelen kunnen verwerven in de V.S.

De opbrengst die Venezuela ontvangt van de Amerikaanse markt wordt over het algemeen gebruikt om de begroting van Venezuela te financieren. De rest van de Venezolaanse olieverkoop gaat direct naar de financiering van rentebetalingen op leningen die het land onder andere is aangegaan met Russische en Chinese instellingen.

Mocht Venezuela in gebreke blijven bij zijn betalingen aan de Russische Rosneft (MCX:ROSN), dan zou de Russische oliemaatschappij kunnen overgaan tot inbeslagname van Venezolaanse olieactiva in de V.S. In feite dient 49,9% van Citgo momenteel als onderpand voor de schulden van PdVSA aan Rosneft.

Het is zeer waarschijnlijk dat de Amerikaanse overheid de overname van Citgo door Rosneft om redenen van nationale veiligheid zou blokkeren, maar dat zou kunnen leiden tot een geschil en impasse tussen Venezuela, Rusland en de V.S. Als PdVSA in gebreke blijft, en als de overheid van de V.S. Rosneft verbiedt een belang in Citgo te nemen, zouden we een verkoop van die aandelen aan een wederzijds overeengekomen neutralere firma (waarschijnlijk met een korting) kunnen zien.

Sancties: Slecht voor Venezuela, even slecht voor de V.S.

Het is duidelijk dat sancties zeer schadelijk zouden zijn voor Venezuela. Nochtans, zou het directe effect van sancties ook significant zijn voor de V.S. Op dit ogenblik is de V.S. gelijk met aardolieproducten. De raffinaderijen draaien op volle capaciteit en er worden productinventarissen opgebouwd in opslag.

Mexico heeft de import uit de V.S. stopgezet, terwijl het problemen met diefstal langs zijn pijpleidinginfrastructuur oplost. Als Venezuela ook alle importen uit de V.S. opschort, zouden we grotere bouwprojecten van aardolieproducten kunnen zien.

De meeste analisten verwachten dat de Venezolaanse olieproductie in 2019 zal dalen tot onder de 1 miljoen vaten per dag. Nochtans, als het proces door sancties wordt versneld, dan kunnen wij mei konden ook een scherpe stijging van olieprijzen zien.

De samenloop van sancties op Venezuela, het begin van het vakantieseizoen in de V.S., het einde van enkele of alle vrijstellingen voor importeurs van Iraanse olie en de OPEC+ productieverlagingen zouden dit voorjaar voor een veel krappere oliemarkt kunnen zorgen.