Wij verlagen onze schatting voor de intrinsieke waarde van Swatch Group. De fair value schatten we nu in op 36 dollar of 649 Zwitserse frank. Eerder lag dit op 39 dollar of 700 Zwitserse frank.
De verlaging volgt op een aantal veranderingen in onze operationele vooruitzichten voor de korte en lange termijn bij Swatch. In eerdere berekeningen hebben we de winst per aandeel, per aandelenklasse, correct voorspeld. De ondernemingswaarde en het eigen vermogen per aandelenklasse waren niet goed berekend per aandelenklasse. Hierdoor was onze schatting voor de fair value voor de aandelen aan toonder niet correct. Onze aanpassingen hebben dit gecorrigeerd.
We zijn voorheen uitgegaan van hogere kosten op het eigen vermogen bij Swatch ten opzichte van sectorgenoten. Dit werd gerechtvaardigd door een premie voor het landrisico. Nu we opnieuw diepgaand in ons model zijn gedoken, lijkt dit risico iets te hoog ingeschat. We geloven namelijk niet dat het risico van Zwitserland groter is dan het risico in de Verenigde Staten. Misschien ligt het risico zelfs wat lager dan in Amerika. Hierdoor gaan we uit van lagere kosten op het eigen vermogen (van 11% naar 10%). Ons gewogen gemiddelde voor de kapitaalkosten staat nu op 9,8%. Hierbij gaan we er wel van uit dat Swatch de schulden op de balans laag weet te houden. Relatief gezien liggen de kosten bij Swatch nog steeds hoger dan bij andere producenten van luxegoederen.
Gelet op de aanpassingen in onze schatting voor de fair value van het aandeel, lijken de aandelen ondergewaardeerd. Op dit moment hebben we geen opinie over Swatch.