Dagelijkse FX-markt update 12.17.2018
Door Kathy Lien, Managing Director van FX Strategy voor BK Asset Management.
De laatste financiële beleidsvergadering van de Federal Reserve in 2018 staat voor morgen op de agenda en beleggers verkopen dollars vóór wat algemeen wordt verwacht de vierde renteverhoging van dit jaar zal zijn. In tegenstelling tot wat vaak wordt gedacht, zijn renteverhogingen niet altijd goed voor een valuta. In de afgelopen 2 jaar hebben de goed getimede besluiten van de centrale bank geholpen om de economie vooruit te helpen, de dollar te laten stijgen en de aandelen een recordhoogte te laten bereiken.
In de afgelopen 3 maanden is de trend echter veranderd met een verzwakking van aandelen, de greenback en de economie. Het begon met zorgen over de economie, die doorwerkte in aandelen en valuta. In het begin waren er tekenen van vertraging in de industrie-, landbouw- en de woningbouwsector. De gegevens verslechterden, de intensiteit van de handelsoorlog nam toe en investeerders maakten zich zorgen over het vermogen van het land om zijn 10-jarige groei te handhaven, aangezien de Fed de rentevoeten bleef verhogen. De aandelenkoersen daalden in het begin en toen de Fed-functionarissen hun zorgen over de groei deelden, daalden de dollar en de rendementen. Terwijl sommige beleggers dollars verkopen vóór de rentebeslissing van de FOMC, wachten anderen af of de voorzitter van de Fed Powell de nabijheid van neutrale koersen zal benadrukken over de noodzaak van extra renteverhogingen. De Fed ziet momenteel nog 3 renteverhogingen in 2019 en hoe de dollar daarop reageert zal grotendeels afhangen van de vraag of die voorspelling verandert.
Fed-voorzitter Powell zei dat de rentevoeten vorige maand net onder de neutrale oplossing lagen, maar niet als al zijn collega's zijn mening delen en, nog belangrijker, zelfs als de Fed het tempo van de aanscherping vertraagt, zou het nog steeds de enige grote centrale bank kunnen zijn die de rente volgend jaar verhoogt. Deze mogelijkheid is een van de belangrijkste redenen waarom sommige beleggers liever wachten tot na de beslissing van de FOMC om dollars te verkopen.
Als het aankomt op handelen tijdens de Federal Reserve rentebeslissing van deze maand, zijn er een paar dingen om te overwegen. Ten eerste hebben vooral de beleggers de volledige verhoging van 25 bp ingeprijsd zodat een verhoging geen verrassing zal zijn. Ten tweede verwachten de meeste investeerders dat de centrale bank minder agressief zal zijn, dus als de Fed duidelijk maakt dat verdere renteverhogingen nodig zijn en er nog ruimte is voor 3 renteverhogingen in 2019, dan zal de dollar stijgen, ongeacht de zorgen van Powell over de economie. Hoewel de Fed 3 renteverhogingen voorspelt, verwachten de futures van Fed-fondsen slechts 1 renteverhoging voor volgend jaar en deze enorme scheve verhouding zal zich vertalen in FX volatiliteit. Als de verwachting van de Fed op 2 uit komt, in plaats van 3, dan zal de dollar in waarde afnemen en zal de dollar dalen - maar de omvang zal afhangen van de toon van de Fed. Er is geen reden voor de Fed om nu al te praten over renteverhogingen omdat de aandelen dalen, de rendementen dalen en de dollar verzwakt. Lagere rendementen en een lagere dollar helpen ook om de pijn van dalende aandelen te minimaliseren.
USD/JPY, die maandag bijzonder hard daalde, zou 112.40 pre-FOMC moeten testen, maar een besluit onder dat niveau kan pas plaatsvinden na de rentebeslissing. Als we naar de tabel hieronder kijken, doet de economie het niet zo slecht als de aandelen en verwachte renteverhogingen en we weten dat de Fed de rente wil verhogen, maar niet zo agressief als verwacht. Dus afgezien van een aanzienlijke voorzichtigheid, kan elke terugtrekking in USD/JPY van korte duur zijn. Andere valutaparen zoals EUR/USD en GBP/USD zijn een ander verhaal.
