Eurocommercial Properties (Houden) rapporteerde niet heel overtuigende resultaten in het gebroken boekjaar 2013/2014. Dit werd vooral veroorzaakt door hogere kosten en hogere rentekosten. Onderliggend werd bruto €44 miljoen verdiend en netto €36,3 miljoen. De huurinkomsten waren 2% beter dan verwacht.
Het directe resultaten (FFO) per aandeel kwam uit op €0,46. De aangepaste net asset value (NAV) kwam uit op €32,70. Dit was licht onder de verwachting. De vergelijkbare huurgroei bedroeg 1,5% over de afgelopen 6 maanden. De panden in Zweden lieten een sterke groei zien van 4% en Italië presteerde zwak. De leegstand bleef bij het bedrijf zoals gewoonlijk onder de 1%.
De waarde van het vastgoed nam met 1% toe, in lijn met de verwachtingen. Ondanks de wat bescheiden kwalitatieve outlook van gelimiteerde indexatie, werd het dividend wel verhoogd naar €1,94 per aandeel. Wij hadden rekening gehouden met €1,92 (consensus €1,93). Dit laat zien dat het management vertrouwen heeft in de toekomst om 10 tot 15% meer inkomsten uit de verhuur te halen.
Over het algemeen zijn de resultaten wat zwakker, maar we verwachten geen grote negatieve koersreactie. De afgelopen paar maanden is de opwaartse trend in de aandelenprijs iets vertraagd. Als we rekenen met onze schattingen voor 2015, wordt een aandeel nu verhandeld tegen 17,6x de FFO. Het dividendrendement staat nu op 5,3%. Wij vinden de waardering nu fair en handhaven het Houden-advies.