EUR/CHF Analyse en verwachting

In september 2011 liet de Zwitserse Nationale Bank (SNB) haar spierballen zien en koppelde de Zwitserse Frank aan de Euro. De gefixeerde wisselkoers werd vastgesteld op EUR/CHF 1,20. De toenmalige directeur van de SNB, Philipp Hildebrand, gaf in een verklaring aan dat de SNB er alles aan zou doen de gefixeerde koers in stand te houden. En tot op de dag van vandaag lukt de SNB dat prima. Er zijn twee momenten geweest dat de koers rond de 1,1992 heeft gestaan. Hierbij moet wel worden gezegd dat er op deze momenten niet gehandeld is. De huidige koers schommelt nu rond de 1,2150 en de 1,2350 en is nog ver verwijderd van de reële waarde van de EUR/CHF. Niet alle economisten zijn het eens over de hoogte van de reële koers, maar denk hierbij aan 1,30-1,35. Dit roept bij veel mensen de vraag op of de SNB de gefixeerde wisselkoers gaat verhogen. Af en toe komt er een gerucht voorbij dat de gefixeerde wisselkoers van 1,20 naar 1,25, of misschien wel 1,30 zal gaan. Deze geruchten zijn gebaseerd op speculatie. Het verhogen van de ‘floor’ zal betekenen dat de SNB wordt bloot gesteld aan onnodige speculatie. De huidige valuta reserves van de SNB liggen rond de CHF 420 miljard. Verhoging van de ‘floor’ betekend ook een directe verhoging van de valuta reserves. Dit zorgt niet alleen voor een hoger risico, maar ook voor politieke onrust.

Zolang er onrust is in Europa zal de Zwitserse Frank over gewaardeerd blijven. Huidige fundamentele trends tonen ook aan dat er geen fundamentele redenen zijn voor een verzwakking van de Zwitserse Frank. Zwitserland kent al jaren een surplus op de lopende rekening en de CPI – inflatie is onwijs laag. Gedurende het eerste kwartaal van 2013 is de CPI voor Zwitserland uitgekomen op -0,1% en men verwacht 1,0% in 2014.

Pas wanneer de rust terugkomt op de financiële markten zullen we ook zien dat de Zwitserse Frank weer wat goedkoper gaat worden. Afgelopen Januari heeft de EUR/CHF rond de 1,25 geschommeld. Gedurende februari, wat traditioneel een slechte beursmaand is en met de bijkomende onrust rondom Cyprus, schommelt de EUR/CHF weer tussen de 1,2150 en de 1,2350.

Verwachting voor de komende 12 maanden
De komende 12 maanden zal de SNB de ‘floor’ niet verhogen. Hier is ook geen enkele reden toe. Wel zal Jordan, de huidige directeur van de SNB, er alles aan doen de Zwitserse Frank te verzwakken. Denk hierbij vooral aan krachtige signalen vanuit de SNB dat de ‘floor’ gehandhaafd blijft en de SNB geen limieten kent. De export en het toerisme zijn de twee sectoren welke last hebben van de hoge Zwitserse Frank. Al heeft de horloge industrie een recordjaar achter de rug, komen de toeristen weer terug voor de Swiss Quality en doet de farmaceutische industrie het ook nog goed. Naast de financiële sector, zijn horloges, de farmaceutische industrie en speciale bouw (techniek voor tunnelbouw ed.) erg belangrijke sectoren voor de Zwitserse economie. Wij zien dan ook het economisch herstel en vertrouwen in Zwitserland toenemen, wat nog een reden is waarom wij fundamenteel geen redenen zien voor een snelle verzwakking van de Zwitserse Frank. Belangrijk voor het verzwakken van de Zwitserse Frank is het herstel in Europa. Afgaande op bovenstaande informatie, plus de outlook voor de Eurozone, de Zwitserse inflatie en Zwitserse rente verwachtingen, gaan wij uit van een koers (EUR/CHF) welke schommelt tussen de 1,25 en 1,27 in de komende 12 maanden.

Folkert Mullemeister
Adviseur op het gebied van investeren in Zwitserland