Betere bedrijfscijfers geven beleggers hoop en kooplust. Het kan niet op

In september was het beurssentiment nog wat onzeker, maar op dit moment vormen alle bedrijfscijfers een mooie bliksemafleider voor zaken als inflatie, disrupties in de aanvoerketens, het beleid van de centrale rente, de (iets) oplopende rente, etc. Vorige week bereikten de Dow, de S&P 500 en de AEX nieuwe hoogste standen ooit. De bewegingen die beleggers nu zien komen dus vooral op het conto van de veelal beter dan verwachte bedrijfscijfers die hen niet alleen hoop geven maar ook de lust om weer te kopen. Het lijkt niet op te kunnen. Bovendien gaat TINA (There Is No Alternative) op voor de markten. Waar o waar moet je anders zijn in deze tijden van inflatie?

Tot op heden heeft 75 procent van de ondernemingen uit de S&P 500 dat de resultaten heeft gepubliceerd, het beter qua omzet gedaan dan verwacht. Kijken we naar de winst per aandeel, dan zien we dat die in 84 procent van de gevallen hoger uitkwam dan waarvan eerder werd uitgegaan.

Ondertussen reppen steeds meer bedrijven over de hogere grondstof- en energiekosten en die al eerdergenoemde verstoringen van de aanbodketen. Dat alles leidt tot een hogere inflatie die volgens Powell afgelopen vrijdag toch ook nog wel eens langer hoog kan blijven dan waar de Fed eerder van uitging. Maar, hij is niet van belang de officiële rentetarieven van de Fed al eerder op te hogen. De Amerikaanse minister van Financiën, Janet Yellen, bevestigde het beeld van de tijdelijkheid van de hogere inflatie gisteren tegen nieuwszender CNN. Daar maakt zij uitdrukkelijk wel de kanttekening bij dat de hogere inflatie in haar ogen een tijdelijk fenomeen is en blijft. Daarmee gaat zij in tegen econoom Larry Summers die juist bang is dat de inflatie in de Verenigde Staten uit de hand loopt.

Maar goed, de huidige inflatie is vooral een gevolg van een situatie die we nog nooit eerder hebben meegemaakt, namelijk de coronapandemie. De wereldeconomie moet zich daarvan herstellen en dat gebeurt met bepaalde zaken die tijdelijk doorslaan. De inflatie is vooral een gevolg van hogere prijzen voor energie en een tekort aan chips, wat op zich weer een gevolg is van een verkeerd ingeschatte vraag. Er is echter genoeg voorhanden, alleen heeft het even tijd nodig om alles te produceren dan wel te delven. De hogere prijzen zullen weliswaar hoger blijven, maar de prijstoename zal afnemen. Wel zullen de huidige tekorten tot een lagere economische groei zorgen, omdat men wel wil produceren, maar dit eenvoudig niet kan. Op het moment dat er wel weer genoeg grondstoffen, chips, etc. voorhanden zijn, zal de economische groei weer terugkomen. Er is immers (meer dan) voldoende vraag van de consument.

Als gevolg van de hoge en verder oplopende energieprijzen zal inflatie nog wel even een item blijven. Vooral bedrijven die energie-intensief zijn zullen dit merken. Niet voor niets zijn er nu al productiestraten stilgelegd of zelfs hele bedrijven. De winnaars zijn natuurlijk de energieproducenten en bedrijven met pricing power die de hogere productiekosten kunnen doorberekenen. Als ondernemingen dat niet kunnen, dan wordt de winstmarge kleiner en zullen ze aan kracht inboeten. Nu zullen we bij veel bedrijven een soort time-lag zien van wanneer het management denkt de gestegen inputprijzen te kunnen doorberekenen. Vorige week zagen we bijvoorbeeld bij Procter & Gamble (NYSE:PG) ("P&G") dat de grondstofkosten met 350 basispunten waren gestegen, maar dat de onderneming de eigen prijzen maar met 50 basispunten verhoogde. P&G gaat ervan uit dat in de loop van het boekjaar de hogere kosten nog wel door kunnen worden berekend. P&G heeft tevens de operationele kosten behoorlijk kunnen drukken. Als de onderneming blijft slagen in beide voornemens, dan kan P&G zo maar sterker uit deze fase komen.

In de loop van deze week zal duidelijk worden hoe de grote Amerikaanse tech-bedrijven; Facebook (NASDAQ:FB), Alphabet (NASDAQ:GOOGL), Microsoft (NASDAQ:MSFT), Apple (NASDAQ:AAPL) en Amazon.com (NASDAQ:AMZN) het afgelopen kwartaal hebben gereild en -zeild. Na de uitspraken van Powell van afgelopen vrijdag zagen we vooral op de Nasdaq beleggers iets minder enthousiast worden. Als de rente oploopt, moeten toekomstige winsten immers tegen een hogere rentevoet contant worden gemaakt en dat zou kunnen leiden tot lagere waarderingen. Mocht dat het geval zijn, dan is dat voor ons nog geen reden tot zorg. De verdiencapaciteit van de tech-bedrijven waar wij in belegd zitten staat niet noemenswaardig onder druk en ook van eventuele nieuwe lockdowns ondervinden zij geen hinder. Sterker nog, dat zal hen (wederom) in de kaart spelen. Shell (AS:RDSa) opent deze week eveneens de boeken. De onderneming zal ongetwijfeld hebben kunnen profiteren van de opgelopen olie- en gasprijs al viel het merendeel van die stijging aan het einde van het kwartaal.