Eén van de meest opvallende gebeurtenissen op de financiële markten in de voorbije weken was ongetwijfeld de spectaculaire koersdaling van de Turkse lira (TRY/EUR) op de forexmakten.
Deze munt is één van diegenen die wereldwijd sinds het begin van het jaar het sterkst in waarde is gedaald. Ze kreeg eigenlijk alleen concurrentie van de Argentijnse peso (ARS/USD). De Argentijnse centrale bank heeft inmiddels haar basisrente opgetrokken tot 40%. Daarnaast vroeg het land hulp aan het IMF.
Ook in Turkije werden al maatregelen genomen om de vrije val van de lira te stuiten.
Op 23 mei was er een spoedmeeting van de Turkse centrale bank (CBRT) waarop één van de belangrijkste rentevoeten met 3% werd opgetrokken tot 16,50%. 2 dagen later kregen de Turkse bedrijven de toelating om leningen afgesloten in dollar in Turkse lira terug te betalen. Daardoor kon de lira zich ten opzichte van de euro wat herstellen. Maar deze munt heeft vanaf het begin van dit jaar bijna 20% verloren ten opzichte van de euro. Ten opzichte van de dollar is het verlies zelfs opgelopen tot 25%.
President Erdogan moeit zich ermee
De meeste economen hadden echter op meer interventies gerekend van de centrale bank, hoewel recent tevens grote vraagtekens werden gesteld bij haar zelfstandigheid. Het feit dat de CBRT zo lang heeft geaarzeld om tussenbeide te komen, hoewel de financiële markten al maandenlang om een verhoging van de rente vroegen, toont aan dat er wel degelijk sprake is van politieke inmenging in de monetaire politiek.
President Tayyip Erdogan, die hoopt herverkozen te raken bij de verkiezingen van 24 juni eerstkomend, gaf al te verstaan dat hij in geval van een overwinning de monetaire politiek van zijn land zelf in handen zal nemen. De inmening van Erdogan heeft het IMF alvast ongerust gemaakt, deze instelling drong aan op het handhaven van de onafhankelijkheid van de centrale bank.
Vertrouwenscrisis
In afwachting stellen de beleggers zich liever zeer terughoudend op met betrekking tot zowel de lira als tot andere Turkse activa.
Als gevolg van de opgelopen spanningen rond Turkije zijn de koersen van de obligaties van de grote Turkse bedrijven in de afgelopen dagen gedaald. Dat heeft uiteraard tot gevolg dat de rendementen op deze obligaties zijn opgelopen, in zoverre zelfs dat ze niet langer meer overeenstemmen met de ratings die deze bedrijven hebben gekregen van de grote ratinghuizen. Mogelijk zijn hier nu dus koopjes te doen, bijvoorbeeld in het geval van Turkse emittenten als Arcelik, Koc Holding AS, Turkcell of Türk Telekomunikasyon. De beleggers vragen momenteel een risicopremie, precies vanwege de nationaliteit van deze obligaties. Zelfs wanneer ze uitgegeven zijn in dollar en er dus geen valutarisico aan verbonden is.
Arcelik, Koc Holding AS, Turkcell...
ARCELIK (IS:ARCLK) – Deze Turkse producent van huishoudapparaten en televisie heeft een obligatie uitstaan die loopt tot 16 september 2021 met een coupon van 3,875%. De koers van deze obligatie is gedaald van 106% begin april tot 100,73% van de nominale waarde nu. Daardoor bedraagt het rendement nu 3,63%. Ze is verkrijgbaar in coupures van 100.000 euro en heeft een rating BB+ bij S&P.
Arcelik baat 18 fabrieken uit, niet alleen in Turkije zelf, maar ook in Roemenië, Rusland, China, Zuid-Afrika, Thailand en Pakistan. Dit bedrijf, gecontroleerd door de familie Koc, realiseerde in het eerste kwartaal van dit jaar een omzet van 5,28 miljard Turkse lira (+/- 1 miljard euro), waarvan een groot deel in Europa en Zuid-Afrika. Deze regio’s waren goed voor een omzet van 2,725 miljard lira (+/- 500 miljoen euro). De Turkse markt zelf is goed voor voor 1,9 miljard lira (+/- 300 miljoen euro).
KOC HOLDING AS (IS:KCHOL) – Deze holding van de familie Koc overkoepelt een aantal participaties uit haar imperium, met als belangrijkste Arcelik. Het betreft hier inderdaad één van de meest gediversifieerde Turkse conglomeraten uit de verwerkende industrie en de dienstensector. In termen van omzet, export, belastingen en aantal werknemers (95.000 personen) is het één van de grootste van het land. Koc Holding, dat volgens de rangschikking van Fortune 500 bij de 500 beste bedrijven in de wereld kan gerekend worden, realiseerde over het boekjaar 2017 een omzet van 24 miljard euro.
Koc Holding AS heeft een obligatie in dollar uitstaan die loopt tot 15 maart 2023 en met een coupon van 5,25%. De huidige koers bedraagt 95,95%, waardoor het rendement op 6,24% berekend kan worden. De lening in kwestie, die een rating « BBB- » bij Standard & Poor’s heeft, is verkrijgbaar in coupures van 200.000 dollar.
TURKCELL (IS:TCELL) – Turkcell, de grootste mobiele operator in Turkije, realiseerde vorig jaar een omzetcijfer van 17,63 miljard Turkse lira (+/- 3,20 miljard euro). Het bedrijf bedient 50 miljoen klanten, op de binnenlandse markt, maar ook in het buitenland (Georgië, Moldavië, Oekraïne…). De ratio netto schulden op de Ebitda bedroeg eind maart (bij het afsluiten van het eerste kwartaal) 1,40x.
Op de obligatiemarkt heeft Turkcell een obligatie in dollar uitstaan met looptijd tot 15 oktober 2025 en een coupon van 5,75%.
Deze lening biedt momenteel een rendement van 6,49%, rekening houdend met een aankoopprijs van 95,69% van de nominale waarde. Ze is verkrijgbaar in coupures van 200.000 dollar en heeft een rating BB+ bij Standard & Poor’s.
TURK TELEKOMUNIKASYON (IS:TTKOM) – Türk Telekom is een provider van technologie en diensten op het vlak van telecommunicatie. Het bedrijf biedt zijn klanten een compleet gamma aan mobiele diensten, internet aan hoge snelheid, data, televisie en vaste telefonie. 30% van de aandelen is in handen van de Turkse staat, 15% noteert op de beurs.
Türk Telekom had op 31 maart 13,90 miljoen klanten voor vaste lijnen, 10,10 miljoen voor breedbandinternet en 19,60 miljoen voor mobiele telefonie.
Op de obligatiemarkt heeft Türk Telekom 500 miljoen dollar opgehaald via een obligatie verkrijgbaar in coupures van 200.000 dollar. De lening in kwestie loopt tot juni 2024 en draagt een coupon van 4,875%. Het rendement van deze obligatie, met rating BB+ bij Standard & Poor’s, bedraagt 6,71% op basis van een koers van 91,01% van de nominale waarde.