Een opmerkelijke stijging van de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) op maandag naar 5,38%, een niveau dat sinds eind juli niet meer was gezien, is volgens Deutsche Bank (ETR:DBKGn) toe te schrijven aan een mogelijke anomalie in de berekeningsmethode van de rente.
Deze rente, die dient als graadmeter voor de kosten van het lenen van contanten overnight met staatsobligaties als onderpand, bleef dinsdag verhoogd, volgens gegevens van de Federal Reserve van New York.
SOFR is een cruciale indicator van leenkosten voor leningen op de Amerikaanse repurchase agreement (repo) markt, waaraan banken en andere entiteiten deelnemen. Historisch gezien kan een stijging van de SOFR wijzen op een tekort aan contanten binnen deze cruciale Wall Street financieringsmarkt.
Deutsche Bank-analisten hebben echter aangegeven dat de recente piek mogelijk niet duidt op liquiditeitsproblemen. Hun analyse suggereert dat er weinig tekenen zijn van de financieringsstress die in 2019 aanwezig was, wat de Federal Reserve ertoe had aangezet in te grijpen met liquiditeitsinjecties.
De analisten legden uit dat de stijging van SOFR niet leidde tot bredere stress op de financieringsmarkt en geen invloed lijkt te hebben op de reservevoorwaarden of de lopende kwantitatieve verkrappingsinspanningen van de Federal Reserve, die gericht zijn op het verkleinen van de balans van de centrale bank.
De berekening van SOFR door de New York Fed omvat een volume-gewogen mediane rente van drie repo-markten, waarbij bepaalde transacties worden uitgesloten om vertekening van de rente te voorkomen.
Specifiek worden lagere tarieven van "speciale" repo-transacties die via de Delivery-versus-Payment-service van de Fixed Income Clearing Corporation worden afgewikkeld, uitgesloten. Deze "specials" zijn zeer gewild, waardoor kopers er goedkoop geld voor aanbieden. Tarieven van DVP-repo-transacties onder het 25e volume-gewogen percentiel tarief worden ook uit de dataset verwijderd.
De analisten van Deutsche Bank hebben erop gewezen dat waar dit 25e percentiel tarief valt cruciaal is, aangezien het onevenredig invloed kan hebben op het uiteindelijke SOFR-cijfer. Ze suggereren dat als één van de 100 hypothetische repo-transacties verschuift naar een iets hoger tarief op het 25e percentiel, dit ertoe kan leiden dat een groter aantal transacties wordt uitgesloten, waardoor de berekende mediane rente aanzienlijk wordt beïnvloed.
De New York Fed had in juli om publieke feedback gevraagd over voorgestelde wijzigingen in de SOFR-berekeningsmethodologie, waarvan de implementatie begin volgend jaar wordt verwacht. Deze aanpassingen zijn bedoeld om de invloed van de renteverdeling op de uiteindelijke SOFR-berekening te verminderen.
Reuters heeft bijgedragen aan dit artikel.
Dit artikel is vertaald met behulp van kunstmatige intelligentie. Raadpleeg voor meer informatie onze gebruiksvoorwaarden.