Beleggers op de Amerikaanse termijnmarkt voor schatkistpapier hebben een positioneringsniveau bereikt dat zorgen zou kunnen oproepen over de liquiditeit en stabiliteit in deze cruciale markt. Zoals blijkt uit recente gegevens van de Commodity Futures Trading Commission, hebben zowel vermogensbeheerders als hefboomfondsen aanzienlijke posities opgebouwd in Treasury futures, waarbij vermogensbeheerders long gaan en hefboomfondsen short.
De huidige positionering suggereert dat de marktdeelnemers anticiperen op een verschuiving in het rentebeleid van de Federal Reserve vanwege tekenen van vertragende inflatie en een afkoelende economie. De verwachting is dat de Fed vroeg of laat kan beginnen met het verlagen van de rente. De precieze drijfveren voor deze positionering zijn niet helemaal duidelijk, maar het kan te maken hebben met de basishandel, waarbij prijsverschillen tussen contant schatkistpapier en futures worden uitgebuit door hedgefondsen met een hefboomwerking.
In de week die eindigde op 9 juli bereikten de gecombineerde longposities van vermogensbeheerders in tweejaars, vijfjaars en tienjaars Treasury futures een recordhoogte van $ 1,083 biljoen, een stijging van bijna 30% sinds maart. Tegelijkertijd zijn de gecombineerde shortposities van hefboomfondsen op de rentecurve gestegen tot ongeveer $ 1,00 biljoen, dicht bij de recordhoogte van $ 1,01 biljoen van november vorig jaar.
Als we deze cijfers uitsplitsen, zien we dat de longposities van vermogensbeheerders in de vijfjaars futures een recordhoogte bereikten van $373 miljard, terwijl hun longposities in de tweejaars futures een recordhoogte bereikten van $477 miljard in de week tot 2 juli. De shortposities van hefboomfondsen in de vijfjaars futures bereikten ook een piek van $321 miljard.
Matt King, de oprichter van Satori Insights, heeft benadrukt dat de posities over de gehele rentecurve, gecorrigeerd voor de duration, op ongekende niveaus liggen. De markt kan alleen soepel functioneren als deze tegengestelde posities indien nodig kunnen worden gecompenseerd. In het verleden vulden broker-dealers eventuele gaten in het matchen van deze posities op, maar nu nemen clearinghouses deze rol op zich.
De omvang van deze posities vraagt om zorgvuldige observatie, omdat een snelle ommekeer tot grote problemen kan leiden. Regelgevers willen graag een situatie zoals in maart 2020 voorkomen, toen een ongeorganiseerde afbouw van shortposities van hedgefondsen leidde tot ernstige volatiliteit en illiquiditeit op de markt voor schatkistpapier.
King merkt op dat een gevarieerde beleggersbasis, met een mix van hedgefondsen en langetermijnbeleggers, evenals verschillende beleggingsstrategieën, indicatief is voor een gezonde, liquide markt. Hoewel de huidige grote posities reden zijn voor enige waakzaamheid, wordt verwacht dat de gecentraliseerde clearing- en marginingprocessen het volume zullen beheren, zolang de infrastructuur de druk aankan. King blijft voorzichtig optimistisch en trekt nog geen conclusies over het vermogen van het systeem om de huidige druk te weerstaan.
Reuters heeft bijgedragen aan dit artikel.Dit artikel is vertaald met behulp van kunstmatige intelligentie. Raadpleeg voor meer informatie onze gebruiksvoorwaarden.