De jongste dagen zijn de rendementen op Italiaanse staatsobligaties fors gestegen, in zoverre dat iedereen zich afvraagt of dit in een (grote?) crisis zal eindigen. Het antwoord op die vraag kan natuurlijk niemand geven, maar de beleggers blijven natuurlijk waakzaam. Vooral het rendement op de 10-jarige Italiaanse staatsobligaties wordt goed in de gaten gehouden.
Is het niveau van 4% een breekpunt?
Na de forse stijging van de afgelopen dagen is het niveau van 3,50% bereikt. Iedereen vraagt zich natuurlijk af hoe ver de stijging nog kan reiken. Voor Harvinder Sian, strateeg bij Citigroup (NYSE:C), kan er op 4% van een breekpunt worden gesproken. Boven dat niveau zal de rente in versneld tempo stijgen. In de Financial Times verklaarde hij dat daarna besmetting naar de eurozone dreigt. Dat niveau van 4% kan volgens Sian worden bereikt wanneer de Europese Commissie of Duitsland te agressief reageren op de Italiaanse begroting. Het kan een signaal geven dat er een recessie dreigt en/of dat de spanningen tussen Duitsland en Italië verder oplopen.
Besmetting of geen besmetting naar andere landen van de eurozone?
Tot dusver is er nog geen sprake van besmetting van de Italiaanse rentevoeten naar andere Europese landen. Dat is een bemoedigend signaal dat laat vermoeden dat de Italiaanse problemen vooral als binnenlandse problemen worden beschouwd. Met weinig gevolgen voor de rest van Europa.
De spread Italië-Duitsland
Uiteraard is ook de spread tussen de Italiaanse en de Duitse obligaties verder opgelopen. Het verschil in rendementen tussen de 10-jarige obligaties van beide landen zegt ons iets over het vertrouwen dat de beleggers in de Italiaanse economie hebben. Hoe groter de vrees voor een risicovolle situatie in Italië, hoe groter de spread met Duitsland zal oplopen. De Duitse schulden worden als vrijwel risicoloos beschouwd.
De Italiaanse banksector
Het oplopen van de spread met Duitsland blijft niet zonder gevolgen voor de Italiaanse banken. Die hebben namelijk ongeveer 10% van de Italiaanse staatsobligaties in handen. Volgens de Financial Times wordt de gevarenzone bereikt wanneer het niveau van een spread met 400 basispunten wordt overschreden.
Op dat moment is de balans van de banken zodanig verzwakt dat de financiële ratio’s ze tot een kapitaalverhoging zullen dwingen. De koersen van de Italiaanse bankaandelen zijn al fors gedaald de laatste dagen, wat het moeilijker maakt om geld op te halen.
De economische groei
Het Italiaans dossier is uiteraard ook afhankelijk van de economische groei. Die groei zal beslissen of de Italiaanse regering al dan niet haar objectieven zal realiseren en of ze het begrotingstekort onder controle kan houden. De ratio schulden/BBP situeert zich nu rond 132% en dat is het hoogste niveau van de eurozone met uitzondering van Griekenland.