Beurstrends 24 november
Sanofi (Kopen) presenteerde recent naast de research & development-update ook een optimistische update over de verwachtingen voor de pijplijn. Het bedrijf gaat uit van gelijkblijvende of licht hogere vooruitzichten voor de diabetes-omzet tot 2018. De outlook voor de diabetes-divisie komt overeen met onze verwachtingen, maar de outlook voor de pijplijn is beter dan verwacht. We veranderen niets aan onze schatting voor de fair value van Sanofi. Voor we dat doen willen we eerst meer klinische data zien.
De verbeterde vooruitzichten voor de pijplijn bevestigen onze visie dat het bedrijf een sterke concurrentiepositie heeft. De medicijndivisie van het bedrijf heeft namelijk de sterkste marges. Verder ziet de volgende generatie medicijnen er nog zekerder uit doordat de pijplijn in de afgelopen 2 jaar is verbeterd.
Wat betreft de pijplijn heeft Sanofi agressieve verwachtingen geuit voor een omzet van €30 miljard in de komende 5 jaar. Dit gaat dan om cumulatieve omzet die niet is gecorrigeerd voor risico van nieuw te lanceren producten tussen 2014 en 2020. Dit overtreft zowel onze verwachting van €22 miljard als de consensus van €25 miljard. Wij denken dat het bedrijf meer bullish is op medicijnen in de pijplijn met minder publieke klinische data zoals die voor eczeem en astma. Verder zijn de prijzen voor producten uit de pijplijn nog een grote onbekende. Sanofi zou hogere prijzen kunnen verwachten dan wij voor nieuwe medicijnen, in het bijzonder voor het cholesterol-verlagende Praluent.
Sanofi's outlook voor diabetes kwam grotendeels overeen met die van ons. Het bedrijf gaat tot 2018 uit van gelijkblijvende tot lichte groei. Wij verwachten dat dit segment tot 2018 met 1% per jaar groeit. In onze verwachtingen gaan we ervan uit dat de macht om de prijs van Lantus in de VS te bepalen, afneemt. Desondanks geloven we dat de concurrentie van Eli Lilly en Novo Nordisk op de markt voor de volgende generatie basale insuline grotendeels rationeel zal zijn. Dit suggereert dat op de lange termijn de macht om prijzen te bepalen kan terugkeren naar de belangrijke insulinemarkt in de VS.