Fed verlaagt rente
Morgenavond besluit de Federal Reserve over de rente. Beleggers verwachten een eerste verlaging van de Fed Funds Rate. Twee derde van de markt gaat inmiddels uit van een verlaging van een half procent. Of de centrale bank zo ver zal gaan zullen we morgen weten. De kans op een verlaging van minimaal 0,25 procent wordt echter op 100 procent ingeschat. Daar kunnen we in ieder geval van uitgaan. Hoe zullen de markten reageren?
Obligatiebeleggers hebben weinig twijfels
De obligatiemarkt lijkt geen twijfel te kennen. Deed de 10-jaars rente op Amerikaanse staatsobligaties in april nog 4,74 procent, nu nog 3,61 procent. De rente op 2-jaars staatsleningen daalde nog harder van 5,04 procent naar 3,54 procent. De rentecurve is na twee jaar invers te zijn geweest weer normaal. Obligatiebeleggers verwachten niet alleen een verlaging morgen, maar ook dat er een serie verdere verlagingen op zullen volgen. De rente op 2-jaars Treasuries bevindt zich nu 2 procent beneden de Fed Funds Rate.
All Time High
De aandelenmarkt anticipeert eveneens op een renteverlaging. De Dow Jones-index zette gisteren zelfs een nieuwe All Time High neer. De S&P 500-index en de Nasdaq-100 zijn daar overigens ook niet ver meer van verwijderd, respectievelijk 0,5 en 5,0 procent. In het verleden reageerden beurzen met een stijging wanneer de centrale bank de rente verlaagde. Dat wel onder de voorwaarde dat de economie zich niet in een recessie bevindt.
Geen recessie
De groei vertraagt enigszins, maar van een recessie lijkt geen sprake. Het BNP van de VS groeide het afgelopen kwartaal met 3 procent. In het lopende kwartaal kunnen we volgens GDPNow van de Atlanta Fed een groei van 2,5 procent verwachten. De winstgroei van de 500 bedrijven uit de S & P 500 duidt ook niet op een recessie. De winsten liepen met 11,3 procent op. Zo’n groei hebben we sinds het vierde kwartaal van 2021 niet meer gezien.
Koelt de arbeidsmarkt af?
De arbeidsmarkt koelt af, hoor je overal. Zeker, er zijn de laatste paar maanden inderdaad minder nieuwe banen bijgekomen. De werkloosheid liep op van een historische bodem van 3,4 naar 4,2 procent nu. Dat is echter nog steeds een erg laag percentage. Een stijging die bovendien het gevolg lijkt te zijn van een toenemende arbeidsparticipatie. Steeds meer mensen melden zich aan voor een baan. De gemiddelde werkweek wordt langer en het uurloon stijgt. Dat duidt niet op werkgevers die bang zijn voor een recessie.
Inflatie daalt, de reële rente is te hoog
De inflatie zakt gestaag verder, inmiddels naar 2,5 procent. Dat is nog steeds boven de doelstelling van de Federal Reserve. Maar die ruim 9 procent van twee jaar geleden lijkt al weer lang geleden. Het verschil tussen de beleidsrente van de centrale bank en de CPI bedraagt nu 3 procent. Dat is te veel. Een reële rente van 3 procent remt de economische bedrijvigheid onnodig af. Tijd dat de centrale bank in actie komt.
De economie normaliseert weer
De industriële bedrijvigheid krimpt weliswaar, maar de dienstensector groeit wel. Nadat de economie als gevolg van de pandemie volledig uit het lood was geslagen lijkt deze langzaam maar zeker weer te normaliseren. Terug naar de situatie van voor de uitbraak van de pandemie. Ook de beurzen lijken dat te doen. De grote winnaars van de afgelopen jaren blazen wat stoom af. De grote technologiefondsen waren wellicht wat te hard op de fundamenten vooruit gelopen. Van een marktbrede correctie is echter geen sprake. Waar de Magnificent Seven een stapje terug doen lijken de overige 493 juist te floreren. Met name de outperformance van nutsbedrijven, vastgoed en consumentengoederen valt op. Sectoren die doorgaans gelden als defensief.
De overige 493 leven op
Is deze outperformance van defensieve aandelen – net als goud en obligaties - een voorteken voor een naderende recessie? In een krimpende economie blijven deze beleggingen immers beter overeind. Maar hoe valt een nieuwe All Time High van de Dow Jones dan te verklaren? Zou het niet zo zijn dat een deel van de markt – Big Tech – gewoon aan de dure kant was en schreeuwde om een correctie? De rest van de markt lijkt eerder bezig aan een inhaalslag. Zo staat de S&P 500 Equal Weight Index slechts 5,5 procent hoger dan eind 2021, niet veel in 33 maanden. De Nasdaq-100 Equal Weight noteert zelfs nog onder de stand van toen. De Federal Reserve gaat de rente verlagen en de brede markt vaart er wel bij.