Wij hebben onze waarderingen in de sector 'agriculturals' aangepast.
Wij verlagen onze schatting voor de fair value van Potash Corp van 40 naar 33 dollar en van 52 naar 44 Canadese dollar. Onze fair value-schatting voor Mosaic verlagen we naar 48 dollar van 55 dollar. Ook verwachten we onze fair value-schattingen voor Agrium, Compass Minerals en K+S, aan te passen. Overigens verwachten we meer bescheiden verlagingen voor Agrium en Compass vanwege de relatief lagere blootstelling aan kaliumcarbonaat. De verlaging voor K+S is naar verwachting grofweg gelijk aan die van Potash Corp. De concurrentieposities die wij kunstmestbedrijven toekennen blijven intact.
We hebben onze prijsoutlook voor kaliumcarbonaat voor de lange termijn aangepast met grofweg 10% naar 285 dollar per ton, van 315 dollar per ton. De onderhandelingen met China in 2016 lopen naar verwachting uit op een verlaging van de contractprijs. Wij voorzien dat de kaliumvoorraden tot 2020 licht zullen groeien en voorbij zullen gaan aan de vraag. Als gevolg daarvan denken wij dat de prijzen tot die tijd in reële termen zullen dalen.
Die dalende kosten verklaren voor een groot deel onze lagere prijsoutlook. Ook zwakkere valuta’s in producerende landen staan hierbij voorop. Zo verwachten we dat Canadese producenten buitenproportioneel zullen lijden doordat de Canadese dollar minder sterk is gedaald dan de Russische roebel. Hoewel kaliumcarbonaat niet geprijsd is op marginale productiekosten, lijkt het erop dat valutaschommelingen recent hebben gezorgd voor toegenomen prijsconcurrentie in de spotmarkten. Dit vergroot de tegenslag van een zwakker dan verwachte vraag.
Wij verwachten dat de prijs van kaliumcarbonaat op een premie zal blijven staan ten opzichte van de marginale kosten. Dat verwachten we op basis van de geconcentreerde aard van de industrie voor kaliumcarbonaat en verschillende grote producenten die de prijs voorop stellen. In dat kader kondigde Mosaic op 21 september aan dat het de kortetermijnproductie zal reduceren om beter aan te sluiten bij de vraag en de prijs te ondersteunen.
Op 22 dollar per aandeel denken wij dat aandelen Potash Corp ondergewaardeerd zijn. Het lijkt erop dat de markt vlakke volumes verwacht en rekening houdt met lagere prijzen dan wij. De volumegroei van Potash Corp zal naar verwachting voorbij streven aan onze vooruitzichten voor de industrie. Wij voorzien 2,8% jaarlijkse groei tot 2025. Onze outlook voor de vraag naar kaliumcarbonaat blijft onveranderd.