Toen Jerome Powell, voorzitter van de Federal Reserve, vorig jaar zei dat inflatie tijdelijk was kwamen er veel verschillende geluiden uit de diverse hoeken van de aandelenmarkten. In juni vorig jaar steeg de inflatie naar een recordhoogte van 9,1 procent, op dat moment werden er meermaals vraagtekens gezet bij de woorden van Powell over de tijdelijke aard van de inflatie. Uiteindelijk lijkt de voorzitter van de Fed toch gelijk te krijgen, al heeft het wat langer geduurd dan voorheen werd gedacht. De inflatie in de maand november kwam uit op 3,1 procent, wat meer dan 6 procent lager is dan juni vorig jaar. Daarmee is de piek in de inflatie achter ons.
Waar de focus van de markt dit jaar en vorig jaar nog lag op hoeveel renteverhogingen er zouden plaatsvinden is deze focus nu verschoven naar de hoeveelheid renteverlagingen voor 2024. De verplaatsing van de focus is niet geheel zonder gevaar. Het risico momenteel is dat de Fed onder druk wordt gezet om beleidsmaatregelen te nemen die de markten tevreden stellen maar op lange termijn niet overeenkomen met het mandaat van de centrale bank. Het mandaat betreft momenteel een inflatiedoelstelling van 2 procent en economische groei. Door de renteverhogingen is de inflatie al fors gedaald maar we zien ook een afname van de economische groei. Momenteel voelt de Fed zich ongemakkelijk bij de ontkoppeling tussen de afgegeven vooruitzichten wat betreft het rentebeleid en de marktprijzen die al een voorsprong hebben genomen op de renteverlagingen van volgend jaar. Daar komt bij dat het specifieke risico dat de Fed, die onrustwekkende marktvolatiliteit wil vermijden, de renteverlagingen wil bekrachtigen. Dit met aanzienlijke renteverlagingen als gevolg en zelfs op een later moment gedwongen kan worden om de ingeslagen koers weer terug te draaien wanneer de economie te veel wordt afgeremd.
Lange rentes in een bullmarket door zachtere woorden van de FED
Een populaire ETF om lang lopende rentes te volgen is de iShares 20+ Year Treasury Bond ETF. De ETF tikte vrijdag een stand van 99,35 dollar aan. Dat is een stijging van 21 procent ten opzichte van het 16 jarige dieptepunt van 23 oktober. Door de stijging van meer dan 20 procent zit de desbetreffende ETF momenteel in een bullmarket, echter staat de ETF nog meer dan 40 procent onder het hoogste punt in 2020 toen de rentes historisch laag waren. De forse stijging van de ETF ging gepaard met een grote instroom van nieuw geld, alleen vrijdag al stroomde er voor 1,3 miljard dollar aan nieuw geld de ETF in. Dit is de grootste instroom in vijf maanden tijd. Echter lijkt de recente instroom veel op een FOMO (Fear of missing out) rally door beleggers die de boot hebben gemist.
De week vooruit
Met het einde van het jaar in zicht droogt de macro-economische kalender ook op. Deze week zijn dinsdag de ogen gericht op de inflatiecijfers uit Europa. Woensdag wordt het consumentenvertrouwen in Amerika gepubliceerd. Donderdag kunnen zowel het BBP-cijfer als de aanvragen voor werkloosheidsvergoedingen de markt nog in beweging zetten. Vrijdag zal er nog reikhalzend worden uitgekeken naar de Kern PCE prijsindex, een belangrijke maatstaf voor de Fed wat betreft inflatie, daarna zal een lang weekend volgen waar de beurs pas op woensdag weer open is.