Zowel het Amerikaans als het Europees compartiment van de markt van hoogrenderende obligaties – dat wil zeggen de obligaties met een kredietrating onder« BB+ » bij Standard & Poor’s en bij Fitch en onder « Ba1 » bij Moody’s – hebben goed gepresteerd tijdens het eerste semester met een return van respectievelijk 4,80% voor de VS en 3,70% voor Europa, dit volgens de berekeningen van Merrill Lynch. De gemiddelde financieringskosten voor de bedrijven zijn op een spectaculaire manier gedaald, meer bepaald van meer dan 9% begin 2016 tot iets meer dan 5%, dit volgens de Bloomberg Barclays Global High Yield Index.
De olieprijs en de centrale banken als stoorzenders
Maar twee factoren zijn recent als stoorzender opgetreden: de zwakke olieprijzen in de VS die de rentabiliteit van de Amerikaanse bedrijven uit de sector aantast en de verklaringen van de centrale banken die voor de komende maanden renteverhogingen in het vooruitzicht stellen. Dat laatste is bijvoorbeeld het geval met Janet Yellen bij de Fed, met Mark Carney bij de BoE (Bank of England), met Stephen Poloz, de baas van de Canadese centrale bank, en vooral met Mario Draghi, de president van de BCE.
Diens verklaringen op het jaarlijks forum van de centrale bank in Sintra (Portugal) hebben op de financiële markten prompt reacties uitgelokt, want Draghi’s uitspraken werden geïnterpreteerd als een aanwijziging dat het programme voor inkoop van activa geleidelijk aan zal afgebouwd worden. De inkoop van obligaties op de secundaire markt (QE) zou zo stapsgewijs stopgezet kunnen worden.
Afbouw van het segment « High yield »
Tegen deze achtergrond hebben een aantal grote beleggers zoals Morgan Chase & Co of Investment Management LLP zich weinig enthousiast opgesteld met betrekking tot het High Yield segment van de obligatiemarkt, waarbij zelfs de mogelijkheid van het omvallen (bankroet of default!) van emittenten in overweging wordt genomen.
De beheerders van het fonds Absolute Return & Opportunish-Income van JPMorgan Asset Management, met 17 miljard dollar activa, hebben bijvoorbeeld de weging afgebouwd tot 40% (voordien 50%) wat hoogrenderende obligaties betreft.
‘De markt lijkt overkocht en dus kwetsbaar voor een correctie’, zo stelde Ben Kumar als beheerder van Seven Investment in een interview met Bloomberg. Daarbij de waarschuwing dat er niet veel nodig is om de zaken in een stroomversnelling te brengen, wat een paniekreactie zou veroorzaken zoals we die begin 2016 hebben gekend.
Beleggers stellen hogere eisen
De beleggers zijn niet alleen voorzichtiger geworden, ze hebben ook hun eisen wat betreft nieuwe emissies naar boven aangepast. Daardoor zagen verschillende emittenten zich gedwongen om een geplande operatie uit te stellen dan wel om de geboden voorwaarden te verbeteren. Dat was onder andere het geval met de Amerikaanse mijngroep Hecla Mining, met telco Virgin Media, met plastiekbedrijf Berry Global Group en met specialist in Facility Management Manutencoop. Dit zijn maar enkele voorbeelden uit een lange reeks.