Halliburton staat het meest moeilijke jaar sinds de jaren negentig te wachten. Misschien zelfs wel sinds de jaren tachtig. Dat geldt ook voor andere dienstverlenende bedrijven aan de oliesector. Dat wordt nog eens bewezen door de ellendige start van het jaar voor de sector. De aanhoudend lage olieprijzen maken het waarschijnlijk dat de sector verdere bezuinigingen door zal voeren. Dit komt bovenop de bezuinigingen die afgelopen jaar al zijn aangekondigd. We denken dan ook dat de verwachtingen voor veel bedrijven in de sector te hoog gestemd zijn. Dat geldt ook voor Halliburton.
We hebben onze ramingen aangepast. We gaan nu uit van een omzet van 17 miljard dollar voor het bedrijf. Het operationele inkomen zal uitkomen op 1,1 miljard dollar. Deze schattingen zijn gebaseerd op een activiteitenniveau waarbij de sector het hoofd tracht te bieden aan een olieprijs van 30 dollar per vat. Ter illustratie: in 2015 had het bedrijf nog een omzet van 24 miljard dollar. Het operationele resultaat (zonder afboekingen) bedroeg toen 2 miljard dollar. We hebben onze ramingen voor de periode 2016-2018 aangepast en gaan nu uit van een reële waarde-schatting van 34 dollar. Dit was 36 dollar.
Dit zijn niet de enige problemen voor Halliburton. Het Amerikaanse ministerie van Justitie heeft het bedrijf recentelijk gezegd dat er problemen zijn rond de beoogde overname van Baker Hughes. Volgens het Ministerie zijn de onderdelen die Halliburton wil afstoten niet afdoende om de zorg over mededingingszaken weg te nemen. Wel heeft het ministerie aangegeven eventuele verdere af te stoten onderdelen te willen bekijken.
Ook de Europese Commissie heeft nog geen groen licht gegeven voor de overname. Het start een zogenoemde fase II procedure. Daardoor heeft het 90 dagen extra de tijd om de overname te toetsen. Deze overname is nog lang niet zeker. We hebben de waarschijnlijkheid dat de overname doorgaat verlaagd naar 70%.
Wij staan onverschillig tegenover het feit of de overname van Baker Hughes doorgaat of niet. In beide gevallen is het immers een slechte zaak voor aandeelhouders. Als het doorgaat heeft Halliburton te veel betaald. Het heeft de overname te vroeg aangekondigd. Wij denken dat de overname 4 dollar per aandeel aan waarde vernietigt. Daarbij hebben we rekening gehouden met synergievoordelen. Als de overname wordt afgeblazen vanwege bezwaren van toezichthouders moet Halliburton 3,5 miljard dollar betalen aan Baker Hughes. Beide scenario's hebben daarom vergelijkbare gevolgen voor het bedrijf.