De resultaten van Pfizer over het vierde kwartaal kwamen grotendeels overeen met onze verwachtingen en met die van de markt. We houden dan ook vast aan onze fair value-schatting voor het bedrijf van 38 dollar per aandeel. Bij de huidige koers beschouwen wij het aandeel Pfizer en ook fusiekandidaat Allergan (fair value USD 370) als ondergewaardeerd. De markt heeft in onze ogen te veel scepsis over het slagen van de fusie. De fusie verbertert het groeipotentieel voor de langere termijn. Wij denken dat de winst per aandeel van Pfizer (samen met Allergan) de komende 5 jaar met 9% per jaar kan stijgen.
We denken dat er te veel scepsis is over het slagen van de fusie met Allergan. We denken niet dat het Amerikaanse ministerie van Financiën de overname zal tegenhouden. Ook het Amerikaanse Congres zal dat niet doen. Daardoor denken we dat Pfizer na de fusie een sneller groeiend arsenaal aan medicijnen zal krijgen. Ook profiteert het bedrijf van belastingvoordelen en van meer diversificatie van het aantal gepatenteerde medicijnen.
Allergan biedt een aantal snel groeiende merken. De meer gevestigde producten van Allergan zijn een welkome aanvulling voor zowel de innovatieve als de meer traditionele onderdelen van Pfizer. Er ontstaat een bedrijf met een sterk platform waarbij een opdeling in 2018 tot de mogelijkheden behoort.
In het vierde kwartaal zorgde de groei van het vaccin Prevnar 13 en andere nieuwe medicijnen voor sterke groei. Deze groei compenseerde het omzetverlies als gevolg van een aantal medicijnen waarvan het patent verliep. Het zorgde al met al voor een omzetgroei van 5% in het afgelopen kwartaal. Daarbij is geen rekening gehouden met de overname van Hospira.
De organische groei van het bedrijf zal in 2016 waarschijnlijk dalen. Het Prevnar-vaccin is nu immers meer dan een jaar op de markt. Daar staat tegenover dat een aantal andere recent gelanceerde medicijnen een snelle groei zal laten zien. We hebben hoge verwachtingen van het medicijn Ibrance, dat gebruikt wordt om borstkanker te bestrijden. We gaan uit van een omzet van 6 miljard dollar voor dit jaar voor het medicijn. Er is concurrentie op komst van Novartis en Eli Lilly. Toch denken we dat Pfizer een voorsprong heeft waardoor Ibrance het grootste deel van de markt zal veroveren.
Naast Ibrance zitten er diverse andere medicijnen in de pijplijn die voor een sterke groei zullen zorgen. Dan gaat het onder andere om het medicijn ertugliflozin, dat gebruikt wordt bij diabetes. Het medicijn zal volgend jaar in tabletvorm verschijnen. Het kan dan gebruikt worden in combinatie met Januvia van Merck.