Investeren in aandelen van grote oliemaatschappijen was nooit eenvoudig. Het is bijna onmogelijk om de richting van de energiemarkten te voorspellen. Veel topanalisten hebben zich eraan gewaagd, maar faalden jammerlijk.
Het kiezen van de juiste aandelen uit de groep energiereuzen die verhandeld worden op Amerikaanse indices is nog gecompliceerder geworden sinds de ineenstorting van de energieprijzen in 2015-2016. Er is ook toenemende onzekerheid over de toekomst van olie en gas met de opkomst van duurzame energiebronnen, elektrische auto's en een wereldwijde impuls om de klimaatverandering te beteugelen. Daarbij dragen productieverhogingen en -verminderingen door zowel OPEC landen als niet-OPEC landen bij aan een verhoogde volatiliteit.
Niettemin boden de aandelen van twee van de 'supermajors' van de VS op dit gebied, ExxonMobil (NYSE:XOM) en Chevron (NYSE:CVX), beleggers traditioneel stabiele dividendinkomsten en gematigde kapitaalwinsten. Welk aandeel biedt op dit moment betere vooruitzichten op lange termijn?
ExxonMobil: een worstelende reus
De afgelopen 5 jaar hebben ExxonMobil-aandelen hun aantrekkingskracht onder ervaren beleggers verloren. De aandelen van het bedrijf konden geen gelijke tred houden met andere grote olie-aandelen en daalden in de afgelopen twee jaar met ongeveer 10%, terwijl Chevron bijvoorbeeld met 24% steeg.
De grootste uitdaging waarvoor deze gigant zich gedurende deze periode geplaatst zag, was hoe het de productie kon verhogen tijdens één van de ergste inzinkingen, te beginnen in 2014. De productie van Exxon is in vijf van de afgelopen zes jaar gedaald. In april boekte het bedrijf de slechtste productiecijfers over het eerste kwartaal sinds Exxon in 1999 met Mobil fuseerde.
Om deze inzinking het hoofd te bieden en de langetermijnvooruitzichten te verbeteren, onderneemt Exxon de komende zeven jaar een omvangrijk uitbreidingsproject van $200 miljard. Het bedrijf is van plan om fors te investeren in goedkope megaprojecten, die ervoor moeten zorgen dat het zijn overwicht in de olie- en aardgasmarkten nog decennialang kan behouden.
Als onderdeel van dit plan zal Exxon zijn minimale olieproductie in het Amerikaanse Permian Basin vijf maal opvoeren en 25 nieuwe projecten wereldwijd opstarten, die meer dan 1 miljoen vaten per dag moeten toevoegen aan het productievolume van het bedrijf. In 2017 breidde ExxonMobil zijn productie al met 10 miljard vaten uit, op locaties als het Permian Basin, Guyana, Mozambique, Papoea Nieuw-Guinea en Brazilië.
Als dit alles werkelijkheid wordt en de olieprijs rond de $60 per vat blijft, verwacht het management van Exxon dat het bedrijf de winst tegen 2025 kan verdubbelen. Het rapporteerde netto inkomsten van $4,65 miljard over het kwartaal dat eindigde in maart.
Die opzet zou echter averechts kunnen uitpakken omdat veel analisten denken dat de vraag naar olie in de komende 10 tot 15 jaar over zijn piek heen gaat, als gevolg van het toenemend gebruik van elektrische auto's en de wereldwijde druk om te investeren in duurzame energiebronnen en de CO2-uitstoot te verminderen.
Volgens BP (NYSE:BP), één van 's werelds grootste olieproducenten, zullen zelfrijdende elektrische voertuigen in de komende twee decennia een revolutie teweegbrengen in het vervoer, waardoor de mondiale vraag naar olie tegen 2040 zal pieken. De voorspelling markeert de eerste keer dat BP een piekniveau in de langetermijnprognoses van het olieverbruik inbouwt, maar de Britse groep zei dat het weinig risico zag voor een sterke daling van de vraag.
Chevron: een andere aanpak
Terwijl Exxon kwistig investeert, heeft Chevron een andere aanpak gekozen. Het bedrijf houdt zijn uitgaven laag en probeert meer rendement uit de bestaande activa te persen. Volgens het management is het van plan om van 2018 tot 2020 een laag niveau van kapitaaluitgaven ($18 miljard tot $20 miljard per jaar) te handhaven.
Chevron schat dat de productie tussen 2017 en 2020 jaarlijks met 4-7% zal groeien. Het lijkt erop dat het kortetermijnplan van het bedrijf werkt. In het eerste kwartaal overtrof Chevron alle winst- en productievoorspellingen, waardoor de mogelijkheid van een hervatting van de inkoop van eigen aandelen later dit jaar toenam, iets wat in 2015 opgeschort was.
Het bedrijf produceerde ook meer ruwe olie en aardgas dan waarnemers hadden verwacht. Chevron verdiende tijdens de eerste drie maanden van het jaar $1,90 per aandeel, waarmee het de gemiddelde consensusschatting van $1,47 van analisten overtrof.
Om beleggers gerust te stellen, liet CEO Mike Wirth in april doorschemeren dat hij zou overwegen de inkoop van aandelen door het bedrijf te hervatten, een aankondiging die de koers van het aandeel heeft aangewakkerd. Exxon daarentegen heeft de voorkeur uitgesproken om de uitgaven in grote olie- en gasprojecten te verhogen in plaats van aandelen terug te kopen.
Wat is de betere gok?
Het is niet moeilijk om te zien dat investeerders niet enthousiast zijn over de groeistrategie op lange termijn van Exxon. Het is duidelijk dat zij in een situatie met een onzekere vraag en aanbod een groot aantal risico's aanvoelen. Sinds Darren Woods in 2017 CEO van Exxon is geworden daalde het aandeel met 8% en sloot gisteren af op $80,82, vergeleken met een winst van 8% voor zijn grootste Amerikaanse rivaal Chevron, die gisteren op $125,97 sloot.
Dat gezegd hebbende denk ik dat zowel Exxon als Chevron geweldige dividendaandelen zijn met groot potentieel voor langetermijnbeleggers. Het dividendrendement van Exxon na een recente terugval van zijn aandelenkoers is meer dan 4%, het hoogste niveau sinds het midden van de jaren negentig. De opbrengst van Chevron is slechts minimaal lager, momenteel 3,61%.
Als u een langetermijnbelegger bent en in olie investeren wilt, is de waarheid dat zowel Exxon als Chevron hele goede kandidaten zijn, ondanks hun verschillende aanpak om groei te realiseren. Elk heeft een hypersolide balans en een laag niveau van langlopende schulden. Om eerlijk te zijn zien we niet hoe een belegger fout zou kunnen lopen door voor één van deze giganten te kiezen.
Ondanks de recente traagheid hebben de aandelen van Exxon beleggers op lange termijn beloond. Ze toonden de afgelopen 30 jaar een totaalrendement van 1654%, meer dan 400 procentpunten hoger dan de S&P 500 Energy Index.