Iedereen zegt dat de handelsoorlog van president Trump slecht is voor de Amerikaanse economie, maar tot nu toe is de daling van Amerikaanse aandelen beperkt, de rendementen hoog, de gegevens goed en de dollar sterk.
Met andere woorden, we zien niet dat protectionisme de Amerikaanse economie schaadt ... of in ieder geval: nog niet. Vorige week dreigde de Amerikaanse regering nog eens $ 200 miljard aan heffingen op te leggen aan China en de markten volgden het nieuws op de voet. China reageerde aanvankelijk niet, op de belofte na om met de nodige tegenmaatregelen te komen. De nieuwe heffingen zijn een voorstel en nog geen beleid, en aangezien de publieke inspraakperiode niet eindigt voor 30 augustus zullen ze voorlopig nog niet in werking treden. Als voorstel waren ze echter voldoende om USD/JPY ruim boven de 112 te brengen. De Amerikaanse munt hervatte ook zijn opmars ten opzichte van andere belangrijke valuta. De Australische en Nieuw Zeelandse dollar zijn hard getroffen omdat hun economieën kwetsbaar zijn voor de problemen in China, maar de slechtste prestaties kwamen van de Japanse yen en de Zwitserse frank. Het pond Sterling en de Canadese dollar wisten beter stand te houden dankzij de positieve vooruitzichten van hun centrale banken. Het zal weer een drukke week worden met een overladen economische kalender, met nieuws dat zeker de krantenkoppen zal halen. Als er niets bijzonders gebeurt verwachten we dat de Amerikaanse dollar sterk in het zadel zal blijven.
US Dollar
Sleutelniveaus
- Steun 111,00
- Weerstand 113,00
Na het 111-niveau meerdere keren getest te hebben in de afgelopen 2 maanden, brak USD/JPY eindelijk uit in een beweging die het paar dicht bij de 113 bracht. Er waren geen grote verrassingen op het gebied van de Amerikaanse economische gegevens, omdat de inflatie in een langzamer tempo toenam en het vertrouwen licht achteruit ging. De belangrijkste focus en primaire drijfveer achter de USD/JPY zijn de spanningen in de wereldwijde handel, die de renteverhoging door Canada en de agressieve opmerkingen van de Europese Centrale Bank overschaduwen. Elk van deze zal later in meer detail worden besproken, maar we willen de nadruk leggen op de omvang van de opmars van de dollar. De Amerikaanse munt won in waarde ondanks het gebrek aan echt momentum in aandelen en staatsobligaties, nu China zich passief opstelt onder de toenemende Amerikaanse dreigementen. In plaats van vergelding te eisen, vooral voordat de nieuwe voorstellen tot echt beleid worden, zien we dat de Chinese regering de yuan verzwakt om de heffingen te compenseren en Amerikaanse bedrijven die in China actief zijn onder druk te zetten. Er zijn vele manieren waarop China terug kan slaan, waaronder het uitstellen van overnamelicenties aan Amerikaanse bedrijven. De yen verzwakt ten opzichte van de dollar omdat de handelsspanningen de Amerikaanse economie niet schaden. Als de heffingen op grotere schaal de wereldwijde groei zouden beïnvloeden, zou Japan meer lijden dan de VS. Totdat het protectionisme een significante impact gaat krijgen op de Amerikaanse economie en het Fed-beleid beïnvloedt, zullen beleggers zich aangetrokken blijven voelen tot de dollar.
Federal Reserve-voorzitter Powell gaf eind vorige week een beter idee van hoe de zaken er voor staan in de VS. In zijn opmerkingen gericht aan het Congres sprak hij zijn vertrouwen uit in de economie en zijn bezorgdheid over de handelsspanningen. Winkelverkopen, de woningmarkt, bouwvergunningen en het zogenaamde 'Beige Book' rapport van de Fed staan gepland voor deze week. Het consumentenbestedingsrapport zal de grootste impact hebben op het USD/JPY paar, vooral na de sterke recente beweging. Als de huidige vertraging van de loonstijging zich vertaalt in lagere bestedingen, zou USD/JPY terug kunnen zakken naar 111. Als de gegevens echter sterk zijn en dit jaar nog eens 2 exta renteverhogingen in het vooruitschiet liggen, zou USD/JPY de 113 kunnen breken. Wat betreft het Beige Book: er is alle reden om aan te nemen dat het de aanhoudende kracht van de Amerikaanse economie zal benadrukken.
Britse pond
Sleutelniveaus
- Steun 1,3000
- Weerstand 1,3300
Het pond sterling zou veel hoger moeten staan. Nadat de regering van premier May het opstappen van twee zwaargewichten (Davis en Johnson) overleefde en een 'ambitieus' handelsakkoord tussen de VS en het VK beloofde, zou het GBP eindelijk moeten gaan profiteren van de golf van belangrijke economische rapporten die gepland staan voor deze week. Alle onderlinge strijd binnen de Britse regering duidt op een zachte Brexit, maar tegenslagen in de onderhandelingen hebben nog steeds een negatieve invloed op de valuta. Het pond leek vorige week overgeleverd aan de grillen van de Brexit-krantenkoppen, maar de in aankomst zijnde gegevens zullen ook moeilijk aan de munt voorbij gaan, vooral als ze de agressieve opstelling van de Britse centrale bank onderschrijven. De inflatie, de werkgelegenheid en de nieuwste verkoopcijfers worden deze week vrijgegeven en de meeste van deze rapporten zullen naar verwachting verbetering tonen. Vooral de banengroei was volgens de PMI's zeer goed, waarbij sommige sectoren de sterkste personeelswerving in maanden meldden. We weten al dat BOE-gouverneur Carney denkt dat de vertraging in het eerste kwartaal tijdelijk was en dat de inflatie stijgt. De markt rekent met een 77% kans op een renteverhoging volgende maand en gezien de huidige underperformance van de valuta zou het slechts een kwestie van tijd moeten zijn voordat het pond sterling stopt met dalen en omhoog komt (1,3150 is steun voor GBP/USD en 1,3363 weerstand).
Euro
Sleutelniveaus
- Steun 1,1500
- Weerstand 1,1800
Met de opkomst van de Amerikaanse dollar staat de euro onder druk. De economische cijfers waren slechter, het vertrouwen van de investeerders in de eurozone daalde in de maand juli en de Duitse handelsbalans en lopende rekening zwakten af over mei. Hoewel ECB-functionarissen zeiden dat ze verdeeld waren over de timing van de renteverhogingen in 2019 (sommige leden geven de voorkeur aan een verhoging reeds in juli, terwijl anderen denken dat dit pas in de herfst zal gebeuren), overschaduwde de bezorgdheid over de handelsspanningen de mogelijkheid van een eerdere aanscherping. Uiteindelijk zal de ECB pas midden volgend jaar de rente verhogen en tot die tijd kan de Fed de Amerikaanse rentetarieven met 75 tot 100 procentpunten verhoogd hebben. Dit wil niet zeggen dat EUR/USD niet terug zal komen als de gegevens verbeteren en de ECB optimistische geluiden laat horen, maar de winst zal worden beperkt door de rendementsverschillen. Aangezien er deze week geen grote economische rapporten uit de eurozone gepland staan voor publicatie, zal de koers van EUR/USD worden bepaald door de honger van de markt naar Amerikaanse dollars. Technisch gezien is 1,1650 een belangrijk niveau om in de gaten te houden. Als EUR/USD onder de 1,1650 sluit, zou het 1,15 op de proef kunnen stellen. Als het boven dit niveau blijft en begint te stijgen, zou het richting 1,18 kunnen gaan.
AUD, NZD, CAD
Sleutelniveaus
- Steun AUD 0,7300 NZD 0,6700 CAD 1,3000
- Weerstand AUD 0,7500 NZD 0,6900 CAD 1,3400
Het zou geen verrassing moeten zijn dat de grondstoffenvaluta het hardst geraakt zijn door de handelsoorlog van de Amerikaanse president Trump. De vertraging van de Chinese economie, de zwakte van de yuan en de dreiging van extra importheffingen vormen serieuze risico's voor de Australische economie. Deze week worden de nieuwste cijfers over het BBP, de detailhandelverkopen en de industriële productie uit China uitgebracht en als de groei en de vraag meer dalen dan verwacht zou dit de toon kunnen zetten voor een moeilijke handelsweek. Tot dusverre zijn het Australische zaken- en consumentenvertrouwen stabiel gebleven en heeft de Reserve Bank geen specifieke zorgen geuit, maar hoe meer China probeert de waarde van zijn valuta te verlagen, hoe meer druk we zullen zien op de Australische economie. Zolang we echter geen bewijs hebben voor die negatieve impact zal de daling van AUD/USD geleidelijk verlopen. Deze week zullen de notulen van de laatste vergadering van de Reserve Bank of Australia en arbeidsgegevens over de maand juni worden vrijgegeven en van geen van deze rapporten wordt verwacht dat ze een grote bedreiging vormt voor de valuta. Tijdens de laatse bijeenkomst van de RBA werd de vooruitgang op de arbeidsmarkt en de opleving van de inflatie besproken. Volgens de PMI's genereerden bedrijven in de industrie en de dienstensector in een hoger tempo arbeidsplaatsen in de maand juni, zodat de arbeidsgegevens ook sterker zouden moeten zijn. De Nieuw-Zeelandse dollar viel in het voetspoor van de AUD en de verliezen werden nog verergerd door de dalende productieactiviteit. Nu de zuivelprijzen dalen en de Chinese valuta verzwakt, staat de economie van Nieuw-Zeeland in de tweede helft van het jaar voor grote uitdagingen. Als uit de economische rapporten van deze week blijkt dat de inflatie en de activiteit in de dienstensector in een langzamer tempo toeneemt, zou NZD/USD kunnen dalen tot een nieuw dieptepunt over 2 jaar, onder de 67 cent.
De Bank of Canada verhoogde vorige week de rente met 25 procentpunten en in plaats van te stijgen daalde de Canadese dollar scherp ten opzichte van de Amerikaanse dollar in een beweging die USD/CAD boven de 1,32 bracht. Deze anti-intuïtieve prijsbweging werd uitsluitend aangedreven door een omslag in de olieprijzen, hoewel de gouverneur van de centrale bank Poloz de valuta graag op peil had willen houden. Hij zei juist dat de economie op volle toeren liep en dat de inflatie op schema lag. Als belangrijkste was de centrale bank van mening dat hogere rentetarieven nodig zijn en dat de economie er goed voorstaat. De bank ging de spanningen op handelsgebied niet uit de weg en noemde deze het grootste hangijzer tijdens de besluitvorming, maar zei ook dat ze geen beleid konden baseren op hypothetische feiten en de implicaties van de handelsproblematiek afhangen van de omstandigheden. De markt rekent momenteel met een kans van 60% op een nieuwe renteverhoging voor het einde van het jaar. De Canadese inflatie- en detailhandelsrapporten staan gepland voor het einde van deze week. Gezien het optimisme van de BoC en hun visie op de inflatie zijn wij van mening dat deze economische rapporten de verwachtingen zullen overtreffen en zodoende een katalysator zullen vormen voor de langverwachte opmars van de Canadese dollar en een overeenkomstige daling van USD/CAD.