CSX (Kopen) heeft in het tweede kwartaal voor het eerst een operationele winst gerapporteerd die boven de 1 miljard dollar uitkomt. Bovendien bereikte de kosten/baten ratio een diepterecord. Steenkool is een business met hoge marges en in 2011 nog goed voor 31% van de omzet van de spoorwegmaatschappij. We verwachten dat steenkool dit jaar maar 20% zal bijdragen aan de totale omzet. Uit de huidige kwartaalcijfers blijkt dan ook dat CSX veel meer is dan alleen een vervoerder van steenkool.
Het management verwacht dat dit jaar een winstgroei kan worden gerealiseerd in de mid tot hoge enkelcijferige percentages. Hierbij is rekening gehouden met een vrachtafname van steenkool van 10% en een export van maar 30 miljoen ton. De binnenlandse daling ligt 130 basispunten lager dan onze verwachtingen. De daling van de export komt wel overeen. CSX houdt rekening met margeverbeteringen. In januari 2015 hadden wij al rekening gehouden met een verbetering van 150 basispunten. Maar de operationele ratio van het tweede kwartaal ligt 250 basispunten hoger dan dezelfde periode vorig jaar. Wij kunnen dan ook, na verdere bestudering van de cijfers, waarschijnlijk onze verwachtingen voor de kosten verlagen. Daarbij helpt de prijsdaling van 35% voor benzine voor locomotieven natuurlijk ook.
Op basis van de solide operationele bedrijfsvoering en de manier waarop CSX in staat is om prijzen te controleren, blijven wij vasthouden aan onze schatting voor de fair value van USD 37 per aandeel. Ook kennen we dit bedrijf een goede concurrentiepositie toe.