BNP Paribas : een eeuwigdurende onder pari, per 1000 euro, met een rendement van 4,88%
De eeuwigdurende obligatie BNP Paribas kan vandaag aangekocht worden tegen 99,83% van de nominale waarde. Omdat de emittent elk jaar een coupon van 4,875% uitkeert, bedraagt het jaarlijks rendement dus 4,88%.
Het hoger rendementsniveau wordt verklaard door het risico dat aan dit type van financiële activa verbonden is. De rating van de obligatie is in deze veelzeggend. Standard & Poor’s noteert de obligatie “BBB” onder toezicht, terwijl de BNP Paribas “A+” genoteerd staat bij de kredietbeoordelaar. Een verschil van vier trappen dus. Waarom?
Standard & Poor's houdt in dit geval rekening met het statuut van de obligatie, die als achtergestelde juniorschuld van de BNP Paribas geldt. De onmiddellijke consequentie is immers dat, in geval van faillissement van de uitgever, de houders van het effect pas na de houders van seniorobligaties aan de beurt komen, nog net voor de aandeelhouders. De kans om desgevallend iets te recupereren daalt dan ook navenant. Uit die omstandigheden volgt dat de investeerders een risicopremie eisen.
S&P 500 houdt tevens rekening met het ‘eeuwigdurend’ karakter van de obligatie, die haar de facto riskanter maakt dan een ‘klassieke’ obligatie. Een eeuwigdurende obligatie heeft immers in theorie geen eindvervaldatum, ook al kan de emittent over de mogelijkheid beschikken om zijn lening vervroegd terug te betalen (‘call’). In het geval van BNP Paribas bestaat die mogelijkheid jaarlijks. De eerstvolgende call valt op 17 oktober 2014.