Door Geoffrey Smith
Investing.com - Een van de erfenissen van de laatste financiële crisis is de acute gevoeligheid van beleggers voor alles dat naar het liquiditeitsrisico ruikt.
Die gevoeligheid was de afgelopen twee dagen volledig zichtbaar in Frankrijk, waar Natixis (PA:CNAT) bijna 12% is gedaald na berichten dat het meer exposure heeft dan verstandig lijkt aan illiquide bedrijfsobligaties, de meest uitgegeven door bedrijven die gelinkt zijn aan Lars Windhorst, een Duitse financier met een discutabel verleden.
De Franse zakenbank en vermogensbeheerder Natixis zette de daling van de afgelopen twee dagen voort en verloor rond het middag uur nog eens met 5,6% in Parijs, de slechtst presterende Europese bank, na een conference call met investeerders waarin het management hun angsten probeerde weg te nemen - blijkbaar zonder veel succes.
De benchmark CAC 40 steeg daarentegen met 0,5%, dichtbij een nieuw 2019 record, en beter presterend dan alle andere Europese indexen behalve de Spaanse IBEX 35. Alle markten hebben de positieve trend van de VS gevolgd met hogere standen, nadat de Federal Reserve aangaf bereid te zijn om rentetarieven te verlagen als de Amerikaanse economie verder vertraagt .
Natixis' problemen begonnen op woensdag, toen de Financial Times meldde dat de fondsmanagement-arm van het bedrijf H2O € 1,4 miljard aan obligaties in de boeken had staan die uitgegeven waren door bedrijven van Windhorst, verspreid over verschillende fondsen. Het werd donderdag nog slechter toen adviesbureau Morningstar zijn rating bij een van die fondsen, Allegro, ophief en zijn bezorgdheid uitte over de liquiditeit van sommige van zijn posities.
De bedragen die ermee gemoeid lijkt misschien klein - het fonds H2o Allegro Eur-r C heeft slechts 2,26 miljard euro aan beheerd vermogen volgens data samengesteld door Investing.com - maar het nieuws komt op een lastig moment. Het is nog maar twee weken geleden dat Neil Woodford, een spraakmakende Engelse stock-picker, werd gedwongen om één van zijn vlaggenschipfondsen te stoppen om het te beschermen tegen een verkoopgolf van activa om aan schadeclaims tegemoet te komen. Woodford had, ook, niet-succesvolle posities op activa uitstaan die moeilijk te verkopen bleken te zijn.
Het is ook minder dan een jaar geleden dat hoogvlieger GAM (SIX:GAMH), de Zwitserse vermogensbeheerder die in het verleden deel uit maakte van Bank Julius Baer, fondsbeheerder Tim Haywood ontsloeg en zijn Absolute Return Bond Fund afbouwde na vergelijkbare misstappen.
Maar de echte reden dat het hart van de markt een slag overslaat na dergelijke incidenten is de herinnering aan 2007, toen twee obscure Franse fondsen plotseling in liquiditeitsproblemen kwamen, waardoor de ECB genoodzaakt werd tot een noodinjectie van liquiditeit in de geldmarkt, wat de start bleek van een proces dat een jaar later zou eindigen met de ineenstorting van Lehman Brothers.
Er is geen aanwijzing dat de problemen van Natixis vergelijkbaar zijn. Maar de reactie op het incident is een ontnuchterende herinnering aan hoe kwetsbaar sentiment is, ook nu de Amerikaanse S&P 500 donderdag een nieuw record op de borden zette.