Deelnemers aan de Amerikaanse obligatiemarkt uiten hun bezorgdheid over een mogelijke verslechtering van de liquiditeit door de aanhoudende uitgifte van grote hoeveelheden schuldpapier door het Amerikaanse ministerie van Financiën om de overheidstekorten te financieren. De Amerikaanse obligatiemarkt, die de grootste ter wereld is en een hoeksteen van het wereldwijde financiële systeem, heeft de afgelopen jaren te maken gehad met liquiditeitsproblemen, waarbij de prijzen van staatsobligaties sterke schommelingen vertoonden toen de Federal Reserve de rente verhoogde om de inflatie te bestrijden.
Deze liquiditeitsproblemen waren een onderwerp van discussie tijdens de Fixed Income Leaders Summit die op 13 en 14 juni in Boston werd gehouden. Toezichthouders en het ministerie van Financiën hebben hervormingen in gang gezet om de handelsvoorwaarden te verbeteren en marktverstoringen te voorkomen. Ondanks deze inspanningen maakt men zich zorgen dat de kwetsbaarheden die we tijdens eerdere perioden hebben gezien, zoals de liquiditeitskrapte in maart 2020 als gevolg van het uitbreken van de pandemie, opnieuw de kop kunnen opsteken tijdens perioden van verhoogde volatiliteit of wanneer de vraag het groeiende aanbod van schatkistpapier niet kan bijbenen.
Chris Concannon, CEO van MarketAxess, uitte zijn bezorgdheid tijdens de conferentie door op te merken dat de uitgifte van schatkistpapier momenteel wordt gebruikt om rente te betalen op bestaande schatkistpapier en dat het aantal spelers dat de marktliquiditeit ondersteunt niet toeneemt. Uit gegevens van de Securities Industry and Financial Markets Association blijkt dat de markt voor schatkistpapier is gegroeid van $12,5 biljoen in 2014 naar $27 biljoen eind mei. Projecties van het Congressional Budget Office suggereren dat de federale schuld tegen 2034 $48 biljoen zou kunnen bereiken.
De capaciteit van dealers om de markt te bemiddelen is beperkt door strengere kapitaalvereisten die banken ervan weerhouden om grote posities aan te houden. Bovendien ontmoedigt een omgekeerde rentecurve, waarbij kortlopende schuld meer opbrengt dan langerlopende obligaties, banken om durationrisico's te nemen.
Harry Melandri, een adviseur bij MI2 Partners, benadrukte het gebrek aan winstgevendheid van het aanhouden van schatkistpapier onder de huidige omstandigheden, wat de balansen van banken opvreet zonder rendement op te leveren. Hij wees er ook op dat marketmakers terughoudend kunnen zijn om grote volumes te absorberen in een sell-off scenario, wat de latente kwetsbaarheid van de markt onderstreept.
Steven Abrahams, hoofd beleggingsstrategie bij Santander (BME:SAN) US Capital Markets, merkte op dat de liquiditeit de afgelopen maanden is verslechterd na een korte verbetering eind vorig jaar. Zijn analyse bestaat uit het volgen van afwijkingen in bepaalde Treasury-rendementen, waarbij aanhoudende afwijkingen duiden op illiquiditeit. Onderzoek van de New York Fed van vorig jaar erkende ook dat de volatiliteit van de rente een belangrijke factor is die de liquiditeit van de Treasury-markt beïnvloedt en wees op het aanzienlijke verlies aan marktfunctionaliteit wanneer er een groot beroep moet worden gedaan op de balansen van dealers.
James Fishback, medeoprichter en CIO van Azoria Partners, verklaarde dat de huidige liquiditeitsniveaus weliswaar toereikend zijn, maar dat hij zich zorgen maakt over de mogelijkheid van een aanzienlijke daling van de liquiditeit als gevolg van de toegenomen uitgifte van staatsschulden. Hij noemde een hypothetisch scenario van een veiling van schatkistpapier met onvoldoende kopers een reële zorg en benadrukte het belang van liquiditeit onder dergelijke omstandigheden.
Reuters heeft bijgedragen aan dit artikel.Dit artikel is vertaald met behulp van kunstmatige intelligentie. Raadpleeg voor meer informatie onze gebruiksvoorwaarden.