In een periode waarin de conventionele wijsheid anders doet vermoeden, hebben Amerikaanse bedrijven een daling van de nettorentebetalingen gekend, ondanks de renteverhogingen van de Federal Reserve van maart 2022 tot juli 2023. Deze contra-intuïtieve uitkomst is grotendeels te wijten aan het feit dat de meerderheid van deze bedrijven tegen vaste rentetarieven en met langere looptijden leent, waardoor ze kunnen profiteren van de hogere rente op de aanzienlijke kasreserves die tijdens de pandemie zijn opgebouwd.
Het recente Staff Report on the U.S. Economy van het Internationaal Monetair Fonds benadrukt dat tijdens de laatste verkrappingscyclus de nettorentebetalingen van Amerikaanse bedrijven als percentage van het BBP zijn gehalveerd.
Analisten van Ned Davis Research hebben deze daling gekwantificeerd: de nettorentebetalingen zijn met $118 miljard gedaald, terwijl de kasstroom met meer dan $450 miljard is toegenomen. Als gevolg hiervan hebben de nettorentebetalingen als percentage van de kasstroom een historisch dieptepunt bereikt van 3,8%, een cijfer dat sinds 1957 niet meer is voorgekomen.
De informatietechnologiesector, met zijn aanzienlijke kassaldi, profiteerde natuurlijk van deze situatie. Het was echter de productiesector die de meest substantiële daling in nettorentebetalingen zag, een daling van $15 miljard volgens S&P Capital IQ. Deze sector had al geprofiteerd van fiscale stimuleringsmaatregelen in verband met de pandemie.
Deze afwijking van trends uit het verleden, waarbij verhogingen van de federal funds rate zouden leiden tot hogere netto rentebetalingen voor bedrijven, heeft bredere gevolgen gehad. De verwachte recessie is uitgebleven en de bedrijfsinvesteringen en -aanwervingen zijn minder beïnvloed door de financiële verkrapping dan verwacht. De werkloosheid is al meer dan twee jaar onder de 4%.
Afgelopen woensdag was de veerkracht van het bedrijfsleven goed te zien toen Amerikaanse bedrijven een piek bereikten in hun leningen voor dit jaar. Zeventien bedrijven slaagden erin om voor bijna $32 miljard aan schuldpapier uit te geven, dat snel werd opgepikt door beleggers, ondanks recente marktverstoringen zoals een piek in de volatiliteit van Amerikaanse aandelen en de uitverkoop van mega tech-aandelen.
Het is echter mogelijk dat deze trend niet dezelfde voordelen biedt als de Fed de rente gaat verlagen. Het IMF heeft erop gewezen dat de negatieve correlatie tussen de beleidsrente van de Fed en de nettorentekosten van bedrijven het transmissiemechanisme van de centrale bank heeft veranderd, waardoor het stimulerende effect van toekomstige renteverlagingen mogelijk afneemt.
Bovendien zullen de kasreserves van bedrijven naar verwachting niet op het huidige hoge niveau blijven. Het IMF heeft aangegeven dat de netto rentekosten van bedrijven tijdens de recente renteverhogingscyclus ongeveer een derde hoger zouden zijn geweest als de cash-to-asset ratio consistent was geweest met de gemiddelden van voor de pandemie.
Analisten van JP Morgan (NYSE:JPM) voorspellen dat de nettorentelasten van bedrijven in de toekomst waarschijnlijk zullen stijgen, vooral als de rentetarieven niet terugkeren naar de extreem lage niveaus van voor de pandemie. Dit komt door het verwachte lagere rendement op krimpende kassaldi en de noodzaak om schulden van voor de pandemie te herfinancieren tegen hogere rentes.
De relatie tussen rentewijzigingen en de financiële gezondheid van bedrijven evolueert en voegt nog een laag complexiteit toe aan economische indicatoren die sinds de pandemie minder voorspellend zijn geworden, zoals de omgekeerde rentecurve en de combinatie van hoge inflatie met lage werkloosheid.
Reuters heeft bijgedragen aan dit artikel.Dit artikel is vertaald met behulp van kunstmatige intelligentie. Raadpleeg voor meer informatie onze gebruiksvoorwaarden.