De Europese Centrale Bank (ECB) blijft standvastig in haar benadering van de mogelijke noodzaak om in te grijpen in de Franse obligatiemarkt, nu politieke ontwikkelingen vragen hebben opgeroepen over de marktstabiliteit.
Het jaarlijkse Forum on Central Banking van de ECB in Sintra, Portugal, bood inzicht in de bereidheid van de instelling om haar Transmission Protection Instrument (TPI) te gebruiken in geval van marktverstoringen.
Het TPI, dat de ECB in staat stelt om een onbeperkte hoeveelheid obligaties te kopen van een land in de eurozone dat te maken heeft met ongerechtvaardigde of ongeordende financieringsvoorwaarden, is niet geactiveerd ondanks de recente piek in de risicopremie op Franse schuld tot het hoogste punt in 12 jaar. Hoofdeconoom Philip Lane van de ECB noemde de stijging slechts een "repricing", wat suggereert dat de huidige omstandigheden niet voldoen aan de criteria voor activering van TPI.
Centrale bankiers op het forum in Sintra gaven aan dat zelfs een verschil van 100 basispunten tussen de Franse en Duitse obligatierente niet automatisch tot interventie zou leiden. De ECB zou een aanzienlijke stijging van de rente nodig hebben die de transmissie van haar rentetarieven naar de economie belemmert. Gabriel Makhlouf, de gouverneur van de Ierse centrale bank, benadrukte dat de werking van de transmissie de belangrijkste determinant is.
Het 'ongerechtvaardigde' aspect van de voorwaarden van de TPI is voor interpretatie vatbaar en is een punt van onenigheid geweest onder beleidsmakers. De niet-naleving door Frankrijk van de begrotingsregels van de Europese Unie, met name de buitensporigtekortprocedure, bemoeilijkt het in aanmerking komen.
ECB-president Christine Lagarde zei echter dat dit slechts "een alternatieve voorwaarde" is en sommige presidenten zijn van mening dat de ECB moet wachten tot Frankrijk een akkoord bereikt met de Europese Commissie over het terugdringen van het begrotingstekort.
Als een obligatieverkoop in Frankrijk andere landen met een zware schuldenlast, zoals Griekenland, Italië en Portugal, zou beïnvloeden, zou de ECB gedwongen kunnen worden om sneller te handelen. Lagarde erkende het mandaat van de ECB voor prijsstabiliteit, dat afhankelijk is van financiële stabiliteit, en gaf aan waakzaam te zijn.
In het geval van onrust op de markt heeft de ECB nog geen specifieke acties gepland, maar wel verschillende reacties overwogen, waaronder tijdelijke interventies zoals de strategie van de Bank of England tijdens de minibegrotingscrisis van 2022. Beleidsmakers zijn voorzichtig met het vastleggen van vaste regels en geven de voorkeur aan een flexibele reactie.
De Belgische gouverneur Pierre Wunsch benadrukte dat het belangrijk is om signalen te vermijden die zouden kunnen duiden op automatische of beperkte ECB-acties: "De regel is dat het ongerechtvaardigd en wanordelijk moet zijn. Het zal een oordeel zijn."
Nu de tweede stemronde voor de parlementsverkiezingen in Frankrijk nadert, blijft de houding van de ECB er een van voorzichtige observatie, zonder onmiddellijke plannen om obligaties te kopen, maar met de bereidheid om te handelen als de situatie verslechtert en voldoet aan de TPI-criteria.
Reuters heeft bijgedragen aan dit artikel.Dit artikel is vertaald met behulp van kunstmatige intelligentie. Raadpleeg voor meer informatie onze gebruiksvoorwaarden.