JPMorgan heeft maandag zijn standpunt over de aandelen Assai Atacadista (NYSE: ASAI) bijgesteld en het aandeel verlaagd van Overwogen naar Neutraal met een nieuw koersdoel van $10,50.
De investeringsfirma gaf aan zich zorgen te maken over de beperkte kapitaalflexibiliteit en de hoge leverage van het bedrijf, die investeringsplannen voor de korte termijn in gevaar kunnen brengen en de zichtbaarheid van activiteiten op de middellange tot lange termijn kunnen vertroebelen. De aangepaste nettoschuld/EBITDA-ratio van Assai Atacadista bedraagt 3,8x vanaf het tweede kwartaal van 2024.
Het bedrijf heeft zijn uitbreidingsplannen in de afgelopen twee jaar al teruggeschroefd en met mogelijke renteverhogingen in het vooruitzicht, zou het nieuwe winkelopeningen verder kunnen beperken tot minder dan tien om kapitaaluitgaven te besparen en de vrije kasstroom te verbeteren. De analist merkte ook op dat de verwachte hogere rente risico's zou kunnen opleveren voor de betalingsvoorwaarden en de financiering van het werkkapitaal van het bedrijf.
Assai Atacadista heeft te maken met een zeer concurrerende markt en er is weinig ruimte voor toenemende commerciële agressiviteit om de omzet en bedrijfswinst te verhogen. Sinds het vierde kwartaal van 2023 heeft het bedrijf belangrijke efficiëntie-initiatieven geïmplementeerd, wat het vermogen beperkt om de verkoop-, algemene en administratieve kosten (VAA) verder te verlagen om investeringen in de brutomarge te ondersteunen.
Het rapport stelt dat Assai een negatieve cyclus van vertragende groei en beperkte de-leveraging zou kunnen ingaan, waardoor mogelijk verdere rationalisatie van kapitaaluitgaven nodig is. Ondanks een hoge intrinsieke waarde volgens DCF-modellen (discounted cash flow) hebben de aandelen van Assai aanzienlijk minder gepresteerd dan verwacht, met een daling van 50% in de afgelopen 24 maanden in vergelijking met een stijging van 22% in de Ibovespa-index.
Deze underperformance wordt toegeschreven aan gerationaliseerde kapitaaluitgaven, kannibalisatie en concurrentie die leiden tot opeenvolgende neerwaartse herzieningen van de winst per aandeel (EPS).
JPMorgan heeft zijn EPS-schattingen voor 2024 en 2025 aanzienlijk verlaagd met 20%, waardoor ze ongeveer 20% onder de consensus van de Street liggen. Het bedrijf wijst er ook op dat Assai wordt verhandeld tegen een koers-winstverhouding (P/E) van 13x voor de ramingen voor 2025, wat een premie is in vergelijking met andere beter presterende Braziliaanse retailers.
Zonder een kapitaalverhoging, die het management onlangs heeft afgewezen, ziet JPMorgan beperkte katalysatoren op de korte termijn voor Assai en een gebrek aan duidelijkheid over de groeivooruitzichten op de middellange tot lange termijn.
Het nieuwe koersdoel voor december 2025 van R$11,50 per aandeel is gebaseerd op een koers-winstverhouding van 11,5x in 2026, wat overeenkomt met de mediaan van de Braziliaanse detailhandelsramingen voor 2025. Dit nieuwe koersdoel vervangt het vorige DCF-afgeleide koersdoel voor december 2025 van R$18 per aandeel. Ondanks de verlaging blijft JPMorgan de voorkeur geven aan Assai Atacadista boven Carrefour Brasil, dat een neutrale rating heeft.
Dit artikel is vertaald met behulp van kunstmatige intelligentie. Raadpleeg voor meer informatie onze gebruiksvoorwaarden.