Op woensdag heeft UBS zijn standpunt over AENA SME SA (AENA:SM) (OTC: ANNSF) aandelen aangepast, waarbij de rating is verlaagd van Kopen naar Neutraal, terwijl het koersdoel licht is verhoogd naar €215,00 van de eerdere €210,00. De herziening komt na een opmerkelijke stijging van de aandelenkoers van Aena sinds het begin van het jaar, die met ongeveer 23% is gestegen.
De verlaging weerspiegelt verschillende factoren, waaronder de verwachting dat Aena tussen de boekjaren 2024 en 2028 de laagste samengestelde jaarlijkse groei (CAGR) van de EBITDA zal ervaren onder zijn Europese luchthaven- en snelwegconcurrenten, geschat op slechts 2%.
Bovendien voorziet UBS geen onmiddellijke kansen voor opwaartse bijstellingen van de consensusschattingen, waarbij hun eigen EBITDA-prognoses voor de boekjaren 2025 en 2026 in lijn zijn met de huidige consensus.
Ondanks dat Aena handelt met een korting van ongeveer 20% ten opzichte van zijn historische gemiddelde waardering van vóór COVID, met een forward EV/EBITDA-multiple van 9,6x voor het boekjaar 2025, suggereert UBS dat een significante herwaardering van Aena's aandelen op korte termijn uitdagend kan zijn. Dit wordt toegeschreven aan verschillende factoren, waaronder een aanzienlijke toename van de kapitaaluitgaven vanaf 2027 met het DORA III-investeringsplan.
Dit plan zal naar verwachting tijdelijk het rendement op geïnvesteerd vermogen (ROCE) en de vrije kasstroom (FCF) yield verlagen, terwijl het ook risico's introduceert die verband houden met de bouw van nieuwe terminals.
Daarnaast wordt een tragere EBITDA-groei verwacht in vergelijking met historische niveaus vanwege onzekerheden rond regelgevende uitkomsten, die een geschatte tariefsdaling van ongeveer 3% per jaar vanaf 2027 zouden kunnen omvatten. De hoge obligatierendementen in vergelijking met pre-COVID-niveaus spelen ook een rol in de gematigde vooruitzichten.
Wat betreft de vrije kasstroom yield voor het boekjaar 2027, wordt voor Aena een FCF yield van 4,3% geprojecteerd, wat onder het pre-COVID historische gemiddelde van ongeveer 6% blijft. Deze vergelijking onderstreept verder de voorzichtige benadering die UBS heeft aangenomen ten aanzien van het aandeel.
Dit artikel is vertaald met behulp van kunstmatige intelligentie. Raadpleeg voor meer informatie onze gebruiksvoorwaarden.