ABN AMRO Bank

Beurstrends 15 juli

Wells Fargo & Co (NYSE:WFC) (Houden) rapporteerde over het tweede kwartaal een nettowinst van 5,7 miljard dollar. Per verwaterd aandeel kwam de winst uit op 1,01 dollar. Wij verwachten onze schatting voor de fair value ongewijzigd te laten op 49 dollar.

Het bedrijf wist het afgelopen kwartaal een uitzonderlijk hoog niveau van winstgevendheid te realiseren. Het rendement op het eigen vermogen kwam uit op 1,47%. Daarnaast versterkte de bank zijn belangrijkste bron van concurrentievoordeel; een voordelige financieringsbasis. De bank verhoogde de omvang van deposito’s met 9% in de afgelopen 12 maanden. Daarnaast bleven de niet-rentedragende kosten gelijk aan de kosten in het tweede kwartaal van 2013. De kosten voor rechtszaken bedroegen het afgelopen kwartaal slechts 205 miljoen dollar. Ook de kredietkwaliteit bleef voorbeeldig.

Het bedrijf schreef slechts op 0,35% van de leningen af. Daarnaast werd de voorziening op leningen met 500 miljoen dollar verminderd. Wij verwachten dat de kredietkwaliteit nog enige tijd als rugwind zal dienen voor Wells Fargo. De leningen die de afgelopen 5 jaar aan de balans van bank zijn toegevoegd, zullen het goed blijven doen in een aantrekkende economie. De voorziening van het bedrijf voor kredietverliezen is nu bijna voldoende om verliezen op leningen te dekken voor 5 jaar.

De diversificatie op het gebied van inkomsten blijft positief voor Wells Fargo. Ondanks de flinke daling van de hypotheekactiviteiten, daalden de niet-rentedragende inkomsten slechts met 3% gedurende het jaar. Het werd namelijk gecompenseerd door andere activiteiten. Het groeitempo van de broker- en vermogensbeheeractiviteiten vertraagde. Hier hielden wij al rekening mee gezien de verdrievoudiging van de S&P 500 sinds 2009.

De aandelen van Wells Fargo hebben het significant beter gedaan dan andere Amerikaanse grootbanken in de afgelopen 6 tot 12 maanden. Dit gebeurde ondanks het feit dat de aandelen tegen een veel hogere premie handelen ten opzichte van hun boekwaarde. Wij denken dat de premie voor Wells Fargo gerechtvaardigd is. Wij baseren ons hierbij op de combinatie van kostenvoordeel, stabiliteit en een vaardig management.