Een slecht half jaar
Een hoge inflatie, sterk oplopende rentepercentages en de vrees voor een naderende recessie droegen bij aan een historisch slecht eerste halfjaar op de beurs. Het waren zelfs de slechtste zes maanden sinds 1970. De volgende serieuze uitdaging voor de beurzen staat reeds gemeen grijnzend op de toch al nerveuze beleggers te wachten, het tweede kwartaal cijferseizoen. Een ware parade van rapportages van resultaten zal meer duidelijk maken in hoeverre bedrijven in staat zijn geweest het veranderde consumptiepatroon, de stijgende prijzen en de volatiele aanvoerketens het hoofd te bieden.
Een gedenkwaardig cijferseizoen
Volgende week zullen bedrijven als JPMorgan (NYSE:JPM), Delta Air Lines (NYSE:DAL), PepsiCo (NASDAQ:PEP), UnitedHealth (NYSE:UNH) en Morgan Stanley aftrappen voor wat mogelijk een gedenkwaardig cijferseizoen zou kunnen gaan worden. De economie van de Verenigde Staten balanceert immers al op het randje van een recessie en over de koersreactie op de cijfers bestaat veel ongerustheid. Er wordt wel gesteld dat de huidige winstverwachtingen veel te hoog zijn. Zo gaven toonaangevende zakenbanken als Morgan Stanley (NYSE:MS) en Goldman Sachs (NYSE:GS) reeds aan niet op te kijken van een verdere daling van aandelenkoersen van 10 tot 15 procent. Het beleggersblad Barron’s sprak over analisten in Lalaland.
Winstwaarschuwingen?
We zullen het over enkele weken allemaal weten, maar het zou ook mee kunnen vallen met de reacties op de beurs. Zeker, halfgeleiderproducenten als TSMC (TW:1310) en Micron Technology (NASDAQ:MU) gaven inmiddels al een behoorlijk valse aftrap met een winstwaarschuwing, maar over het algemeen valt het tot op heden nog mee. Van de 21 bedrijven die hun cijfers reeds in juni hebben gepubliceerd (onder meer Nike (NYSE:NKE), Adobe (NASDAQ:ADBE), Oracle (NYSE:ORCL), Walgreens (NASDAQ:WBA) en General Mills (NYSE:GIS)) bleken er slechts vier hun verwachtingen niet te hebben gehaald. Een golf van winstwaarschuwingen – die toch diverse weken vooraf dienen te worden gerapporteerd – blijft tot op heden uit.
Taxaties verlaagd
Volgens het alom gevolgde Factset verwachten analisten momenteel een winstgroei van 4,1 procent voor de 500 bedrijven uit de S&P. Dat was aan het begin van het kwartaal nog 5,9 procent. Analisten hebben hun taxaties dus al enigszins teruggeschroefd. Maar is dat genoeg? Met uitzondering van de energiesector zijn er in alle sectoren meer neerwaartse dan opwaartse herzieningen geweest. Daarmee gaan beleggers dit cijferseizoen nog somberder in dan van het vorige kwartaal.
Valutaire tegenwind
Historisch gezien is het gunstig voor de beurs wanneer analisten hun verwachtingen vooruitlopend op het cijferseizoen hebben verlaagd. De resultaten kunnen dan immers meevallen en de koersreacties zijn navenant positief. Beter zo voor de beurs dan wanneer de verwachtingen veel te hoog gespannen zijn. Nog belangrijker dan de resultaten zullen echter de uitgesproken verwachtingen van het management zijn voor de rest van het jaar. Houd rekening met een veelvuldig gebruik van termen als supply chain disruptions, hogere grondstofprijzen en last-but-not-least valutaire tegenwind. Veel bedrijven zullen resultaten corrigeren voor valutaschommelingen. De dollar is ten opzichte van een mandje van toonaangevende valuta dit jaar immers met 9,5 procent gestegen.
(Nog) geen vlakke rentecurve
Terwijl de markten zich schrap zetten voor het cijferseizoen zijn de inflatieverwachtingen in de markt verder gedaald. In de Verenigde Staten geeft de 5-jaars verwachting 5 jaar vooruit nog maar een inflatie aan van 2,08 procent. Was 2 procent niet ooit de doelstelling van de centrale banken? De 10-jaars rente is in lijn daarmee al weer fors gedaald, in de Verenigde Staten van 3,50 naar 2,89 procent nu. Rentevrees? Lijkt mee te vallen. En de rentecurve? Van een vlakke curve is (nog) geen sprake. De 3-maands rente in de Verenigde Staten is 1,72 procent, de 10-jaars zoals gezegd 2,89 procent. Er wordt een groeivertraging ingeprijsd, maar een zware recessie?
Mid Term Elections
Het is in de Verenigde Staten een zogenaamd Mid Term Election jaar. Jaren die precies tussen de presidentsverkiezingen vallen en waarin de Senaat en het Huis van Afgevaardigden – deels – worden herkozen. Dat zijn historisch slechte jaren voor de beurs. Het slechte nieuws is dat dergelijke jaren meestal pas ergens in oktober hun bodem vinden. Het goede nieuws is dat dergelijke jaren over het algemeen wel weer een sterk einde kennen. Te laat om te verkopen, maar nog te vroeg om te kopen?