Yum Brands heeft last van zwak herstel in China

Yum Brands (Houden) heeft voorafgaand aan de investeerdersbijeenkomst een outlook gegeven voor de rest van 2014. Hieruit blijkt dat de eigenaar van KFC en de Pizza Hut-keten, waarschijnlijk nog steeds last heeft van problemen in China na een voedselschandaal in het land. Wij handhaven een Houden-advies voor Yum Brands.

Het management geeft aan dat de verkopen in China herstellen, maar wel op een lager tempo dan was voorzien. Nu wordt uitgegaan van een omzetdaling in China rond de 5%. Hierdoor groeit de geconsolideerde winst per aandeel waarschijnlijk met ongeveer 5% (ongeveer 3,12 dollar winst per aandeel).

Hoewel we er zelf van uit waren gegaan dat de problemen in China niet zouden doorsijpelen naar 2015, lijkt het management daar nog wel van uit te gaan. In de outlook voor 2015 gaat Yum Brands ervan uit dat het operationele inkomen in China met tenminste 15% zal stijgen. Voor de winst per aandeel wordt uitgegaan van een groei van 10%. De divisie KFC en Pizza Hut zullen een groei van 10% voor het operationele inkomen laten zien, zo is de verwachting van het management. Het operationele inkomen van Taco Bell kan met 6% groeien. Deze verwachtingen zijn wat aan de magere kant.

Het management voorziet in 2015 wel opwaarts potentieel, afhankelijk van het hersteltempo in China. Daar zijn wij het mee eens en wij zien de scherpe koersdaling dan ook als een overreactie van de markt.

We zijn van plan om de schattingen voor de omzet en het operationele inkomen van 2014 en 2015 licht neerwaarts bij te stellen. Al blijven we wel iets positiever dan de vooruitzichten van het management. Dit komt omdat we een paar factoren zien die kunnen fungeren als katalysatoren voor meer opwaarts potentieel. Zo kan het herstel in China verder doorzetten en is er sprake van een gezond patroon van Amerikaanse consumentenbestedingen. Daarnaast kan het nieuwe menu van Pizza Hut en een aandelenaankoopprogramma zorgen voor een positieve koersontwikkeling.

Onder voorbehoud van de uitkomsten van de investeerdersbijeenkomst, verwachten we geen grote wijzigingen in onze schatting voor de fair value per aandeel. Deze staat nu op 80 dollar. Yum Brands heeft een concurrentiepositie met sterke merken en een franchise-model dat schaalbaar is. Hierdoor moet het bedrijf in staat zijn om te groeien.