Ook al bleef mijnbouwgigant BHP Billiton (Houden) door de fiscus ver verwijderd in het fiscale jaar 2013 van zijn financiële doelstellingen, de waardering van het aandeel verandert niet. Wij handhaven ook onze houden-aanbeveling.
De onderliggende winst kwam in het fiscale jaar 2013 met bijna USD 11 miljard 30% lager uit dan een jaar eerder en lager dan onze raming van EUR 12,5 miljard. De oorzaak schuilt in een eenmalig hoger belastingtarief van 39%. De meeste kerncijfers, zoals kasstroom en het jaardividend, waren conform de verwachtingen. De 52% hogere dividenduitkering van USD 1,16 per aandeel laat zien dat BHP Billiton zijn dividend wil blijven verhogen en is een duidelijk teken dat de top van het bedrijf vertrouwen heeft in de toekomst. Voor onze waardering voor het aandeel van AUD 40 verandert er niets. Gekeken naar de huidige koers van AUD 35,70 is het aandeel dus licht ondergewaardeerd.
Wij stellen onze ramingen voor de inkomsten per aandeel in het fiscale jaar 2014 15% neerwaarts bij tot AUD 2,32 vanwege het huidige zwakkere jaarresultaat. Debet hieraan zijn lagere ijzerertsprijzen en hogere operationele kosten voor petroleum en koper. Voor 2015 gaan wij per aandeel uit van EUR 2,46 aan inkomsten als gevolg van hogere productie van ijzererts, koper en kolen.
BHP Billiton is erin geslaagd om de kosten met USD 2,7 miljard te drukken en kan een gezonde 12% rendement op investeringen overleggen. Zonder investeringen in projecten in ontwikkeling die nog niet in productie zijn genomen, kwam het rendement op investeringen uit op 18%.
In het fiscale jaar 2014 wil BHP Billiton een derde minder geld uitgeven, meer cash vrijmaken en minder investeren maar wel met hogere opbrengsten. Dat klinkt als muziek in onze oren. Tegen 2018 verwachten wij dat het rendement op investeringen rond de 15% zal liggen, de financiële discipline is aangehaald en volumes zijn verbeterd omdat nieuwe projecten in productie zijn genomen.