Uber Technologies Inc. (NYSE: UBER) produceerde gisteren heel wat winnaars na het inzamelen van 8,1 miljard dollar in de grootste beursgang van 2019. Enkele werknemers aan de leiding van Uber, investeerders van Silicon Valley en SoftBank (T:9984) – de grootste aandeelhouder – boeken flinke winsten op hun beleggingen.
De meest relevante vraag voor nu is echter of het de moeite waard is om Uber-aandelen te kopen na zijn debuut van vandaag. Hoezeer we ook houden van Uber’s probleemloze taxiritten en de technologie die deze mogelijk maakt, toch raden we het kopen van Uber-aandelen niet aan – althans niet in de eerste zes maanden.
We willen hiermee niet het potentieel bagatelliseren van Uber als bedrijf, noch de omvang van de revolutie die het teweegbrengt in de transportsector. Het tien jaar oude Uber is ‘s werelds grootste carpoolbedrijf, met meer dan 65% van het marktaandeel in de VS, Canada, Latijns-Amerika, Europa, Australië en Nieuw-Zeeland. Dat blijkt het de registratie van het bedrijf bij de Amerikaanse Securities and Exchanges Commission (SEC).
Ondanks deze dominante marktpositie is het echter niet duidelijk hoe snel Uber in staat zal zijn om deze enorme onderneming winstgevend te maken. De financiële cijfers die Uber voor de IPO deelde met investeerders toonden aan dat de groei in zijn carpooldienst vertraagt.
Toenemende verliezen, vertragende groei
Na een groei van 95% in 2017 ten opzichte van 2016, is de omzetgroei in 2018 sterk gedaald tot 33%. Uber verloor in 2018 3,04 miljard dollar op operationele basis, op een omzet van 11,3 miljard dollar. Daardoor komen de totale operationele verliezen in de afgelopen drie jaar op meer dan 10 miljard dollar.
Deze cijfers zijn niet fraai, en daarom wil Uber CEO Dara Khosrowshahi liever niet dat investeerders ernaar kijken. In plaats daarvan wil hij dat ze de kracht van het evoluerende "platform" van het bedrijf waarderen, dat volgens hem op een dag het grootste moderne vervoersecosysteem ter wereld zal creëren. Dit platform bevat niet alleen carpool- of taxidiensten, maar ook de snelgroeiende maaltijdbezorgingsactiviteiten van Uber Eat, elektrische scooters, vrachtverzending, zelfrijdende voertuigen en zelfs vliegende auto's.
"Ons voortdurende succes zal voortkomen uit een fantastische uitvoering en de kracht van het platform waar we zo hard aan hebben gewerkt," zei Khosrowshahi in zijn brief aan investeerders die bij het dossier was gevoegd.
Deze ambities kijken indrukwekkend en Uber kan zijn investeerders op lange termijn belonen, maar het aandeel lijkt ons voor nu aan de dure kant. Met zijn IPO wordt het in het midden van de voorgestelde prijsklasse, tussen $44 tot $50, geprijsd. Dat betekent dat het aandeel maar liefst 6 keer zo hoog zal handelen als de omzet van het bedrijf in 2019. Wij vinden deze waardering niet verleidelijk voor investeerders in de secundaire markt, vooral wanneer het risico van directe verkoop hoog is.
De prestaties van de grootste concurrent van Uber, Lyft (NASDAQ: LYFT), zijn een goede indicator van wat we van Uber-aandelen kunnen verwachten. Lyft debuteerde op 29 maart en heeft sindsdien meer dan 25% van zijn waarde verloren.
Zelfs als we de risico's voor de Uber-onderneming negeren, dan nog is het kopen van aandelen in de secundaire markt kort na een beursgang zelden een winstgevende weddenschap. “IPO's kunnen aantrekkelijke investeringen zijn als je een allocatie kunt krijgen, maar veel minder als je op de secundaire markt koopt,” zei Jason Draho, hoofd assetallocatie van UBS vorige maand treffend in zijn in een notitie.
Meer dan 60% van de ruim 7.000 IPO's tussen 1975 tot 2011 hadden een negatief absoluut rendement in de eerste vijf jaar na hun beursgang. Slechts een handvol van hen leverde extreem positieve rendementen op, aldus Draho, refererend aan gegevens van professor Jay Ritter van de Universiteit van Florida.
Uber: handelsadvies
De beursgang van Uber biedt een goede gelegenheid om een stuk van een bedrijf te bezitten in het centrum van de transportrevolutie. We geloven echter niet dat het kopen van aandelen kort nadat het bedrijf begint te handelen een goed idee is.
Het is beter om minstens zes maanden te wachten, te zien hoe de aandelen presteren en de kwartaalinkomsten van het bedrijf te volgen. De kans is groot dat je een betere prijsstelling krijgt nadat de hype voorbij is.