Er is zeker niet veel positiefs te melden over de prestaties van Snap Inc. (NYSE:SNAP) deze dagen.
Sinds het bedrijf begin mei de resultaten van het eerste kwartaal presenteerde, namen de aandelen een duikvlucht van 33%. Daarmee trok het alle optimisme naar beneden dat was ontstaan na de winst in het vorige kwartaal, toen het bedrijf voor het eerst in zijn bestaan van vijf kwartalen de schattingen van analisten overtrof.
Wat heeft de toekomst in petto voor deze operator van de Snapchat-app, een populair videoplatform voor tieners en voor de celebrities die ze volgen? Helaas ziet de voorspelling er niet erg rooskleurig uit, zeker niet na een neergang van dergelijke omvang. Hoewel sommige analisten een bodem voor de aandelen aannemen, denken we dat Snap geen goede koop is voor minder dan $10 per aandeel. Dit is waarom:
1. Geen weg naar winstgevendheid
Het was voor analisten nooit eenvoudig om precies te begrijpen wat het inkomstenmodel van Snapchat was, en ook niet hoe het bedrijf een succesvol platform voor sociale media zou kunnen worden zonder agressief en massaal gebruikers te werven: dezelfde weg die Facebook (NASDAQ:FB), Google (NASDAQ:GOOGL) en andere internetreuzen al volgden.
Bij de IPO vorig jaar verwachtten analisten dat SNAP in 2018 $2 miljard aan inkomsten zou genereren. Na een jaar is echter gebleken dat het bedrijf een gebrekkig bedrijfsmodel heeft en dat het op geen enkele manier in de buurt van het omzetcijfer komt dat de markt verwacht.
Volgens een gemiddelde van schattingen van analisten bereikt Snap dat doel in 2019 niet eens. Het meest recente inkomstenrapport laat zien dat er veel mis is. Voor het eerste kwartaal van 2018 rapporteerde het bedrijf de grootste verliezen van de afgelopen vijf kwartalen, zowel op basis van EBITDA als qua vrije cashflow. Het gecorrigeerde EBITDA-verlies steeg van 118 miljoen dollar vorig jaar naar 218 miljoen dollar dit jaar. De vrije cashflow deed het zelfs slechter en daalde tot een negatieve $268 miljoen, tegenover $173 miljoen in dezelfde periode een jaar geleden.
Dit bloedbad vond juist plaats op een moment dat Snap bezig was zijn bestuursraad te belonen met royale bonussen. Over het laatste kwartaal betaalde Snap maar liefst $133 miljoen aan op aandelen gebaseerde bonificaties.
De grootste uitdaging voor Snapchat is om elk kwartaal een gezonde toename van het aantal dagelijkse gebruikers te bewerkstelligen. Maar dat lijkt onmogelijk nu loyale gebruikers niet blij zijn met de veranderingen die Snapchat heeft doorgevoerd om zijn app overeind te houden.
Het recente nieuwe design van Snapchat was een ramp. Zowel algemene gebruikers als celebrities vonden het niks. Het deed de advertentie-inkomsten dalen en zorgde ervoor dat de gebruikersaantallen in maart terugliepen. Dat is de reden waarom CEO Evan Spiegel onlangs een grote terugdraaiing aankondigde van de meest bekritiseerde onderdelen van het nieuwe design.
2. Het dreigende gevaar van Facebook
Voor langetermijnbeleggers is het zinvol om te investeren in bedrijven met een brede economische slagboom, een term die is bedacht door Warren Buffett om de concurrentiekracht te omschrijven van bedrijven die een sterke barrière hebben tegen het binnendringen van rivalen in hun eigen achtertuin. Snapchat heeft geen slotgracht om zich te verdedigen tegen de sociale media-reus die hem op dit moment overschaduwt - de grote tegenstander die bekend staat als Facebook (NASDAQ:FB).
Facebook's Instagram-app, met 800 miljoen actieve maandelijkse gebruikers, vormt een existentiële bedreiging voor Snapchat, ongeacht hoe snel het kleinere bedrijf zich kan reorganiseren. Facebook Stories, een exacte replica van één van de essentiële functies van Snapchat, heeft 150 miljoen dagelijkse actieve gebruikers bereikt. Dat is een aantal dat groot genoeg is om Facebook zijn winst uit te laten betalen. Erger nog, deze maand begon Facebook Stories met het testen van de eerste advertenties op het Instagram-platform in de Verenigde Staten, Mexico en Brazilië.
Facebook is ook wijs genoeg om niet de fout te willen herhalen die Snapchat gemaakt heeft: het genereert toekomstige betrokkenheid voor Stories op mondiaal niveau, iets waar Snapchat vier jaar lang niets mee deed. Met $44 miljard aan contanten op zijn bankrekening heeft Facebook voldoende voorraden om de race uit te zitten en Snapchat langzaam dood te laten bloeden.
Conclusie
Bij de sluiting afgelopen nacht werden Snap-aandelen verhandeld op $10,65. Ze zien er aantrekkelijk uit voor veel analisten die denken dat het bedrijf verschillende inspanningen doet om de zaken weer aan de gang te krijgen, zoals het terugdraaien van een aantal ontwerpfuncties, het overschakelen naar een nieuw reclamemodel, het lanceren van een Android-app en een reorganisatie voor een slankere bestuursstructuur.
Desalniettemin denken we dat Snap-aandelen nog steeds aan de dure kant zijn. In het grotere geheel is er niets dat erop wijst dat het bedrijf snel uit de problemen zal komen, vooral nu het een zware strijd voor de boeg heeft met zijn veel grotere rivaal Facebook. Daarom kunnen beleggers hun handen maar beter van dit aandeel afhouden.