Vol goede moed aan het jaar begonnen
Stel, je bent een professionele fondsbeheerder en je hebt de verantwoordelijkheid over een omvangrijk vermogen. Er worden zorgvuldig beheer en een bovengemiddeld rendement verwacht. Na een rampzalig beleggingsjaar moet je je voor het nieuwe jaar opnieuw positioneren. Je hebt grotendeels afscheid genomen van de grote verliezers van het afgelopen jaar. Dat waren vooral de technologiefondsen, die na een succesvol decennium in een doolhof van hoge inflatie en stijgende rentes verstrikt waren geraakt.
Weging verhoogd
Je hebt daarentegen de weging in financials, farmacie, nutsbedrijven en consumentengoederen verhoogd. Sectoren die beter bestand zullen zijn tegen inflatie en een oplopende rente. Daarnaast heb je de gemiddelde looptijd van je obligatieportefeuille gereduceerd. Kortlopende obligaties zijn immers minder rentegevoelig. Verder wordt er een aantrekkende vraag naar olie en aardgas verwacht als gevolg van een opleving van de Chinese economie. Energie blijft belangrijk dit jaar.
Na een moeizame start volgt een herstel
Zo ben je na een teleurstellend jaar toch weer gereed voor een nieuw beleggingsjaar. Een jaar gekenmerkt door een hardnekkig hoge inflatie en verder verkrappende centrale banken. Later in het jaar is het inflatiespook verdreven en kunnen de centrale banken de renteteugels weer wat laten vieren. Beleggers kunnen dan opgelucht ademhalen. Tegen die tijd kan de portefeuille opnieuw gepositioneerd worden.
Mr. Market beslist anders
Helaas. We zijn inmiddels drie maanden op weg en Mr. Market blijkt weer eens eigenwijs. Wat blijkt? De rente is opgehouden te stijgen en zette juist een verrassende daling in. De rente op 10-jaars staatsleningen in de VS daalde van 4,24 naar 3,50 procent. De rente op 2-jaars staatsleningen zelfs van 5,07 naar 4,10 procent. Obligaties van alle looptijden zetten een onverwachte rally in.
Toch weer technologie
Niet banken, verzekeraars, consumentengoederen of nutsbedrijven zetten de toon in de eerste drie maanden. Nee, zij stelden teleur. Bij de grote verliezers van vorig jaar ging echter de vlag uit. De grote winnaars van dit jaar tot op heden? Technologie, communicatie (Alphabet, Meta) en duurzame consumptiegoederen (Tesla, Amazon). De Semiconductorindex en de Nasdaq 100-index zijn zelfs weer in een bullmarket beland. Olie of aardgas? Helaas.
Hoe nu verder?
Hoe nu verder? Het verlies maar verbijten en rustig afwachten tot je alsnog gelijk krijgt? Dat kan een dure strategie blijken te zijn. Of het roer opnieuw volledig omgooien en de kudde achterna hollen? Een over het algemeen weinig lucratieve strategie. Wie achter de kudde aanholt, loopt uiteindelijk door de stront.
Wat dan wel?
Wat dan wel? Een goede analyse van de actuele situatie lijkt noodzakelijk. Zo blijkt de grootste kwelgeest van de beleggers – de inflatie – op zijn retour. De CPI in de VS is sinds de piek van afgelopen zomer van 9,1 procent gedaald naar 6,0 procent. Wanneer de CPI in dit maand-op-maand tempo doorzakt bedraagt de inflatie deze zomer 3 procent of misschien lager. De vergelijking met vorig jaar valt immers steeds gunstiger uit. De doelstelling van 2 procent komt dan zelfs weer in zicht.
Gaat de zon weer schijnen?
Gaat voor beleggers na maanden van koude en regen de zon weer schijnen? Niet zo snel. De kerninflatie blijft immers nog hardnekkig hoog. De lonen en de huren willen nog niet erg zakken. Dat heeft tijd nodig. Belangrijker waren echter de bankfaillissementen van de afgelopen periode. De centrale banken moesten stevig ingrijpen om de financiële stabiliteit en het vertrouwen te behouden. Er werden weer enorme bedragen in het bankwezen gepompt. De liquiditeiten vloeiden rijkelijk.
Een verrassende draai
De omgevallen banken hebben zodoende voor een verrassende draai in de markten gezorgd. Waar de geldkraan stap-voor-stap werd dichtgedraaid staat deze nu weer volledig open. Een situatie die echter niet langdurig kan voortduren. Zeker niet wanneer de inflatie hardnekkig zou blijken te zijn. Even terug in de historie. Vijftien jaar geleden, in maart 2008, ging de Amerikaanse zakenbank Bear Stearns ten onder. Een ramp voor de beurs? Viel wel mee. Twee maanden later stond de S & P 500-index 10 procent hoger. Beleggers waren het faillissement al weer vergeten. Ten onrechte, bleek later. Wat er in de maanden nadien gebeurde is geschiedenis. Moeten beleggers nu bang worden? Nee, dat niet. Behoedzaamheid kan echter geen kwaad. Het blijft een vreemde markt. De beurs is nu twee kwartalen op rij gestegen, midden in wat officieel een berenmarkt heet. Voert technologie een nieuwe rally aan? Wie weet. Het gaat goed zo lang het goed gaat.