Royal Dutch Shell (Houden) heeft in het vierde kwartaal ruim onder de verwachtingen van analisten gepresteerd. Shell rapporteerde de geschoonde winst op basis van geschatte actuele kosten (CCS) en die viel tegen. De geschoonde winst kwam uit op 3,3 miljard dollar. Dat is 20% lager dan door analisten werd voorzien. Wij handhaven het Houden-advies.
De CCS-winst kan worden opgesplitst tussen 1,73 miljard dollar winst voor de upstream-activiteiten en 1,55 miljard winst voor de downstream-activiteiten. Analisten gingen gemiddeld uit van een winst van 2,83 miljard voor de upstream-activiteiten en 1,34 miljard voor de downstream-activiteiten. De upstream-activiteiten deden het daarmee 39% slechter dan verwacht, terwijl de downstream-activiteiten 16% hoger uitvielen dan door analisten werd voorzien. De gerapporteerde kasstroom uit operationele activiteiten kwam uit op 9,6 miljard dollar. Dit is een stijging van 60% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Op dit moment is de kasstroom exclusief het werkkapitaal relevanter: deze halveerde naar 3,8 miljard dollar (7,7 miljard dollar in dezelfde periode vorig jaar). Dit komt in de buurt van onze schatting. Wij hadden, ver onder de consensus, gerekend op 4,2 miljard dollar.
Het management heeft tijdens de cijferpublicatie aangegeven het aandeleninkoopprogramma te vertragen. Shell wil een cashpositie achter de hand houden en laat de olieprijzen de snelheid van het inkoopprogramma bepalen. Wij hebben al eerder gewaarschuwd voor een dergelijke maatregel en is daardoor in lijn met onze verwachtingen. Het dividend wordt gehandhaafd op 0,47 dollar per aandeel, zoals verwacht.
In het meest recente rapport dat wij hebben geschreven over het oliebedrijf, hadden wij al onze outlook op de olieprijs verlaagd. We verwachten nu dat de prijs van Brentolie zal fluctueren rond de 60 dollar tot 80 dollar in 2015 en 2016. Eerder was het koersdoel nog 90 tot 95 dollar per vat. De voornaamste reden voor de verlaging is de situatie in Saoedi-Arabië dat voor het 2015-budget heeft gewerkt met een olieprijs van 60 dollar per vat. Daarbij nemen ze een substantieel tekort voor lief. De oliestaat wil daarmee de minder efficiënte olieproducties elimineren. Als dit plan lukt, kan de olieprijs terug naar 80 dollar per vat in 2016. Wij verwachten dat Shell het beter kan doen dan sectorgenoten, omdat CEO van Beurden veel plannen heeft voor de verbetering van het bedrijf. Wij handhaven dan ook ons Houden-advies.