September cruciale maand voor beurs

De herstelrally is gepaard gegaan met lage handelsvolumes. Veel lucht lijkt niet in de rally te zitten nu het goede nieuws grotendeels in de koersen is verwerkt. September duidt op een beslissende maand voor de aandeelhouder gezien het grote aantal belangrijke gebeurtenissen dat op de agenda staat.

Wij denken dat teleurstellingen onvermijdelijk zijn – mede omdat de verwachtingen soms hooggestemd zijn. In geval van positieve verrassingen kunnen de koersen echter nog ietwat omhoog. Ook omdat beleggers onderwogen zijn in aandelen

Door toenemende zorgen over de Europese schuldencrisis en in algemene zin over de economische ontwikkelingen is eind juli de risicoaversie toegenomen. Dat heeft de aandelenkoersen gedrukt.

De ECB heeft verlichting gebracht nadat president Mario Draghi aankondigde de euro ‘volledig te ondersteunen’ en Spaans en Italiaans schuldpapier te zullen opkopen. Dat heeft het sein op groen gezet voor een sterke herstelrally.

Vooral Zuid-Europese beurzen hebben geprofiteerd van de krachtige taal van de Europese Centrale Bank. De Spaanse IBEX heeft 23% gewonnen ten opzichte van het dieptepunt eind juli terwijl de Italiaanse beurs een winst liet zien van 21%. Het stevige herstel zorgde voor een nieuw hoogtepunt dit jaar van de STOXX 600, een dwarsdoorsnede van aandelen van 18 Europese landen.

Bijna alle bedrijven hebben tweedekwartaalcijfers overlegd. Voor veel inspiratie heeft de cijferregen niet gezorgd. Hoewel ruim tweederde van de bedrijfswinsten de verwachtingen overtrof, daalde de winst per aandeel. Meer dan de helft van de bedrijven stelde de aandeelhouder teleur. De aandelen opgenomen in de STOXX 600 leverden gemiddeld 8% van hun winst in. Dat percentage was hoger uitgevallen als analisten de afgelopen maanden hun winstverwachting niet al neerwaarts hadden bijgesteld.

September is een cruciale maand voor aandeelhouders omdat verscheidene belangrijke gebeurtenissen plaatsvinden.

5 september: de EU-Trojka (EU, ECB en IMF) gaat opnieuw op bezoek bij Griekenland om de voortgang van de bezuinigingen te bespreken. Bij een positief oordeel ontvangt het land de volgende tranche van EUR 31 miljard aan noodleningen.

6 september: mogelijk verstrekt de ECB meer details over zijn obligatie-inkoopprogramma. De centrale bank kan hiermee ook wachten tot na de uitspraak 12 september van het Duitse hooggerechtshof.

12 september: het Duitse hooggerechtshof oordeelt over de rechtmatigheid van het Europese noodfonds en het Europese fiscale pact. Experts gaan uit van groen licht, maar mogelijk onder voorwaarden.

12 september: verkiezingen in Nederland. Afgaande op de opiniepeilingen wordt het lastig om een meerderheidsregering te vormen.

12 - 13 september: mogelijk kondigt de Federal Reserve (Fed) een nieuwe ronde monetaire verruiming aan. Veel Fed-leden zijn voor het opnieuw in werking zetten van de geldpers, tenzij de Amerikaanse economie overtuigend herstel laat zien.

Sinds juni zijn de aandelenmarkten dankzij interventie van de Europese Centrale Bank op de obligatiemarkten bezig aan een indrukwekkende opmars. De lucht loopt echter langzaam uit de herstelrally. Dat maakt de vraag of de ECB de ferme taal omzet in daden steeds relevanter. Ook vragen beleggers zich af op de Fed opnieuw de geldpers aanzet als de Amerikaanse economie blijft kwakkelen. En brengt september nog positief nieuws? Gezien de hoge verwachtingen neemt de kans toe op teleurstellingen. De uitkomst van de Nederlandse verkiezingen brengt mogelijk nieuwe zorgen over het voortbestaan van de eurozone en de Griekse tragedie houdt aan terwijl het geduld van Duitsland met de Grieken opraakt.

Ten slotte is het onduidelijk of de eurozone het economische dieptepunt achter zich heeft gelaten. Het tweede kwartaal laat negatieve economisch groei zien, terwijl economische indicatoren vooralsnog somberen over het derde kwartaal. Ook de economie van China en daarmee die van Azië is kwetsbaar.