Resultaten PostNL vallen licht tegen

PostNL (Kopen) rapporteerde over het derde kwartaal van 2014 een onderliggend bedrijfsresultaat (EBIT) van €53 miljoen. Dit was lager dan onze voorspelling van €69 miljoen en de consensusverwachting van €68 miljoen. Zowel qua post als pakketten vielen de resultaten tegen.

Het bedrijf stIPTE aan dat het onderliggende bedrijfsresultaat (EBIT) gelijk zou zijn geweest aan dat van dezelfde periode vorig jaar als het niet de inkomsten had verspreid over het volgende kwartaal. Anders was het bedrijfsresultaat rond de €59 miljoen uitgekomen. Dankzij een lagere correctie voor pensioenen en herstructurering nam het cash bedrijfsresultaat toe met 94% naar €34 miljoen. Dit kwam in de buurt van onze verwachting van €36 miljoen. De consensus was echter €41 miljoen. De correctie voor pensioenen en herstructurering nam ten opzichte van hetzelfde kwartaal een jaar eerder af van €42 miljoen naar €19 miljoen. Onze verwachting was €33 miljoen en de consensus was €28 miljoen.

Dat het resultaat van PostNL tekort schoot, is met name te danken aan de lager dan verwachte besparingen. Deze kwamen in het derde kwartaal uit op €17 miljoen, tegenover onze verwachting van €25 miljoen en de consensus van €26 miljoen. Overigens moeten we daarbij zeggen dat het bedrijf al aangaf een vertraging van de besparingen te verwachten.

Een positief punt was dat de daling van volumes in de postmarkt in het derde kwartaal minder sterk was dan verwacht. De daling kwam uit op -10,9% in plaats van de door ons verwachte -12,0% (consensus was -11,5%). In het tweede kwartaal van 2014 daalden de volumes nog met -11,2%. PostNL bezorgde wel 8,1% meer pakketten in het derde kwartaal.

PostNL-aandeelhouders houden de aanhoudende rentedruk scherp in de gaten, omdat dit de timing van het herinvoeren van cashdividend zal bepalen. Hiervoor is echter een positief eigen vermogen vereist. Met name de verlaging van de schatting van de boekwaarde van het aandeel in TNT Express (€125 miljoen) deed het eigen vermogen van PostNL verder dalen.

PostNL herhaalde de outlook voor heel 2014. Hierbij gaat het nog altijd uit van een bedrijfsresultaat in de bandbreedte van €260 miljoen tot €290 miljoen.

De derdekwartaalresultaten van PostNL vallen licht tegen naast de verwachtingen. Dit is met name te danken aan tegenvallende kostenbesparingen. Dit kan het handelssentiment negatief beïnvloeden. Toch denken we dat het dalingspotentieel gelimiteerd blijft, gezien de lage waarderingen en negatieve koersprestaties in de afgelopen maanden. Daarbij is het derde kwartaal altijd een zwakker kwartaal en daarom minder geschikt om conclusies op te baseren. Dit wordt onderstreept doordat het bedrijf zijn outlook voor heel 2014 herhaalt. Wat een significante aanjager voor de koers van PostNL kan zijn, is de uitkomst van een onderzoek van de Autoriteit Consument & Markt (ACM). Dit onderzoek gaat over significante macht over de markt en de uitkomst van dit onderzoek wordt elk moment verwacht.