PostNL (Kopen) heeft over het vierde kwartaal van 2014 een operationele winst van €287 miljoen behaald. Het bedrijf had een verwachting geuit van €260 tot €290 miljoen. De consensus was €273 miljoen. Vooral de sterke prestaties van het pakketvervoer waren positief.
Iets wat altijd scherp in de gaten wordt gehouden bij de kwartaalcijfers van PostNL is de krimp van de traditionele postmarkt. Deze krimp kwam in het vierde kwartaal uit op 10% tegenover onze voorspelling van 11%. Daarnaast wist PostNL in het kader van de bezuinigingsoperatie in het vierde kwartaal €33 miljoen te besparen. Ook vinden we het belangrijk om aan te stippen dat de opbrengsten uit pakketvervoer stegen met 13%. In het derde kwartaal was dit nog een stijging van 8%.
PostNL meldde tijdens de conference call van het derde kwartaal nog dat het uitkeren van dividend in 2016 onwaarschijnlijk leek. Inmiddels klinkt het bedrijf hierover weer positiever. Desondanks merkt het postbedrijf op dat hiervoor wat meewind nodig is op het vlak van de rente en het belang in TNT Express. Wij geloven dat de markt pas uitging van dividend vanaf 2018. PostNL heeft verder zijn outlook voor 2015 herhaald. De doelstelling voor het onderliggend cash operationeel resultaat werd aangescherpt. Eerder was de doelstelling van PostNL €260-330 miljoen. Dat is nu €280-320 miljoen. De consensus is €304 miljoen.
Wij herhalen naar aanleiding van de kwartaalcijfers ons Kopen-advies voor PostNL. Wij zien verschillende zaken die nog niet volledig zijn ingeprijsd in de waarderingen van PostNL voor 2015. Onder andere het goed uitgevoerde herstructureringsprogramma is nog niet compleet ingeprijsd. Ook het minder risicovolle pensioenfonds en een betere omgeving qua regelgeving en prijsstelling zijn positief. Wij zien momenteel een korting van ongeveer 50% voor PostNL ten opzichte van zijn Europese concurrenten. Zo komt de koers-winstverhouding neer op slechts 6,8. Hierdoor zien wij ruimte voor aandelen PostNL om te herstellen. Een verdere vertraging van de daling van de postvolumes zou hiervoor kunnen zorgen. Ook een terugkeer naar het uitkeren van dividend kan een aanjager zijn. Wij zien een opwaarts potentieel tot €5,30 per aandeel. Dat koersniveau impliceert een koers-winstverhouding van slechts 10,2.