The Sunday Times meldde afgelopen week dat Pfizer(Houden) mogelijk branchegenoot AstraZeneca wil overnemen voor een bedrag rond USD 100 miljard. Hoewel beide bedrijven de eventuele overname niet willen bevestigen, denken wij dat de overname strategisch gezien heel logisch zou zijn.
De overname zou zowel logisch zijn wat betreft kostenreductie als voor de onderhandelingspositie met klanten. Desondanks verwachten wij niet dat de eventuele overname een significante invloed zal hebben op onze beoordeling voor Pfizer.
Wat betreft kostenreductie is de infrastructuur van Astra relatief opgeblazen naast die van Pfizer. Wij schatten dat Pfizer gemakkelijk 500 basispunten kan besparen vanuit Astra’s operationele kosten. Verder kan Pfizer mogelijk gebruikmaken van de belastingstructuur van Astra, die 700 basispunten lager is dan die van Pfizer.
De onderhandelingspositie die Pfizer heeft met klanten zal waarschijnlijk sterker zijn als Pfizer verder bouwt op Astra’s productportfolio. Doordat overheden en PBM’s (Pharmacy Benefit Management), zoals Express Scripts, steeds agressiever zijn geworden, geloven wij dat een groter productportfolio een onderhandelingsvoordeel moet bieden aan Pfizer. Ook kan Pfizer dan kortingen bieden op grote bestellingen en zichzelf zo een voorkeursstatus geven bij klanten.
Wij voorzien verder geen grote obstakels voor de overname van AstraZeneca door Pfizer. Een aantal jaar terug concurreerden de bedrijven nog in de grote markt voor statines en antipsychotische middelen. Dankzij verlopen patenten is er nu echter nog maar erg weinig overlap tussen de bedrijven.
Ook qua pijplijnen is er weinig directe overlap. De bedrijven richten zich wel op vergelijkbare therapeutische klassen, maar dit kan de deur openen voor verdere kostenefficiëntie. De aanwezigheid van Astra in de immuun-oncologie zal waarschijnlijk de kankerpijplijn van Pfizer’s bevorderen, wat voor Pfizer een belangrijke markt is om zich op te richten.
Hoewel wij de overname op strategisch vlak heel logisch zouden vinden, herhalen wij voor nu ons Houden-advies voor Pfizer.