Deze week krijgt u van OptieAcademy een gratis brandverzekering (put optie) door het tevens schrijven van een call op aandelen Unilever als Optie Trade van de Week gepresenteerd.
Unilever is met tickersymbol UN aan de Amsterdamse effecten- en optiebeurs genoteerd.
Fundamentele analyse Unilever:
Unilever is een wereldwijde speler op het gebied van voedingsmiddelen, persoonlijke verzorging en schoonmaakartikelen. De onderneming brengt zijn producten op de markt in meer dan 180 landen. Unilever is actief in 14 productgebieden en in ongeveer de helft daarvan is het bedrijf wereldwijd marktleider. Meer dan 50% van de activiteiten vindt plaats in opkomende markten. Unilever heeft een portfolio van meer dan 400 merken die zich richten op gezondheid en welzijn. Unilever is bekend van onder meer wasmiddel Omo, Unos, Ben&Jerry ijs, Ola (Magnum) ijsjes, Andrélon, Becel, Bertolli, Blue Band, Lipton (Ice) Tea, Sun en Robijn.
Het bedrijf behaalde in 2014 een omzet van €48,4 miljard, waarbij een nettowinst van €5,2 miljard werd gehaald. Op 16 april publiceert Unilever de resultaten van het eerste kwartaal van 2015 en op 23 april (na april-expiratie) gaat Unilever ex-dividend.
Income Statement Unilever:
Onderstaande grafiek geeft de omzet, de winstmarge en het netto-resultaat op kwartaalbasis weer.
De fundamentele analyse desk van OptieAcademy heeft de volgende kengetallen gevonden.
Kengetallen:
– Marktkapitalisatie: €119 miljard
– Omzet (2014): €48,4 miljard
– Dividendrendement: 2,9%
– Koers/winst-verhouding (verwacht 2015): 22,4
– PEG (koers/winst/groei)-ratio: 2,6
De ‘PEG ratio’ wordt berekend door de koers/winst-verhouding te delen door het groeipercentage van de winst-op-jaarbasis. Stelregel: hoe lager de ‘PEG-ratio’, hoe beter.
Daggrafiek Unilever
Unilever bereikte vorige week een hoogste koers aller tijden tot boven €40. Vooralsnog lijkt de koers alleen maar omhoog te gaan. Tussen €37 en €39 bieden de stijgende exponentiële moving averages (10, 20, 40 en 47) steun (zie grafiek).
Het aandeel laat nog steeds weinig teken van zwakte zien, al kan er wel weerstand worden ondervonden rond €40. Wij verwachten op dit moment een consolidatie rond het huidige niveau, temeer daar het aandeel al een stijging van 25% heeft gemaakt sinds het begin van dit jaar. Anderzijds verwachten we ook geen al te sterke daling.
Wij zouden op dit moment niet eenduidig long willen zitten in Unilever, maar zouden eerder met opties neerwaartse bescherming willen, met een geschreven call erboven.
Voor beleggers die het aandeel toch in positie hebben, leent de huidige situatie zich voor het opzetten van een gekochte put. Dit is een hausse-positie met bescherming naar beneden: het opwaarts potentieel is onbeperkt door het bezit van de aandelen, terwijl het neerwaarts risico is afgedekt vanwege de gekochte put. Desgewenst kan er nog een call erboven worden geschreven, bijvoorbeeld de APR 41 Call, zie onderstaande uitleg. Beleggers die sec aandelen in bezit hebben en niets met opties willen doen, zouden een stop-loss kunnen hanteren onder €38.
Zodra we een nieuwe optie positie gaan innemen in Unilever, zullen we dit uiteraard exclusief aan onze OptieAanbevelingen-abonnees communiceren.
Steun- en weerstandsniveaus
Eerste weerstand: €40,185
Tweede weerstand: n.v.t.
Eerste steun: €37,81
Tweede steun: €36,22
Extra rendement en neerwaartse bescherming Unilever
Stel dat u begin januari 100 aandelen Unilever had gekocht op €32. Dan staat u inmiddels op een fraaie winst van bijna 25%. Onderstaand ziet u de winst/verlies-grafiek van 100 gekochte aandelen Unilever op €32.
De vraag is hoe u het neerwaarts risico kunt beperken, of in dit geval: de winst kunt vastklikken. Dat kan door er een put optie onder te kopen. Het neerwaarts risico is dan beperkt vanaf de uitoefenprijs vanwege de gekochte put. Het kopen van een put geeft de koper het recht om 100 aandelen tegen een vooraf vastgestelde prijs te kunnen verkopen en biedt zodoende neerwaartse bescherming van de aandelen. Omdat u al op een royale winst staat met Unilever, kunt u door bijvoorbeeld een 39 put voor april te kopen, uw winst vastklikken.
Wat is een gekochte put (long put)?
De koper van de putoptie heeft het recht (maar niet de verplichting) om een vastgestelde hoeveelheid van een onderliggende waarde te verkopen, tegen een vooraf vastgestelde prijs en binnen een bepaalde periode.
U kunt een putoptie vergelijken met een brandverzekering: u mag uw huis voor bijvoorbeeld €350.000 verzekeren binnen een bepaalde periode. Stel dat uw huis in waarde daalt tot €300.000 door een brandschade, dan kunt u uw verkooprecht uitoefenen en heeft u een resultaat van €50.000 op de gekochte put. De schade aan uw huis is dus gecompenseerd. In de optiehandel is net als een brandverzekering een optie niet gratis en moet de koper van de put optie voor deze verzekering een prijs betalen (de optiepremie).
Voorbeeld gekochte (long) Put Unilever
Stel dat u sec (dus zonder aandelen in bezit) 1 put Unilever koopt met afloopdatum april met uitoefenprijs €39 en u betaalt voor dit verkooprecht €0,55 per contract, dan ziet de winst/verlies-grafiek er als volgt uit:
Long 1 UN APR 39 Put @ €0,55:
De grafiek van een gekochte put (zie bovenstaande figuur) toont aan dat de winst ongelimiteerd is bij een koersdaling, zij het dat een aandeel tot maximaal nul kan dalen. De winst bedraagt dan 100 maal de uitoefenprijs minus de betaalde premie. In ons voorbeeld kan de winst dus €38,45 * 100 bedragen bij een aandelenkoers van €0. De gekochte put optie levert geld op zodra Unilever onder de uitoefenprijs van €39 daalt, maar ook moet de betaalde premie ad €0,55 erin worden verrekend.
Het maximale verlies op deze gekochte put optie bij een expiratiekoers van €39 of hoger bedraagt maximaal €0,55*100 = €55 per contract. Het break-even-point, vanwaar de grens van verlies naar winst wordt gemarkeerd, ligt op €39 – €0,55 = €38,45. Bij een koersdaling vanaf €38,45 loopt de winst op met €100 per euro daling van Unilever. Dus op een koers van €35 bij expiratie in april heeft u, als u alleen de 39 Put had gekocht, een winst van €345 (39-35-0,55)*100.
Combinatie 100 aandelen Unilever + gekochte put optie
Als we de koop van 100 aandelen Unilever op €32 combineren met 1 gekochte UN APR 39 Put @ €0,55 , dan ziet de gecombineerde winst/verlies-grafiek er als volgt uit:
Voorbeeld Long Unilever + Gekochte Put:
Long: 100 UN @ €32 en
Long: 1 UN APR 39 Put @ €0,55
U ziet dat in dit geval alles groen is, oftewel deze affaire levert altijd winst op. Ten eerste heeft u een koerswinst op de aandelen en u heeft er nog een verkooprecht bij om de aandelen te mogen verkopen voor €39. U heeft op deze wijze uw winst vastgeklikt. Echter, dit veronderstelt wel dat u de aandelen Unilever op €32 had gekocht.
Scenario op april-expiratie, aandelen Unilever + gekochte put:
De minimale winst op april-expiratie (de derde vrijdag van april) bedraagt €645. Dit kan als volgt worden berekend: koerswinst op 100 aandelen Unilever, zijnde €39- €32 minus de betaalde premie ad €0,55: (€7-€0,55)*100 = €645. Dus zelfs als Unilever daalt naar €30 heeft u nog altijd een winst van €645. Bij een expiratiekoers van €30 heeft u weliswaar een verlies van €200 op de aandelen maar op de gekochte put behaalt u dan een winst van €845 ((39-30-€0,55)*100). In totaal resteert derhalve een winst van: €845-€200 = €645.
De maximale winst op expiratie is bij een expiratiekoers boven de uitoefenprijs van €39 onbeperkt. De winst loopt per euro stijging met €100 op.
Expiratie-scenario aandelen Unilever + gekochte put + geschreven call:
Om de bovengenoemde put optie te financieren, kunnen we nu ook nog een call optie schrijven, met de aandelen als dekking. In dit geval kan de UN APR 41 Call worden verkocht. Op deze wijze kunt u een ‘gratis brandverzekering’ opzetten.
Voorbeeld Long Unilever + Gekochte Put + Geschreven Call:
Long: 100 UN @ €32 en
Long: 1 UN APR 39 Put @ €0,55
Short:1 UN APR 41 Call @ €0,55
U ziet dat in dit geval de hele grafiek groen is, oftewel deze affaire levert altijd winst op. Ten eerste heeft u een koerswinst op de aandelen en u heeft er nog een verkooprecht bij om de aandelen te mogen verkopen voor €39. Omdat er een call optie met uitoefenprijs €41 is geschreven, loopt de winst/verlies-grafiek vlak. Omdat er €55 (€0,55*100) premie is ontvangen voor de call optie, bedraagt de toename van de winst derhalve €55 ten opzichte van het vorige scenario, met dien verstande dat het opwaarts potentieel vanaf de uitoefenprijs van de call van €41 is beperkt. U kunt zich voorstellen dat als u de verplichting heeft om uw aandelen te moeten verkopen op €41 u naar boven winst moet inleveren.
De minimale winst op april-expiratie (de derde vrijdag van april) bedraagt €700. Dit kan als volgt worden berekend: koerswinst op 100 aandelen Unilever, zijnde €39- €32 minus de betaalde premie ad €0,55 + de ontvangen premie: (€7-€0,55+€0,55)*100 = €700. Dus zelfs als Unilever bijvoorbeeld daalt naar €30 heeft u nog altijd een winst van €700. Bij een expiratiekoers van €30 heeft u weliswaar een verlies van €200 op de aandelen, maar op de gekochte put behaalt u dan een winst van €845 ((39-30-€0,55)*100) en kunt u de ontvangen premie ad €55 van de geschreven call nog bijschrijven. Dus in totaal: €700 winst.
De maximale winst op expiratie is bij een expiratiekoers boven de uitoefenprijs van €41 beperkt, zijnde €900 winst. De winst loopt van €39 per euro stijging met €100 op tot aan €41. Vanaf €41 is de maximale winst: €900 zijnde een koerswinst op de aandelen die voor €41 moeten worden geleverd.
Gratis verzekering Unilever
Als u van plan bent om de aandelen Unilever niet te verkopen en u heeft deze ‘brandverzekering’ aangeschaft, dan bent u dus verzekerd tot de derde vrijdag van april. Omdat u daarnaast een call hebt geschreven met uitoefenprijs €41, heeft u evenveel premie ontvangen als dat u voor de put heeft betaald. U heeft derhalve een gratis verzekering. U heeft evenwel het opwaarts potentieel beperkt tot €41.
U kunt dus tot de expiratiedatum de aandelen verkopen voor €39 per aandeel ook al staat Unilever op €30. Als u echter denkt dat Unilever niet gaat dalen, maar dat het aandeel alleen maar omhoog gaat of blijft liggen, dan hoeft u natuurlijk geen put te kopen. Vergelijkbaar is de vraag of u denkt dat u brand krijgt in uw huis. Die kans is misschien niet groot, maar iedereen heeft toch wel een brandverzekering.
Bedenk, het neerwaarts risico blijft bestaan als u geen put optie koopt. We adviseren altijd om in aandelen een stop-loss te hanteren (bijvoorbeeld onder €36 wat neerkomt op ongeveer 9% daling vanaf het huidige niveau in Unilever), oftewel bepaal een niveau waaronder u afscheid gaat nemen van de gekochte aandelenpositie om zo uw risico te beperken.
Wellicht denkt u nu niet gelijk aan het afdekken van het neerwaarts risico, maar mocht er een plotselinge winstwaarschuwing komen en Unilever gaat in een klap naar €30 dan bent u beter uit met deze gekochte put optie onder uw aandelen.
Zo ziet u dat u met opties alle kanten op kunt, afhankelijk van uw visie. Het kopen van een put op het bezit van 100 aandelen zorgt voor extra rust, maar kost natuurlijk wel rendement. In een vorige column hebben we een call verkocht op aandelen om meer rendement te verkrijgen. In deze column hebben we beide ‘opties’ uiteengezet: naast het kopen van een put optie op Unilever, kan door het gedekt schrijven (verkopen) van een call optie, de ‘brandverzekering’ worden gefinancierd.
U hoeft een optie overigens niet tot het einde van de looptijd te houden, maar u kunt iedere beursdag altijd uw optie sluiten, mocht uw visie opeens verandert. Als u vragen heeft, kunt u ons uiteraard een e-mail sturen.
Jan Robert Schutte en Harry Klip
Disclaimer
Het OptieAcademy-team heeft een positie in Unilever. Posities kunnen wijzigen al naar gelang de marktomstandigheden. Volgers van onze Optie Aanbevelingen-portefeuilles worden uiteraard op de hoogte gesteld van de mutaties van posities die in deze portefeuilles worden ingenomen danwel gesloten. De auteurs leveren bijdragen op persoonlijke titel. De informatie op deze website is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.