Er is eerder geruststellend nieuws voor de schuldeisers van Pemex. Kredietbeoordelaar Moody's is van oordeel dat er dit jaar minder kans is dat de rating van de Mexicaanse oliegroep een downgrade meekrijgt. Is dit echter voldoende om de euro-obligatie Pemex 2,75% 2027, die onder pari beschikbaar is, te stabiliseren?
De recente hulp van de Mexicaanse overheid, de gestegen prijzen van ruwe olie en een meer standvastige productie zijn drie factoren die het risico op een ratingverlaging van de obligaties van Petroles Mexicano (Pemex) doen afnemen, verklaarde Nymia Almeida, analiste bij Moody's, aan Bloomberg (*). "Ik denk dat Pemex dit jaar minder nood aan financiering zal hebben", voegde ze eraan toe.
De schulden van Pemex in buitenlandse valuta hebben momenteel een "Ba3" rating bij Moody's in de speculatieve categorie, drie niveaus onder de investment-gradecategorie. Die rating gaat gepaard met een negatief vooruitzicht, wat inhoudt dat het niet uitgesloten is dat de rating nog een trapje lager wordt geplaatst in de speculatieve categorie.
Raffinage
Sommige beleggers stellen zich ook vragen bij de strategie van Pemex en de gevolgen daarvan voor de ratings van de groep. Het Mexicaans staatsbedrijf heeft namelijk beslist om tot 2023 geen druppel petroleum meer uit te voeren. Het wil de productie enkel voorbehouden aan de eigen raffinaderijen en op die manier de binnenlandse markt bevoorraden. Hierdoor krijgt de oliegroep geen geld in dollar binnen, geld dat echter wel nodig is om de aflossingen van leningen in vreemde valuta na te komen. Die strategie zou op de lange termijn voor problemen kunnen zorgen, benadrukt de analiste van Moody's.
De beleggers vragen zich af of die door de linkse president Andres Manuel Lopes Obrador gekozen strategie, waarbij er op raffinage wordt ingezet, niet nadelig zal zijn voor de andere activiteiten van de groep. Die tekent namelijk present in de ganse waardecreatieketen van petroleum, zoals het boren en het ontginnen. En voor die activiteiten zijn er heel wat investeringen nodig die onmisbaar zijn om downstream in de keten actief te kunnen blijven.
Risicopremie
De vraag is niet onbelangrijk, want Pemex torst volgens de laatste indicaties een schuldenberg van ongeveer 113 miljard dollar, wat er het oliebedrijf met de hoogste schuldgraad ter wereld van maakt.
Op de obligatiemarkt zijn de schuldeisers eerder terughoudend tegenover de staatsgroep Pemex. En voor de mist optrekt, willen ze dus een risicopremie die in lijn ligt met de heersende onzekerheid.
Om op een termijn van vijf jaar geld te willen uitlenen aan de Mexicaanse groep vragen ze bijvoorbeeld een vergoeding van 4,73%. De obligatie Pemex 2,75% 21/04/2027 wordt op de secundaire markt aan circa 91,11% van de nominale waarde verhandeld. De coupure bedraagt 100.000 euro voor een rating van "Ba3" (high yield) bij Moody's en "BBB" (investment grade) bij Standard & Poor's.
