Microcaps: Consumer Portfolio Services

Af en toe kijk ik op de website extremevaluestocks.com. Op deze website staan er interessante aandelen die op de ene of andere manier heel erg onder- of overgewaardeerd zijn. Nadat ik een tijdje had gezocht en mijn selectie gezet had bij de ondergewaardeerde aandelen gezet had op P/E (koers/winst) stond bijna boven aan Consumer Product Services (tickersymbool: cpss).

Drie vragen

1. Heeft het aandeel een lage koers/winst verhouding (onder de 10)? De koers/winst verhouding is voor dit aandeel is 2,89 volgens de website. Deze vraag kan dus met een volmondig ja beantwoord worden.
2. Is het aandeel verder aan het wegzakken, of zit het in een zijwaartse of stijgende trend? Het laatste is het geval.
3. Is het een microcap aandeel? Daarvoor moet de marktkapitalisatie minder dan $ 300 miljoen zijn. Ook dit is het geval.

Het bedrijf

Als deze vragen met ja worden beantwoord, dan ga ik eens verder kijken wat het bedrijf maakt of welke diensten het aanbiedt. Consumer Portfolio Services (CPS) is volgens eigen zeggen een onafhankelijke gespecialiseerde financieel bedrijf dat indirecte autofinanciering voor individuelen met voormalige kredietproblemen, lage inkomens of een beperkte kredietgeschiedenis aanbiedt. Op de website gaat het nog even verder. Ik kijk er als volgt tegenaan. Een financiële speler die in een niche probeert te opereren.

En daar ligt in theorie een kans voor beleggers. Het bedrijf zou overgenomen kunnen worden door een grote financiële instelling die dit specialisme aan haar productenaanbod toe wil voegen. Dit zal niet heel snel gebeuren, aangezien er nog veel financiële instellingen zijn die op dit moment nog aan het financiële infuus van de overheden liggen. Wellicht is dit over een jaar of wat wel het geval.

De cijfers

Net als andere financiële instellingen heeft CPS een moeilijke tijd achter de rug. In de jaren 2008-2011 werd er verlies geleden. In 2012 kwam de omslag. Er werd weer winst gemaakt.

Een bijzonder belastingbaat heeft belangrijk bijgedragen aan de winst over 2012. Vandaar de extreem lage koers/winst verhouding. De waardering ten opzichte van de verwachtte winst van dit jaar en voor volgend jaar is ook niet extreem hoog. In de volgende tabel staan de belangrijkste cijfers.



Het belangrijkste punt voor mij is de continue stijging van de kwartaalomzet in 2012 en 2013. Het resultaat onder aan de streep (het netto resultaat) stijgt ook elk kwartaal. Behalve van in het eerste kwartaal van 2013. De enorme winstsprong in het 4e kwartaal kwam door de buitengewone belastingbaat die CPS boekte. De 3 analisten die het aandeel volgen zouden best wel eens te conservatief kunnen zijn met hun schatting van een winst van $ 1,04 per aandeel.

Insider Trading

Dit is een minpuntje. Grootaandeelhouders en werknemers hebben hun belang afgebouwd in de afgelopen maanden.

De grafiek

De koersbeweging van CPS is in de afgelopen jaren typisch voor een financiële dienstverlener die niet failliet is gegaan. Omlaag totdat het aandeel bijna op nul staat. Daarna, als er weer winst gemaakt wordt, stijgt het aandeel honderden procenten. In de "groene periodes" wordt winst gemaakt en in de "rode periode" is het bedrijf verlieslatend.


Als ik iets verder inzoom en kijk naar de koersontwikkeling is de beweging van $ 12,79 naar $ 5,61 opvallend. Wellicht zagen beleggers de toekomst iets te zonnig in na de spectaculaire omzet en winst stijgingen in 2012. De koers daalde terwijl de omzet en winst stegen. En dat is interessant. Een beweging boven de hoogste koers van 21 oktober (de handelsdag nadat de 3e kwartaalcijfers werden gepresenteerd) is een mooi instapmoment.



Conclusie

Het startpunt, de extreem lage waardering heeft een reden. De winst van 2012 werd opgepompt door een eenmalige baat. Dat is geen reden om het aandeel links te laten liggen. De omzet- en winstgroei over het afgelopen kwartaal zijn indrukwekkend te noemen. De koers/winst verhouding van het aandeel is ook zonder de eenmalige baat interessant. Deze is 7,3 ten opzichte van de verwachtte winst voor 2014. Daarbij plaats ik de opmerking dat de winst wel eens hoger uit zou kunnen vallen dan analisten verwachtten. Als het aandeel boven de top van oktober stijgt bij $ 8 koop ik het aandeel.